股票市场的失败   看了2008年4月23日和2007年10月10日沪深两市A股的市盈率，我不仅想起了“市场失败”这句名言。众所周知，所谓的市场失败，就是在市场这只看不见的手的作用下，市场机制即竞争机制虽然能够提高效率，实现优胜劣汰，但却易于造成贫富强弱的两极分化，损害社会公平。 股票市场作为市场的一部分，自然也有失败。而且，与一般的市场相比，股票市场还是一个失败更多的市场，世界各国的股票市场盖莫如此。究其原因，乃因为股票市场是一个充...

  股票升值归根结底要依靠上市企业提高股票红利率   4月24日，国务院把证券（股票）交易印花税由３‰下调到为１‰以后，大盘迅即出现强势反弹的局面，这意味着政策对于稳定广大投资者的信心，确实起着至关重要的作用。由此，大盘在经历了50%的暴跌之后，很有可能出现一段持续上涨的局面。 然而，新的上涨能达到什么程度？达到新的高点后能否持久？其关键却并非靠政策。经过这次股市震荡的教训，国家必将积极而谨慎地采取维护股市成长的政策，这乃是可...

  当前标准或正常的市盈率为16－17倍    根据笔者在《有没有国际标准的市盈率？》中的分析，股票投资的标准市盈率（准确的说法是股价收益倍率）或正常市盈率等于国债利息率的倒数，即股票市盈率＝1/X，其中，股票市盈率为股票价格对股票股息的倍数，X为国债票面年利率。这意味着越是利率水平高的国家，其标准或正常的股票市盈率越低；越是利率水平低的国家，其标准的或正常的股票市盈率就越高。与此同时，在同一国家的不同历史时期，利率越高的时...

股市为什么风云变幻，难以预测？     在自然科学领域，人们只要认识了某种规律，就可以预测许多未知的东西。例如，罗蒙诺索夫发现元素周期律以后，就准确预测了一些尚未发现的元素的原子结构、原子价以及其物理性质和化学性质等。在人们正确认识了地球自转、公转的规律以及自然界中水的循环规律和空气的流动规律以后，气象学家就能够比较准确地做出天气预报。现在，地壳运动的规律虽然还没有完全被认识，但科地震专家已经能够近于准确地预...

6.股市异常最终逃脱不了价值规律的惩罚   刘昌黎     2007年10月16日，上证股价综合指数达到创纪录的6124点，沪、深A股平均市盈率分别高达71.44倍和76.15倍，都超过了当时标准或正常市盈率22－24倍的3倍以上。这意味着沪市市价100元的股票，年内只能分红1.40元，股息率为1.40%，深市市价100元的股票，年内只能分红1.31元，股息率为1.31%。与当时3年期凭证式国债票面年利率的4.11%和5年期凭证式国债票面年利率的4.62%相比，前者只...

4.价值规律使股市由下跌转为上涨，从上涨走向下跌   刘昌黎   股票价格以股票的价值为中心上下波动，意味着股票价格虽然有升有降，但终究不能背离股票价值。即如果股票价格暴跌，暴跌到大幅度低于股票价值的程度，那么在价值规律的作用下，其价格就会自动上升；反之，如果股票价格暴涨，暴涨到大幅度高于股票价值的程度，那么在价值规律的作用下，其价格又会自动下降。 例如，在国债票面年利率为5%的情况下，如果年内分红0.5元、股息率为5%的股票下...

3.股票价格以股票的价值为中心上下波动   刘昌黎   根据经济学的基本原理，商品价格是以商品的价值为中心，随市场供求关系的变化而上下波动的。当某种商品的需求增加时，其价格就会上涨，如果出现供不应求的状况，其价格就会大涨乃至出现暴涨；反之，当某种商品的需求减少时，其价格就会下跌，如果出现供给过剩的状态，其价格就会大跌乃至出现暴跌。 股票作为一种金融商品，其价格变动也逃脱不了价值规律的支配。换言之，股票价格也是以其价值为...

有没有国际标准的市盈率？     近年来，我国学术界关于什么是正常的市盈率一直争论不休。最近，面临股市暴跌的局面，又有人说“我国股市的市盈率正在向国际标准市盈率靠拢，云云。正常的市盈率可说是一个经济学的常识问题，在国外并没有引起什么争论，知名经济学家当然没有必要进行什么研究。然而，正因为是一个国外经济学家没有必要研究的常识性问题，却困扰了我国许多人，以至于时至今日，谁也说不出我国正常的市盈率究竟是多少。 众所周知，在...

8.  尊重价值规律，引导理性股市   面临股市投机盛行的严重危害，不少人都一再呼吁广大散户进行理性的投资。然而，究竟什么是理性的投资，却很少有人说清楚。一般都把长期持有某种股票视为理性投资，而把短期炒作和频繁转手视为股市投机。这种说法虽然有一定的道理，在一定程度上说出了股市投资和股市投机的区别，却很难引导和规范广大开户投资者的行为。因为在为利润而来的股市，只有为卖而买的频繁转手才能赚钱。特别是在股市风云变幻...

7. 股市为何又一次在价值规律面前碰得头破血流？   刘昌黎   2008年4月18日，上证综合指数收于3094.97点，与2007年10月19日的6124.04点相比，短短半年间几乎暴跌一半！在2007年10月前大牛市的日子里，大家都喜气洋洋，一些媒体也以“两市新高，笑迎加息”的兴奋心情，不断报道了股市上涨的大好消息。而现在，不少人则都垂头丧气，媒体也用“中石油破发股市没见底”、“市场再度陷入恐慌”等标题，接二连三地地报道了股市下跌的特坏消息。在这次股...

刘昌黎

东北财经大学国际经济贸易学院教授、博士生导师。先后在日本京都大学、神户大学访研，在滋贺大学、立命馆大学任职教授，在埼玉大学、甲南大学任职非常勤讲师，讲授中国经济。主要学术职务有中国世界经济学会理事、中国亚太经济学会理事、中华日本学会常务理事、全国日本经济学会常务理事、大连市咨询委员会委员。 本博客根据国内外经济社会发展与个人研究领域，发表中外经济评论与一孔之见，欢迎广大网友光临与批评指导。

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