王宇
欢迎走进《世纪大讲堂》，这里是思想的盛宴，这里是学术的殿堂。今年的
你好，你好。
王：子墨。
主持人：请。首先呢，还是和大家一起来通过我们的大屏幕，认识一下
嘉宾小片
出生于河南南阳的王宇于1994年毕业于中国人民大学经济学系并获得了经济学博士学位，1996年在中国社会科学院世界经济与政治研究所完成博士后研究，是中国社会科学领域第一个女博士后，曾在美国斯坦福大学作访问学者。王宇现任中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员，《中国经济时报》专栏作家。主要研究方向为国际金融、金融市场、宏观经济和货币政策。
主持人：今天呢，我们要特别欢迎王宇女士来到我们的《世纪大讲堂》，来给我们进行演讲。因为我知道，这几天，王宇女士是特别地忙。我想，从事这个领域的经济学家，经济研究者当中，像您这样的女性，应该是非常非常少的，每天和一些这种男性的经济学家高谈阔论，有的时候还要可能特别激烈的辩论，是一种什么感觉？
王：我好像已经习惯了，我本科的时候，我们班只有两三个女生，我博士的时候，就是当时人民大学的所有系所，我那一届的博士，只有我一个是女的。因为那个时代，硕士、博士都很少，我研究的又是西方经济学，相对来说，更抽象一些。
主持人：那您为什么会愿意选择经济学来作为自己的专业呢？正像您所说的，可能大家就觉得，这是一个特别抽象的思维方式，每天和数字、模型打交道，我觉得挺枯燥的。
王：是一种理想。
主持人：什么样的理想？
王：让国家富强，让人民富裕。这不是一句大话，这确实是我发自内心的理想。其实我小的时候希望去学中文，以后做一个作家，或者是做一个记者，当我逐渐长大的时候，成人的时候，看到了中国当时经济的很落后，因为那时候中国刚刚从文革十年内乱中走出，经济非常落后，人民的生活非常的困难。我考大学的时候，是中国的国门刚刚打开，当时我们看到了中国经济和世界经济的差距是如此之大，感到深深的震撼，同时也立下了让中华民族腾飞，让中国经济振兴这样的愿望。
主持人：经济学是一个非常大的领域，我们知道，在这么专业的领域当中，这个具体的分科，其实非常非常地细。后来像您会把目光投向金融，特别是投到我们今天要谈到的这个话题，世界经济的失衡，为什么会对失衡这个问题感兴趣？
王：就是做了很多年的研究，我觉得经济学，它既是一个有着缜密的逻辑，又有着人文关怀，既是一门理论的科学，又是一门实践的科学，那么在经济学的研究中，你会发现，越来越多的东西最后还都是要到金融这个层面上来进行探索。世界经济失衡，确实是现在大家都非常关注的一个问题，它关系到世界经济增长是否可持续，也关系到我们的未来，所以这也是我关注的问题之一。
主持人：好，那我想关于这个问题，它的起因到底是什么，现在存在着哪些现象，在未来又会有怎样的发展趋势？我们还是掌声来欢迎王宇女士，给我们进行今天的主题演讲，世界经济的失衡与均衡。
导视：双赤字困扰美利坚
美国经济是否从此衰退？
油价频频上涨，
欧元区经济何去何从？
亚洲经济迅猛发展
是否真的高枕无忧？
在全球经济一体化的今天，
国际经济形式将如何发展？
各种力量怎样制约？
中国经济的发展将受到什么影响？
世纪大讲堂邀请经济学家王宇博士讲述《世界经济的失衡与均衡》
非常荣幸，今天能有机会和大家一起讨论世界经济失衡与均衡的问题。这是现在全世界都非常关注的一个热点问题，也是一个存在很多争议的问题。那么，今天，我想从我个人的研究出发，来和大家就这个题目讨论三个问题。第一，是为什么失衡？第二，是在全球化这个背景下的失衡和均衡。那么第三个问题是失衡是否可持续。
那么我是想通过今天下午，对这三个问题的讨论，来表明我的两个观点。第一，我的第一个观点是，失衡是全世界各个国家所面对的共同挑战。第二个观点是，在经济全球化提供的更加广阔的这个平台上，失衡也表现为动态均衡。
第一个题目，为什么失衡。世界经济的失衡表现为美国的巨额经常帐户赤字，以及亚洲发展中国家比较大的对美贸易顺差。那么咱们都知道，美国经常帐户赤字的扩大是从1995年开始的，到2006年的时候，美国经常帐户的赤字已经达到了8000亿美元。现在世界上经常帐户还存在着较大逆差的国家，除了美国以外，还有英国，法国，澳大利亚和西班牙。这五个国家，它们经常帐户赤字的总额占世界总逆差的80％左右。那么，与美国巨额的经常帐户赤字形成对比的，是亚洲等发展中国家的经常帐户的顺差，到2006年，亚洲发展中国家，存在的经常帐户的顺差是2780亿美元，如果再加上日本，还有1770亿美元的话，这样亚洲国家，有着5500多亿（美元）的经常帐户的顺差。
一端是经常帐户的赤字，一端是经常帐户的顺差，这就是咱们平常所说的失衡。既然是这个失衡是表现为这两端的（问题），那咱们就分别从美国和亚洲国家来看这个失衡的原因。
先看美国。实际上要是从理论上讲，美国是应该存在着一个适度的经常帐户逆差。为什么呢？因为咱们都知道，美元是世界贸易的计价和结算货币，是国际金融的交易和投资货币，是国际储备货币，那么世界经济的发展，尤其是发展中国家经济的快速增长，它确实是需要有一个美元的这个增量作为中介，或者说作为媒介，作为储备。这个美元的增量通常是其他的国家通过对美贸易的顺差而获得的，它就表现为，美国的对外贸易的赤字。问题是，边界在什么地方，这是问题的关键之所在。因为超过一定的限度，就会出现大家对美元的信心问题，美元就会贬值，这就是非常著名的特里芬悖论，现在的情况很明显，美国经常帐户的赤字确实是太高了。
我们都知道，1985年的时候，美国经常帐户的赤字是占它GDP的4％，那么1985年是一个什么年份呢？那个时候美日的贸易摩擦处在那个白热化的程度，美国出现了巨额的对日贸易赤字，日本出现了巨额的对美贸易顺差，那么日元升值，后来咱们说的，所熟知的那个广场协议，都是出现在1985年到1990年那个年份。但是，在1985年的时候，美国经常帐户的赤字也就是占它GDP的4％，那么今天这个美国经常帐户的赤字已经占到它GDP的8％了。这个巨额的赤字，是怎么产生的呢？下面我们就在经济学的这个框架内，来分析一下，美国经常帐户赤字，或者说这个巨额顺差产生的原因。
那么在经济学的框架内，应该说美国经常帐户赤字的产生，是由它消费、投资和储蓄关系的失衡所造成的，我们都知道，美国经济主要是靠消费带动的，近年来由于美国劳动生产率不断地提高，人们收入不断地提高，资产价格不停地上涨，公共开支不断地扩大，这些因素都共同刺激了美国消费很快地增长。美国消费现在对GDP的贡献率，已经占到70％，在美国消费快速增加的同时，美国的个人储蓄率却在下降。20世纪80年代的时候，美国的个人储蓄率是10％，也叫私人储蓄率，1995年的时候，下降到了5％，2005年的时候，变为负数，一直到今天，仍然为负数。那么尽管美国的储蓄率在下降，但是它的投资却增加得比较快，为什么呢？咱们都知道2002年以来，美国经济增长得比较快，就一直是高增长，低通胀，这个高增长，低通胀，它肯定会带动这个投资支出的比较快的增长。咱们看一下，美国的储蓄率很低，这个储蓄率，显然是不能支撑它的那个投资和它消费的快速的增长，这样子的话，美国就不得不通过国外资金的流入，或者国外商品的进口，对吧，来弥补它储蓄和投资的缺口，国外资金的流入国外商品的进口，就一定会表现为美国的贸易赤字，或者说美国的对外债务。那这是美国。那下面咱们再来看亚洲。
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亚洲经济快速发展
文化 历史 传统 发挥着怎样的影响？
汇率政策又起着怎样的作用？
世界经济失衡
是暂时还是持久
是难题还是机会
全球经济会受到怎样的影响？
世纪大讲堂之世界经济失衡与均衡正在播出
PART2
说了美国的失衡，咱们也要来看一下亚洲的失衡。如果也放在同样的经济学框架内进行分析的话，那么亚洲的失衡，也首先表现为投资、储蓄和消费关系的失衡。亚洲国家投资、储蓄和消费关系，它的形成和变迁，与历史、文化传统这样的因素有关，也与亚洲金融危机的影响有关。
那么从历史上看，咱们都知道，亚洲国家是比较崇尚节俭的国家。亚洲国家的政府，在第二次世界大战之后，大部分都制定了出口导向型的经济增长方式，也就是说政府运用各种各样的政策措施，来鼓励储蓄，抑制消费，亚洲巨大的生产力或者说制造能力，它都主要服务于出口了，尤其是对美国市场的出口，这个是一个事实。这个咱们都会知道这个历史过程的。因为像四小龙啊，四小虎啊，当它们那个高速增长的时候，其实它们主要是靠出口带动，而他们的出口主要是对美出口。
那再说说亚洲金融危机的影响。十年以前，发生了震惊世界的亚洲金融危机。那么亚洲金融危机对亚洲国家最大的影响，其实还不是当时的货币贬值，而是亚洲国家在金融危机之后，投资率出现了比较快的下降。20世纪90年代，像亚洲国家，投资占GDP的比重，大概都是35％以上，那么现在已经下降到26％以下。实际上，所有的金融危机对投资增长，或者说对投资支出（的影响）都是负面的。因为墨西哥金融危机之后，拉美国家也出现了大幅度的投资下降
咱们再来综合看一下亚洲国家的情况。亚洲国家有比较高的储蓄率，可是投资率亚洲金融危机之后在下降，然后政府一个是用政策来抑制了消费，再一个，亚洲确实是它的传统也是很节俭，当国内消费和投资不能够完全吸收国内储蓄的话，就有可能出现什么现象呢？是出口增加或者说资本流出。这个是经济学的基本的原理。这样就表现为亚洲国家的经常帐户的顺差，以及对外的债权还是债务？债权，对。现在亚洲国家基本上都是世界上比较大的债权国，美国反而变成世界上比较大的债务国。
除此之外，就是亚洲的失衡还与亚洲的汇率制度有一定的关系。咱们都知道，2002年到2004年的时候，针对美国经常帐户的巨额逆差，国际外汇市场曾经出现过一次比较大的调整，当时美元对西方主要国家的货币，贬值在20％到30％之间，由于亚洲国家或者说不少亚洲国家都还是实行的什么制度，盯钉住美元的这个汇率制度，那这样子的话，就是说美元的贬值仅仅表现为对西方主要国家货币的贬值，而没有表现为对亚洲国家货币的贬值，就是美国对亚洲国家经常帐户赤字，就没有能够得到充分有效的调整。
好，那么咱们下面来分析第二个大问题，也就是说，全球化背景下的失衡与均衡。
经济全球化是我们这个时代的重要特征，也是我们理解失衡问题的重要的背景。这些年，经济全球化对我们的社会生活产生了非常巨大而深刻的影响，整个社会也（因此）发生了非常巨大而深刻的变化。那么这些变化可以概括为三个方面：第一，是国际资本的流动，第二是国际贸易的发展，第三是国际产业结构的调整。这些变化是导致世界经济失衡的重要原因，也是推动世界经济从失衡走向均衡的重要力量。
我们都知道，20世纪90年代以来，世界经济的增长速度不断加快，世界经济增长速度不断加快是得益于国际贸易的快速发展，而国际贸易的快速发展，又得益于国际资本的快速流动。有这样一个数据很能说明问题。也就是说，在过去的20年中，全球GDP的年均增长速度是3.5％，而国际贸易年均增长速度是7％，那么国际资本流动的年均增长速度是14％，也就是说，国际贸易，国际贸易的增长是经济增长的两倍，而国际资本流动，又是国际贸易增长的两倍，这说明，国际资本的快速流动，一方面促进了世界贸易的快速发展，另一方面，它推动了国际产业结构的调整和国际分工格局的变化，推动了整个世界经济的快速发展。
那么下面，我们来做一个稍微具体一点的分析。在全球化这个背景下，在这个新的分工体系中，亚洲发展中国家利用自己的自然资源优势和劳动力成本的优势，积极参与国际分工，出口竞争力不断地提高，出口规模不断地扩大，那肯定会形成经常帐户的顺差。这个顺差被美国，被美国市场，被美国的市场所吸收，它转变为美国的经常帐户赤字。美国又利用它国内的高新技术产业和服务业，以及它发达金融市场的优势，又吸引大量的国际资本流入美国，从而弥补了美国的经常帐户的赤字，那这样子的话，世界经济在全球化这个更广阔的平台上，达到了一种动态的均衡。大家想一下，是不是这个道理？这样整个世界就形成了一种动态的均衡。
我记得有一个2004年的数据，说当年美国经常帐户的赤字是6000多亿美元，现在已经是8000（多亿）了。但是，2004年美国吸收的，就是国际资本流入到美国的那个数量已经是8000多亿美元，就是足足抵消它经常帐户的那个赤字。
这就是在全球化背景下的失衡和均衡问题。这是今天我要讨论的第二个大问题。
那么下面，咱们再讨论今天的第三个大问题，就是失衡是否可持续。
目前的失衡状态是不是可以持续，这可能是现在大家最关心的一个问题，不仅是研究者，包括各国经济政策的制定者，大家都非常关心这个问题。在这个问题上，现在存在着很多争论。其中有一种很悲观的说法，说世界经济将会因此而出现崩溃性的调整，就是整个现存的国际货币体系，会因为这个失衡而彻底崩溃。这个论点好像有一段时间比较有市场，我不太同意这个观点。我有两点原因。第一，是从理论上看，平衡是暂时的，是相对的，不失衡是绝对的，是常态。那么，任何一个国家，它其实都不可能在任何时候，都保持国际收支完全的平衡，那么一个国家如果出现的这个国际收支的顺差的话，就可能会表现为另一个国家或另一些国家国际收支的逆差。这个从单个国家来看，它是一种不平衡，那么从全球经济来看，实际上它是一种平衡。第二从实践上来看，在美国与亚洲的贸易（关系）中，失衡确实是存在的，因为美国有8000多亿赤字，而亚洲国家有5000多亿的顺差，这个确实是一个失衡。那这个失衡，应该说是存在的，也是非常严重的，那么在长期内，这也是肯定不能持续的，但是在短期内，它表现为一种动态均衡，所以呈现出一种相对的可持续性。
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失衡与均衡会如何发展？
美国 双赤字能否减少
经济增长呈现何种趋势
亚洲 经济结构能否适时调整
世界经济又将何去何从？
世纪大讲堂之世界经济失衡与均衡正在播出
PART3
我个人认为，短期内全球经济失衡，全球经济，就是这种失衡状态是否可持续，应该取决于三个因素。第一个因素，就是美国经济增长和美国的双赤字，第二个因素就是亚洲国家是否能够有效地扩大内需，增加消费，第三个因素就是说，世界经济是不是能够保持目前这种低通胀，高增长这种趋势。那么从目前的情况看，这三个因素，或者说这三个方面，都还呈现出比较正面的或者说比较良好的这种发展的态势.
那我们先来看美国经济。2005年以来，美国经济一直保持着3％以上的增长率，今年尽管受到了次级债风波的影响，但是市场对美国经济的增长前景还保持着一个比较乐观的态度，因为最近，国际货币基金组织对2008年的美国经济增长所做的预测，还是把美国明年的经济增长率确定为2.8%，这是一个比较高的增长率，并且到今年10月份，美国的就业率已经保持了连续49个月的增长，这也是美国差不多是20多年来，就业增长最快的一个时期。那我们都知道，就业率是美国宏观经济的先行指标，那么一个较高的就业率，就意味着美国经济有一个比较高的增长速度。
然后，咱们再来看双赤字。双赤字就是贸易赤字和财政赤字。那么近年来，美国的贸易赤字有了小幅的下降，而美国的财政赤字有了大幅的下降。
咱们先看贸易赤字。咱们都知道，9月18号，美联储宣布降息，把联储的基准利率从5.25%降到4.75%，10月31号，联储又宣布，今年第二次降息，把联储的基准利率从4.75%又进一步调低到4.5%.受联储降息的影响，美元的汇率对西方主要国家的汇率出现了大幅度贬值，
因为美元从2006年以来，一直在走低，它在一定程度上促进了美国出口的增长，那么今年上半年，美国出口增长是进口增长的两倍，贸易逆差减少了140亿。它在第二季度就出现了出口的对GDP的贡献率第一次超过消费支出，这是20年来第一次。两次降息之后，美国货币政策的拐点应该说已经基本形成，美元利率就有可能进入新一轮的降息通道，市场预期，随着美元利率的进一步走低，美国的出口可能进一步增加，经常帐户的赤字可能会进一步减小，这是美国的贸易赤子。
sjdjt
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