乡巴佬爱香港〉“港股直通车”车不通，“AH股互换”换不成

作者：阮邦邦

“港股直通车”迟迟未通车让唱此歌者越唱越无力，虽然只是时间问题，但是对于手痒的股民来说此般寂寞如何忍耐，眼下美国次贷危机又波及全球，美国经济大减速已成定局，受此影响全球重要证券市场纷纷迎来“熊”的回归，香港股市更是过山车地大涨大跌，我想“车子”又要暂停或者减速了。

凤凰卫视早早就为内地股民提供了投资港股“热身赛”，不过我在想，“港股直通车”真正开通了，到底对谁有益呢？一则内地资金可向香港股市涌去，香港恒指自然高涨，香港股民自然欢天喜地，并可巩固香港在亚洲的金融地位。二则内地股民可投资香港股市，品种更多，没有涨跌停限制，更“刺激”，但同时风险也高。因此，具体是投资内地股市还是香港股市，还是按自身“斤两”而定，切莫钻入自己不懂的领域。况且，内地香港“大牛”都已不在，“人人都是股神”的日子也已成过去。

不过，有一点倒是值得注意，A股和H股之间存在着较大的价差，若是内地股民碰到了可能会毫不犹豫地买入，因为同个企业的股票，A股较贵，H股较便宜，而这个价差具体说是历史问题还是技术问题，实在难以解释。为消除此价差，港股直通车能开启可起到这样的作用，而当初提出AH股之间的互换也是为达到此目的。

如果中国政府允许A股和H股互换以缩减估值差距，将对股价产生巨大影响，因为这实际上将使两种不同类型的股票可以互相替代；根据香港股市以及在美国上市的存托凭证的表现，一旦这两种股票可以互换，价差将消失。此举将对H股有积极影响，同时利淡A股，尤其是A股流通盘较小的大盘股，受股份转换的影响更大。　
    
其实很简单。要理解这个问题要先弄清楚什么是A股，什么是H股。A股是指在国内流通的股票，用人民币交易；H股是指在香港流通上市的股票，用港币交易。A/H股互换，指A股既可以在国内交易，也可以在香港交易，互相交换地理位置，H股亦然。

而到目前，“港股直通车”仍然车不通，“AH股互换”依旧换不成。但只是时间问题，倘若这天真的到来，香港与内地将会更深入的融合。超级“杠杆”撬动A股，“红筹效应”席卷而来等等利用A+H股套利将成为中短期的首选策略。

因此，了解一下香港股市对广大的股民朋友绝不会无一益处。谁会老做那只井底的青蛙呢？

香港股市知识系列（资料转下）

港交所

港交所（ Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, HKEx ）是香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司及香港中央结算有限公司的控股公司，全名是香港交易及结算所有限公司，亦称香港交易所。随着证券及期货两家交易所进行股份化并与有关的结算公司合并，香港交易所亦于 2000 年 6 月在香港主板市场上市，上市编号为 388 。在港交所上市的证券包括股票、股票期权、认股证、债券、单位信托及基金等。

根据 2002 年 4 月 1 日生效的《证券及期货条例》，港交所为香港仅有的认可交易所控制人，而其辖下的 2 个交易所及 3 个结算所分别为唯一的认可交易所及结算所。故此，公司要在香港股票市场上市，便要向港交所申请、批核；要进行合法股票买卖，便需通过拥有港交所会籍的经纪行，即是说，一般市民必须通过经纪行代办买卖股票的事宜。

港交所提供广泛的交易前及交易后投资服务，属下有四个不同功能的部门负责各方面的业务运作，包括交易市场业务单位、结算及交收单位、电子业务及信息服务单位、与信息科技／系统单位。

交易市场业务单位的主要工作包括负责审批市场参与者资格、监察市场参与者及市场交易情况、还有负责中国方面的发展及上市推广。结算单位则提供多种的结算、交收方式给参与者选择，另外亦会对经纪进行监管及处分失职的经纪。针对愈加频繁的电子商贸、管理及发展工作则由电子业务及信息服务单位负责。而信息科技／系统单位主要负责后勤支持的工作。

港交所的其中一个主要的功能，是确保市场公平和有秩序地运作，以及审慎管理风险。而其监管的取向旨在确保全面公平披露所有重要事实，务必让投资者可在充分获悉有关资料的情况下，作出有根据的投资决定。

金管局

金管局 (Hong Kong Monetary Authority) ，全名是香港金融管理局，在香港成立已超过十年。其前身是外汇基金管理局及银行业监理处，两者在 1993 年 4 月 1 日合并，成为现在的金管局。

作为一个在香港政府架构中负责维持货币及银行体系稳定的机构，其主要的职能有四个，包括维持港元汇价稳定，管理官方储备，促进香港银行体系稳健，及发展香港金融市场基础设施，使货币畅顺流通。

金管局最为港人熟识的职责，是致力维持联系汇率于 1 美元兑 7.8 港元的水平。其实，该局还会透过稳健的外汇基金管理、货币政策操作和其它适当措施，以维持港元汇价稳定，并同时为香港的官方储备执行管理一职。

另一方面，为促进香港银行体系稳健，金管局会对银行业务、接受存款业务及认可机构进行规管，加上不断改善支付和结算安排的效率及健全性，以促进银行体系的安全、稳定及未来的发展能力。

上述职能虽与其它国家的中央银行十分相近，但金管局并非香港的中央银行，它并不负责发行钞票，亦不会为政府提供银行服务。发行钞票一职现由三间认可的银行负责，包括香港上海汇丰银行、渣打银行及中国银行。而虽然政府大部份的储备均保存于金管局负责管理的外汇基金内，但为政府提供银行服务一职一向由其它商业银行负责。

在金融基建设施方面，金管局早在 1996 年已和香港银行公会联合推出实时支付结算系统，负责所有银行同业结算的功能。该系统目前是亚太区内最先进的银行同业支付系统之一。

除此之外，金管局还负责管理土地基金、安排及管理由香港按揭证券公司发行的港元债券等工作。可以说，金管局的职务对香港的金融体系有正面且重要的影响。

证监会

证监会（ Securities and Futures Commission, SFC ），全名是证券及期货事务监察委员会，是一个独立于政府公务员架构外的法定组织，负责执行监管香港的证券期货市场的法例，同时亦有责任促进及协助上述市场的发展。

证监会成立的目的是希望通过有效的监管与指引，促进香港证券及期货市场朝向公平、高效率及有秩序的方向发展，以确保香港得以维持国际金融中心的地位，并继续取得成功和向前迈进。

根据 2003 年 4 月 1 日起生效的《证券及期货条例》，证监会的主要工作包括维持和促进证券期货业的公平性、效率、竞争力、透明度及秩序；提高公众对证券期货业的运作及功能的了解；向投资于或持有金融产品的公众提供保障；尽量减少在证券期货业内的犯罪行为及失当行为；减低在证券期货业内的系统风险；及采取与证券期货业有关的适当步骤，以协助财政司司长维持香港在金融方面的稳定性。

证监会所监管的对象非常广泛，基本上所有交易市场的参与者均受其监管。对于交易市场的中介人，包括交易商、顾问、融资人及经纪等，证监会会制定发牌准则以确保他们的质素，亦会对他们作出监管、处理投诉及就失当行为进行调查及采取行动。

对于香港交易所，证监会会就新市场的成立及新产品的推出进行审批，另外亦会监管在该所进行的股份、期权及期货交易情况，以及该所的系统及科技运作。

证监会亦会对上市公司作出监管，内容包括监管一切股份交易、公布和上市申请的材料的准确性。

监管不寻常的市场活动，及就有关的股份发出暂停交易指示（即停牌），以维持市场秩序亦是该会的日常工作之一。另外，该会亦负责调查内幕交易、操控市场及其它违法事宜及采取相应行动。

可以说，证监会对香港股市的长远发展起了一个非常重要的作用。

香港证券市场概况

1986年以前的香港证券市场

香港证券交易的历史，可追溯到1866年，但直至1891年香港经纪协会设立，香港才成立了第一个正式的股票市场。1969年至1972年间，香港设立了远东交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所，加上原来的香港证券交易所，形成了四间交易所鼎足而立的局面。在1972年至1973年短短的2年间，香港有119家公司上市，1973年底上市公司数量达到296家。1980年7月7日四间交易所合并而成香港联合交易所。四间交易所于1986年3月27日收市后全部停业，全部业务转移至联交所。

1986年－2000年的香港市场

1986年，香港市场开始了其崭新的现代化和国际化发展阶段。中国对香港前途的保障，增强了投资者对香港经济的信心，公司盈利和房地产价格回升，香港市场从此进入一个新的发展时期：交易品种多元化，市场参与者日益国际化，交易手段不断完善，证券市场进入了长期繁荣的牛市。

2000年以后的香港证券市场

香港是亚太地区最重要的金融中心之一，2000年以来的香港证券市场，正在成长为一个全球化的证券市场。

香港证券市场的构成

香港市场就其交易品种来说，包括股票市场、衍生工具市场、基金市场、债券市场。

香港证券市场的主要组成部分是股票市场，并有主板市场和创业板市场之分。截至2004年底，主板和创业板市场合计上市公司超过1000家，市值达到66960亿港元，市场规模相当于1986年的16倍；2004年融资额35.4亿美元，在全球WFE会员交易所中名列第三，再融资额则与纽约并列第一。

香港市场的衍生产品种类繁多，主要可分为：股票指数类衍生产品、股票衍生工具、外汇衍生工具产品、利率衍生工具产品、认股权证等五大类。

在香港注册成立的基金几乎都是开放式基金，对于投资者来说，随时可以把资金拿回来，变现性好，对于海外投资者尤其具有吸引力。

根据香港金融管理局的划分，香港的债券市场目前分为港元债券市场和在香港发行及买卖的外币债券市场两大类。其中港元债券市场以外汇基金债券、债券发行计划债券，外币债券市场中以龙债券最具代表性。
 

蓝筹股

蓝筹股？红筹股？还有「蓝 + 红」的紫筹股，这么多不同颜色的股份究竟有些甚么不同？在此先说说蓝筹股的定义吧！

蓝筹 = 蓝色筹码

在香港，蓝筹股的定义并没有一定的准则。但一般来说，大部份人都会把恒生指数，一共 33 只成份股称为蓝筹股。但为何不选择红色、绿色、甚至黄色以区分呢？其实，蓝筹一词起源于英语「 blue chip 」，在以前美国赌场各种不同颜色的筹码当中，最大银码的便是蓝色筹码。由此涵义引申，人们便把那些市值规模够大、而又有一定实力的优质股份称为蓝筹股了。而这些特点又与恒生指数成份股不谋而合，故这 33 只恒指成份股又惯性称为蓝筹股。

新手 当买蓝筹股

能够称为蓝筹股，其公司自然有一定实力，加上蓝筹股一般都会是基金用作中长线买卖的投资工具，股价受到基金的支持。因此，蓝筹股的股价较少机会出现大起大落的情形。以汇丰控股 (005) 为例，其股价的升跌通常少于 5% ，对比一些「仙股」动辄上落 20% 以上，汇控的股价无疑是稳定得多，亦由于其市值大，兼且股价波幅较少，故被投资者冠以「大笨象」的外号！

由此可见，买卖蓝筹股的风险是相对较低的。对于经验尚浅，甚至是首次进入股票市场这个诡谲莫测的新入行的投资者来说，买卖蓝筹股是学习投资、甚至赚取第一桶金的简易方法。

蓝筹股每季变动

上文已经提过，蓝筹股等于是恒指成份股，故亦继承恒指成份股名单每季调整的特性。而截至 2003 年 8 月 18 日的蓝筹股的名单可见下表，随表更附上各蓝筹股当日的升跌以作参考。

代号
 股份名称
 当日收市
 当日升跌 %
 
0001
 长江实业
 54.25
 0..92 %
 
0002
 中电控股
 34.10
 0..59 %
 
0003
 中华煤气
 10.20
 0..49 %
 
0004
 九龙仓集团
 17.25
 2..32 %
 
0005
 汇丰控股
 99.628
 0..37 %
 
0006
 香港电灯
 30.30
 0..66 %
 
0008
 电讯盈科
 4..20
 1..79 %
 
0011
 恒生银行
 87.25
 0..29 %
 
0012
 恒基兆业地产
 27.60
 1..45 %
 
0013
 和记黄埔
 53.50
 1..40 %
 
0016
 新鸿基地产
 51.25
 1..46 %
 
0019
 太古公司 'A'
 39.00
 0..51 %
 
0020
 会德丰
 7..10
 0..70 %
 
0023
 东亚银行
 17.85
 1..96 %
 
0066
 地铁公司
 9..55
 1..57 %
 
0097
 恒基发展
 7..55
 1..32 %
 
0101
 恒隆地产
 8..70
 1..15 %
 
0179
 德昌电机
 10.55
 1..42 %
 
0267
 中信泰富
 15.95
 1..25 %
 
0291
 华润创业
 7..40
 0..68 %
 
0293
 国泰航空
 12.60
 0..79 %
 
0330
 思捷环球
 18.85
 0..27 %
 
0363
 上海实业
 12.55
 1..99 %
 
0494
 利丰
 11.90
 1..68 %
 
0511
 电视广播
 33.20
 0..60 %
 
0551
 裕元集团
 21.75
 1..84 %
 
0762
 中国联通
 5..45
 4..59 %
 
0883
 中国海洋石油
 12.95
 1..54 %
 
0941
 中国移动
 19.30
 0..78 %
 
0992
 联想集团
 2..975
 2..52 %
 
1038
 长江基建
 16.00
 1..25 %
 
1199
 中远太平洋
 8..45
 1..77 %
 
2388
 中银香港
 9..10
 0..55 %
 

套戥

所谓套戥（注：即大陆所说的套利），其实是一种低买高卖的策略，是指同时买及卖某一种商品，以赚取当中的差价。

举个例子，有一件货品在香港的售价是 100 元，而该货品在美国的售价是 90 元。假设交易费用为 0 ，投资者便可利用低买高卖的策略，在美国以 90 元买入货品，并在香港以 100 元售出，投资者便可赚取当中 10 元的差价。

当然，没有一项交易是不用手续费的，但如果扣除了交易的费用后，低买高卖策略仍是有利可图，那么套戥活动便可成为投资者的赚钱途径了。以之前的例子来说，如果交易费低于 10 元，套戥仍是可为，但如果交易费用是高于 10 元，相信没有投资者会愿意做此赔本生意吧！

其实，套戥活动主要是根据经济学上的同一价格理论 (Law of one price) 衍生而成。理论指出，一件商品在不同地方的售价，扣除了交易费用之后，应该是相同。但是，由于不同货品在各地的售价很难会完全相同，故套戥活动亦不难进行。

说到这里，阁下或会有以下问题：既然同为低买高卖的策略，套戥与其它的投资法如买卖股票、期指等有何不同呢？其最大的相异之处是时间差的不同，例如买卖股票等的投资法，一般均是需要等候一定时间，待股价上升后才卖出获利；但套戥的基本要点是，买与卖是同时进行的，中间并不存在等待股价上升的时间。因此，套戥者的风险，与投资股票、期指等相比是相对有限的。

一般来说，套戥的方式可分为价格套戥及利息套戥两种。价格套戥，即在同一时间在一价格较廉的市场买入，并在另一价格较高的市场沽出，以赚取两者的差价。而利息套戥，亦可称为套息，一般见于货币市场，其套戥方法是以低息借入，同时以高息贷出相同货币来套取利率差距。

恒生香港综合指数

恒生香港综合指数是恒生综合指数中的地域指数之一。作为代表香港股市表现的恒生香港综合指数，其成份股的挑选准则自然较注重该股的「香港成份」。要成为其成份股，首要条件是该公司的大部份营业销售额来自中国内地以外。当然，由于恒生香港综合指数是恒生综合指数之一，故其成份股亦必须符合恒生综合指数成份股的条件，亦即是该股除在停牌的日子外，不能在过去十二个月中，有超过二十天在市场欠缺成交；以及在过去十二个月的平均市值为 200 间最大市值的公司之一。

为了提供更全面的资料予投资者，恒生指数服务公司把恒生香港综合指数再细分为恒生香港大型股指数、恒生香港中型股指数、及恒生香港小型股指数三类。顾名思义，这三类指数的分别在于其成份股的市值。恒生香港大型股指数的目标市值覆盖为恒生香港综合指数之首 80% ，其余两个指数的目标市值覆盖则为余下的 15% 及 5% 。各成份股的数目也各有不同，分别为大型股指数的 15 只、中型股指数的 35 只，较特别的是小型股指数的成份股数目是不固定的，所有不属于大型股及中型股，并属于恒生香港综合指数的股份均会自动成为小型股指数的成份股。由此，投资者一般把这三类指数看成为一种阶级型的港股分类。

由于这三种指数的成份股各有不同，其用途也有一定分别。大型股指数的用途在于让投资者可轻易观察香港重要股份的表现，由于其占有市值较大，对大市的影响自然较大，故观察其表现对预测后市有相当大的作用。

中型股指数的用途则在于以预测成交活跃的中型股份的整体表现，藉以推断个别成份股的走势。但由于中型股的影响力随着国企、红筹股的吃香而愈益减少，中型股指数亦渐被投资者忽视。

反之，由于小型股指数涵盖了除 50 只大、中型成份股外的所有港股，分析这指数可对整体股市走势有更全面的了解和掌握，亦可弥补其它指数未能完全反映大市市值之弊，故亦深受投资者重视。

恒生中国内地综合指数

恒生中国内地综合指数是除恒生香港综合指数之外，另外一个恒生综合指数中的地域指数之一，称得上为中国内地综合指数，其代表的成份股自然是拥有一定比例的「中国成份」。根据其「中国成份」的不同，各成份股会被分类为恒生中国企业指数或恒生香港中资企业指数的成份股。但无论要成为哪一个指数的成份股，均必须先符合恒生综合指数成份股的准则，再加上该公司最少 50% 之营业销售额须来自中国内地，才有资格成为其中一份子。

恒生中国企业指数的简称为国企指数，其成份股必须是恒生中国内地综合指数成份股中的国企 H 股，而成份股的数目并没有上、下限。由于该指数涵盖了所有国企股的市值，其走势是与国企股整体表现直接挂钩，因此，国企指数的升跌，可直接反映整体国企股股价的变动情况，故该指数对有兴趣购买国企股的投资者有极高的参考价值。

恒生香港中资企业指数的另一个更广为人知的名称是红筹指数。其成份股的资格为：

( 一 ) 所有其它符合恒生中国内地综合指数的非国企 H 股；

( 二 ) 至少有 35% 股权由中国国营、省市单位所拥有的机构拥有；

( 三 ) 由 ( 二 ) 所述个体所持有的香港公司。

无论是国企指数还是红筹指数，其计算方法是一样的，计算公式如下：

指数 = ( 当日该指数成份股总市值 / 基准日该指数成份股总市值 ) x 2000

基准日为 2000 年 1 月 3 日。但如投资者需要翻查 2001 年 10 月 3 日之前的指数，便要非常小心，需分别以换算因子 4.34235 及 1.53179 作指数基值转换。这是由于两个指数最初的基准日有所不同，直接影响指数所计算出来的数值。计算 2001 年 10 月 3 日的指数方法如下：

指数 = ( 当日该指数成份股总市值 / 1000 x 换算因子 ) x 2000 

手/球 (Lot Size / Million Share)

在香港买卖股票，有一点是不可不知的，就是当阁下买股票时，必须要先知道阁下所准备买入股票的「手」数是多少。因为每次向经纪落盘时，一般以每手股数作计算。那究竟什么是「手」数呢？

所谓「手」(Lot),即每次买卖的最起码股数。其实，「手」的出现，某程度是因为不同股票的每手单位并非一致。例如：汇丰控股（ 0005 ）每手为 400 股恒生银行 (0011) 每手为 100 股，长实 (0001) 每手则为 1,000 股等。而当投资者买卖股票时，很多时候亦会以「手」作买卖的指引，例如购入 5 手汇控，又或卖出 10 手恒生等。

当投资者买卖股票时，股数切记要以每手作计算，因为如果股数不足一手的话便会成为碎股，而碎股一般是需以低于市价盘才可沽出。换言之，投资者所收的金额将会减少。因此，每次买卖应以足一「手」股数进行，以免造成不必要的亏损。不过，有趣的是，美国投资市场是可以进行碎股买卖的，投资者不需以「手」数作买卖单位，而可以随意买入不同股数的股份，例如 1 股 IBM ，或 17 股微软等。

除了「手」之外，对部分「仙子股」，投资者会好以「球」 (Million Share) 向经纪落盘。在股场中，所谓「球」，是指一百万股股票，故此每买入一「球」，即表现购入一百万股，而这种情况通常会出现在一些低价股中，因为即使买入一「球」，但由于股价太低 ( 以一仙的股份为例，以一「球」计总金额亦不过是一万元 ) ，实际上所动用的资金亦不会太多。

另外，要注意的是，假如阁下要大手买入价值一百万元的股份，例如汇控 (0005) ，购入股数最多约是 10,400 股（以汇控股价 95 港元计），在落盘前便要清楚向经纪说明，想买入的是价值 100 万元的汇控，即 10,400 股 (26 手 ) ，而非一「球」汇控，因一「球」汇控所需动用的金额将达 9,500 万元！当然，由于涉及金额过大，证券行亦会在衡量风险的情况下才会决定是否帮客户下单，但投资者亦要小心，以免因「落错盘」（意即下错单）而招致损失。

恒生综合指数

由于恒生指数只包含 33 只成分股，当几只市值较大的股份的价位有少许涨跌，恒指就会十分波动。以汇丰控股 (005) 为例，由于其市值约占恒生指数比重的 25% 之多，其少许的股价涨跌对恒指的影响不可谓不大，所以，以涵盖联交所主板上市之股票市值的百份之九十五为目标的恒生综合指数便由此而起。

恒生综合指数系列于 2001 年 10 月 3 日推出，指数的计算包括了首 200 家市值最高的公司，对比恒指只包括 33 家公司，恒生综合指数的覆盖范围更大。说得上是「系列」，当然不只一个指数，恒生综合指数可分成地域指数及行业指数两个独立指数系列；地域指数可再分成恒生香港综合指数、以及恒生中国内地综合指数；而行业指数则可再细分为资源矿产、工业制品、消费品制造、服务、公用、金融、地产、信息科技、及综合企业这 9 类指数。

在九十年代以后，大量中国内地企业选择以香港为上市基地，香港股票市场之基础及公司类别由此大大扩阔，而鉴于不同地域的公司其经营风险及回报有所差异，市场有需要以地域划分的指数以反映不同地域上市公司之表现。另一方面，由于市场上各公司行业愈趋多元化，一套更全面的行业指数以更清晰反映各类公司行业的表现亦有必要。故此，推出恒生综合指数乃大势所趋，亦是配合香港股票市场发展的必然步骤。

恒生综合指数成份股的挑选准则虽比恒指的宽松，但也绝不简单。要成为其成份股，首要条件是该股除在停牌的日子外，不能在过去十二个月中，有超过二十天在市场欠缺成交；通过首项条件后，该股还需是以过去十二个月的平均市值计算，最大市值之 200 家公司之一。因此，恒生综合指数亦是投资者用以评估股票市场走势的重要指数之一。

恒生指数

要认识港股，就不得不先知道什么是恒生指数。恒生指数，又称恒指，是以香港股票市场中 33 只成份股，以其总市值加权平均法计算出来。由于所选取的成份股一般具有广泛的市场代表性，其总市值更占香港股市市值七成以上，每只成份股的升跌对其余的走势也有极大的影响，故市场习惯以恒生指数为现在、末来的股市走势作出预测。

恒生指数是由恒生指数服务有限公司编制、修改及发布，并在 1969 年 11 月 24 日正式推出。恒指是以 1964 年 7 月 31 日为基准日，并以 100 点为基值，以现在恒指约 10,000 点计，累积涨幅已是 1964 年的 100 倍！而其计算方法如下：

恒生指数 = ( 当日成份股总市值 / 基准日成份股总市值 )x100

所谓的成份股，是经广泛的咨询严谨的程序挑选出来的。要被挑选为成份股并不容易，需要符合以下数个基本资格：

( 一 ) 其总市值必须是所有在港交所上市的股份中最高的 90% ；

( 二 ) 其成交额必须是所有在港交所上市的股份中最高的 90% ；

( 三 ) 必须在港交所上市满 24 个月；

( 四 ) 并非外资公司。

符合了以上资格，并不代表该股已被挑选为恒指成份股，仍需要考虑该公司市值及成交额的排名、其行业须反映大市指数、及该公司的财政状况等等。但有时候，部分新上市公司，则会获得豁免，未必一定要上市超过 24 个月，例如地铁 (0066) 、中银香港 (2388) 及中海油 (0883) 等。通常的情况，则一定会依据以上的四个资格进行评审。由于挑选的方法如此严谨，故成份股的名单虽然每季检讨一次，但名单是极少出现变动的。

为进一步反映市场上各类股票的价格走势，恒生指数在 1985 年引进 4 个分类指数，把 33 只成份股纳入当中。该 4 种分类指数为金融分类指数、公用分类指数、地产分类指数及工商业分类指数。而其计算方法及公式则与恒指相同。恒指分类指数是除恒生指数之外，一个评估各类股票大市走势的好工具。

港股和沪深的差别
交易特点对比：
港股 VS 沪深
T+0(即买卖可在同一天进行) VS T+1
公开经纪挂牌买卖 VS 没有提供
可卖空 VS 没有提供
升跌幅没有限制 VS 限制涨跌百分之十
要通过经纪人下单 VS 自己下单
交易手续费由券商自行制定 VS 国家规定
股票可拆股或缩股 VS 不可以
无ST股 VS 有ST股
业绩公布不一定要停牌 VS 公布业绩当日要停牌
交易的每手股数不一样 VS 每手100股
按照股票的价格定买卖差价 VS 买卖差价一致
 
　
交易时间：
沪深股：9：30-11：30 及 13：00-15：00
港股：
市场 交易时间
证券市场
所有产品(试验计划下的交易所买卖基金除外) 10:00-12:30及14:30-16:00
(开市前时段：09:30-10:00)
试验计划下的交易所买卖基金 10:00-16:00
衍生产品市场
恒生指数期货
小型恒生指数期货 09:45-12:30及14:30-16:15
(开市前时段：09:15-09:45及14:00-14:30)
H股指数期货
恒生指数期权
小型恒生指数期权 09:45-12:30及14:30-16:15
股票期货(本地)
股票期权(本地) 10:00-12:30及14:30-16:00
港元利率期货
三年期外汇基金债券期货 08:30-12:00及13:30-17:00
 

红筹股 (Red Chip)

传统上，蓝色与红色是相对的，既然蓝筹股是指 33 只恒生指数成份股，那红筹股理所当然便是指那些非蓝筹类的股份吧？非也，红筹股其实是指那些在香港上市，但由中资企业直接控制或持有三成半股权以上的上市公司股份。

红筹股的定义

虽说红筹股是指那些由中资企业直接控制或持有三成半股权以上，并在香港上市的股份，但直至现在，这定义仍然受到一定程度的争议。有一派认为，一只股份是否属于红筹股应以主要获利是否来自中国大陆为判定基准，彭博信息编制的红筹股指数便是这一派的支持者；而香港最具代表性的红筹指数，亦即恒生香港中资企业指数，则属另一派系的表表者，是以中资股东权益比例来决定。因此，这两个指数的成份股并不一定是相同的。

称号的由来

红筹股之所以称为红筹股，主要是由市场上两个流传已久的典故引申而来：第一个典故沿用蓝筹股一名的故事，在蓝筹股一文曾提及过，在赌场上最大银码的筹码为蓝色，其次则为红色筹码。因此，红色便被选为代表实力较蓝筹股稍有不及的股份。

另一个版本则较为直接，由于中国的 5 星国旗是以红色为主，而社会主义国家的代表色亦同样为红色，于是，人们便惯性把那些由中资企业控制的股份称之为红筹股了。

影响力不容忽视

虽然目前香港的股市仍然是由蓝筹股作主导，而红筹股的股票交易、股份数量仍是较少，但是，随着中资入港的速度加快，红筹股有持续增加的趋势，其影响力必定会愈来愈大，不容忽视。

截至 2003 年 8 月 21 日的红筹指数名单可见下表，随表更附上各红筹股当日的升跌以作参考。

代号
 名称
 上日收市
 升跌 %
 
0123
 越秀投资
 0.65
 0.00 %
 
0135
 中国 ( 香港 ) 石油
 0.81
 1.24 %
 
0144
 招商局国际
 8.30
 0.60 %
 
0152
 深圳国际
 0.32
 0.00 %
 
0171
 银建国际
 0.83
 3.61 %
 
0203
 骏威汽车
 4.30
 1.74 %
 
0257
 中国光大国际
 0.325
 3.08 %
 
0270
 粤海投资
 1.38
 0.73 %
 
0308
 香港中旅
 1.49
 0.67 %
 
0363
 上海实业
 12.65
 1.19 %
 
0392
 北京控股
 7.75
 0.65 %
 
0409
 四通电子
 0.87
 1.15 %
 
0418
 方正控股
 0.87
 3.45 %
 
0506
 中国粮油国际
 3.20
 0.00 %
 
0604
 深圳控股
 1.14
 0.88 %
 
0762
 中国联通
 5.65
 0.88 %
 
0861
 神州数码
 1.94
 3.09 %
 
0882
 天津发展
 2.40
 1.04 %
 
0883
 中国海洋石油
 13.00
 1.92 %
 
0934
 中石化冠德
 1.23
 0.00 %
 
0941
 中国移动
 19.25
 1.82 %
 
0992
 联想集团
 3.00
 0.83 %
 
1052
 越秀交通
 1.90
 1.58 %
 
1070
 TCL 国际
 2.025
 6.17 %
 
1093
 中国制药
 2.925
 0.86 %
 
1109
 华润置地
 0.96
 1.04 %
 
1114
 华晨中国
 2.45
 3.06 %
 
1193
 华润励致
 0.68
 1.47 %
 
1199
 中远太平洋
 8.55
 0.00 %
 
国企股 (H Stock)

提及红筹股，又怎能不说说与之有一定相似的国企股呢？国企股是指那些获中国证监会批核到香港上市的国有企业。它亦可称为 H 股，意指在香港 (Hong Kong) 上市的国企股。在内地还有称为 N 股及 S 股的，是分别在美国纽约及新加坡上市的国企的简称。

国企 vs 红筹

这样看来，国企与红筹同为内地在香港上市的企业，两者究竟有何分别呢？可以说，由于国企股与红筹股的内地色彩同样浓厚，既同为内地在香港上市的企业，其主要业务又同样与内地有非常密切的关系，对香港股市没有深刻认识的新手是非常容易混淆的。

但是，要分辨两者也不是那么困难。简单来说，在香港注册的就会被区分为红筹股，在内地注册的就自然是国企股。事实上，红筹股多是中国各省市、中央机关在香港注册的窗口企业，而国企股则一般为扎根于中国的国营企业。

经 10 年发展

自 1993 年 7 月，青岛啤酒 (0168) 成为第一家国营企业获准在香港上市至今，已经过整整 10 年的光景。在这 10 年间，陆陆续续已有超过 80 家国企在香港主板市场和创业板市场上市，总集资额更接近 1500 亿港元之多。

虽然说筹集资金是一间公司上市的主要目的，但自 10 年前内地开始批准国企在香港发行 H 股起，其最着重的是希望该批国企能尽快与国际市场接轨，经历国际市场竞争的磨练，最终将国营企业推向国际化。而事实上，经过 10 年的磨练，国企股企业的管理、会计水平及透明度已有大幅度的改善，离世界级标准已经不远。

具投资价值

某些国企股会同时在两地发行 A 、 H 两种流通股份，但由于两地资金的流通量不同，同一只股份， H 股的股价一般均要较 A 股的股价低数倍之多，因此，两地股市的整体本益比 (PE) 是有相当大的差距的。对比内地 A 股市动辄 50 、 60 倍的本益比，香港国企股的本益比只有 10 倍左右，其投资价值自然不言而寓。

而随着国企改革开放的步伐加快，内地宏观经济的持续好转，加上 QDII 、 CEPA 等利好中港的政策实施在即，可以预期，在可见的将来国企股可取代传统蓝筹股在香港股市的领导地位。

反映国企表现的主要指数为恒生中国企业指数，亦可简称为国企指数。而截至 2003 年 8 月 21 日的国企指数名单可见下表，随表更附上各国企股当日的升跌以作参考。

代号
 名称
 上日收市
 升跌 %
 
0168
 青岛啤酒
 6.75
 0.00 %
 
0177
 江苏宁沪高速
 3.125
 1.60 %
 
0323
 马鞍山钢铁
 1.94
 0.00 %
 
0325
 北京燕化石油化工
 1.59
 0.63 %
 
0338
 上海石油化工
 1.88
 0.00 %
 
0347
 鞍钢新轧钢
 2.675
 0.94 %
 
0358
 江西铜业
 1.85
 0.00 %
 
0386
 中国石油化工
 2.425
 0.00 %
 
0525
 广深铁路
 2.025
 1.24 %
 
0548
 深圳高速
 2.525
 0.00 %
 
0576
 浙江沪杭甬
 3.70
 0.00 %
 
0588
 北京北辰实业
 1.36
 0.00 %
 
0670
 中国东方航空
 1.20
 0.00 %
 
0694
 北京首都机场
 2.225
 0.00 %
 
0696
 中国民航信息网络
 6.70
 0.75 %
 
0728
 中国电信
 2.125
 1.18 %
 
0857
 中国石油天然气
 2.45
 1.02 %
 
0902
 华能国际
 10.40
 0.48 %
 
0991
 北京大唐发电
 4.30
 0.00 %
 
1033
 仪征化纤
 1.26
 0.79 %
 
1055
 中国南方航空
 2.55
 0.00 %
 
1071
 山东国际电源
 2.275
 0.00 %
 
1122
 庆铃汽车
 1.33
 0.00 %
 
1128
 镇海炼油化工
 4.175
 0.00 %
 
1138
 中海发展
 3.875
 0.65 %
 
1171
 兖州煤业
 4.10
 0.00 %
 
1211
 比亚迪股份
 20.90
 0.48 %
 
2600
 中国铝业
 2.30
 1.09 %
 
2883
 中海油田服务
 2.275
 0.00 %

香港的证券买卖
 
 
香港交易及结算所有限公司（香港交易所）透过全资附属公司香港联合交易所有限公司（联交所）提供一个有效率、具透明度及有秩序的证券市场。
证券户口

要在联交所买卖证券，投资者必须先跟联交所参与者（经纪）开立证券户口。

1. 选择经纪
只有联交所参与者方可透过联交所的交易系统为客户买卖证券。根据法例，经营证券、期货或期权交易或提供相关投资意见服务的公司或人士必须持有由香港证券及期货事务监察委员会（证监会）发出的牌照。证券经纪必须在营业地点显明地展示获发的牌照。联交所参与者名录可在香港交易所网站（www.hkex.com.hk）查阅。

2. 开户
证券买卖户口主要有两类：
● 现金户口
投资者购入股票后，必须在其与经纪签订的客户协议书（客户合约）所订定的时限内全数缴付买价。
● 保证金户口（孖展户口）
投资者若开立孖展户口买卖证券，则购入股票后只须在客户合约订定的时限内缴付买入价的部分金额。孖展户口通常要有抵押品；若抵押品的价值跌至低于指定的借贷比率，经纪可能要求客户提供额外的抵押品（补仓）。如未能补仓，经纪通常有权出售户口内的证券。在选择户口类别前，投资者应先考虑本身的投资策略及财务需要，并了解不同投资策略的风险。

3. 申请表及客户合约
开立户口时，投资者须填写多份表格并签订客户合约。合约内容主要包括《证券及期货事务监察委员会持牌人
或注册人操守准则》规定的风险披露声明。如对合约有任何疑问，投资者应在签约之前提出。

交易程序

开立证券买卖户口后，投资者买卖证券的程序一般如下：

1. 落盘
投资者向经纪发出买卖指示，指明股票的名称或代号、买卖价格及股数。投资者可以致电、亲身到经纪行或经
互联网落盘，视乎经纪提供的服务而定。

2. 执行
输入买卖盘至交易系统（AMS/3）进行配对。
在开市前时段内，买卖盘会根据买卖盘类别、价格及时间的优先次序，按最终的参考平衡价对盘。参考平衡价是指若当时进行对盘可以成交最多股数的价格。
在持续交易时段内，买卖盘会持续按价格及时间优先次序对盘。如有相配的买卖盘，交易系统会自动配对成
交。视乎买卖盘类别，一个买卖盘可跟最多两个价格配对。
个别经纪可能提供不同的买卖策略及买卖盘种类。投资者落盘前宜先咨询经纪。

3. 买卖单据
经纪通常会在完成交易后的下一个交易日发出买卖单
据，列明：
● 经纪的名称及地址
● 交易日期及交收日期
● 交易证券的名称及数量
● 交易价格及应付的总金额

4. 交收
凡在联交所达成的交易，皆由买卖双方的经纪在交易日（T）后的第二个交收日进行交收，即所谓的T+2 交收。
至于经纪与投资者之间的交收，则会按客户与经纪协议的条款进行，一般会在T+2 完成。
买卖证券时，投资者需缴付经纪佣金、交易征费、投资者赔偿征费、交易费及（如适用）印花税。投资者应向经纪查询以上费用的最新收费率以及是否还有其它费用，例如托管及代收股息费用等。有关在联交所买卖证券的交易费用，可到香港交易所网站查阅。

交易规则

在联交所买卖证券必须遵守《交易所规则》，包括：

价位：
证券的买入及卖出价必须遵守联交所有关最低上落价位的规定。详情可参阅香港交易所网站登载的《交易所规则》附表二，又或向经纪查询。

买卖单位：
在联交所进行的证券买卖一般以完整买卖单位（个别证券的「一手」指定股数）或其倍数进行。碎股的价格通常有别于「一手」的买卖价（碎股一般以折让价卖出）。

卖空：
一般而言，香港法例禁止投资者出售本身并不持有的证券，除非在出售时投资者诚实地相信自己当时拥有一项可实时行使而不附带任何条件的权利，可以将有关证券交付予买方。在落盘卖空证券前，投资者一般会与持有该证券的人士订立有效的股份借贷协议，确定借出股份的一方备有足够数量的股份可以借出。此外，只有联交所指定的认可卖空证券方可进行卖空。可卖空证券名单可在香港交易所网站查阅。
根据法例，进行卖空的投资者必须在落盘时向经纪表明该盘是卖空盘，而按照卖空价规则卖空价格通常不能低于当时的最佳卖出价。

市场庄家及流通量提供者

现时，联交所大部分的证券买卖均不设有庄家。有些指定证券会设有市场庄家，而在联交所上市的结构性产品(例如衍生权证及息股证)的发行商则必须委聘流通量提供者，在交易系统内为其产品提供买卖报价。相关结构性产品的上市文件会列明流通量提供者在何种情况下提供报价或暂停报价。

现金户口的交收

有些现金户口持有人或没有存放按金于经纪行，因此经纪或会要求客户在执行落盘时预先付款。投资者交易前应该先向经纪了解交收安排。

附寄结单服务的股份独立户口：
透过这项服务，投资者可凭着香港交易所全资附属公司香港中央结算有限公司（香港结算）直接寄发的结单，核对其存放于经纪或托管商的持股及成交纪录。每次户口有股份转移活动，香港结算均会寄发股份转移日结单给投资者，作为当日的股份转移证明。到每个月的月底，香港结算会再向投资者寄发月结单，显示所有存放在经纪／托管商户口内股份的结余(即使有些股份的结余为零)。有了这些结单，再加上经纪或托管商发出的户口结单，投资者可以更有效核实名下持股及股份转移纪录。香港结算并不视投资者为股份独立户口的持有人或户口内股份的登记持有人。

投资者户口服务：
个人及公司投资者都可以在香港结算开立投资者户口。投资者户口实际上是一个存管股票的户口，让投资者享有法律保障和实质上的操控权。香港结算只会在收到投资者确认后才会转移证券给经纪。不过，投资者户口持有人仍须透过经纪进行股份买卖及有关交收。
 
　
投资香港市场须知
　－－以下内容摘自《香港证券市场投资手册》
 
 
 
开户
选择经纪公司须充分考虑的风险因素

香港证券市场提供经纪业务的公司主要分三类，即以机构为主要服务对象的十几家欧美大投行的亚洲公司、以中小客户为主要服务对象的400多家香港本地中小型经纪行及部分银行。欧美大投行凭借强大的业务实力占据了发行业务2/3和经纪业务一半以上的市场份额，而400多家本地中小型经纪行和银行分割余下的市场份额，竞争非常激烈，小型经纪公司的素质良莠不齐。与中国内地情况有所不同，香港证监会及交易所并不保证经纪公司的信誉及对投资者的偿付责任，如经纪公司发生支付危机或破产，根据2004年3月31日生效的“证券期货条例”，投资者所能获得的最高赔偿是每个帐户每人15万港币。与上海和深圳交易所不同，在香港,如果选择在证券经纪公司或银行开户，投资者的股票首先是托管在该证券经纪公司或银行，该证券经纪公司或银行将客户和其自有的股票集中起来，托管于香港结算公司。经纪公司或银行对投资者在帐户内的股份有完全控制权。如经纪公司或银行破产，客户托管于经纪公司和银行的股票会作为经纪公司和银行的资产用于抵债及破产清算。如开户的经纪公司破产，个人投资者可能招致巨大的风险。因此，投资者在选择经纪公司前，须审慎比较，从不同渠道了解经纪公司的业务类别、资信、业务资格等情况，选择可靠的公司处理投资事宜。

在香港证监会网站（http://www.hksfc.org.hk/）上发布的“持牌人及注册机构的公众纪录册”一栏，投资者可查阅经纪机构的注册资料，包括其获发牌从事受监管活动的类别。如从事股票买卖的经纪公司应持有第1类牌照，而从事期货交易的经纪公司则应持有第2类牌照。

香港证监会的公众纪录册载有持牌机构及个人的详尽资料，包括他们的姓名、名称、联络方法、每个牌照所附带的条件、过去5年的纪律处分纪录及每个机构处理客户投诉的渠道。同时，纪录册亦会列出负责监察个别机构进行监管活动的负责人员的姓名，以及可以进行有关受监管活动的业务代表的名单。

如何尽可能降低股票托管在经纪公司的风险

投资者如要监察经纪公司代为存放于香港中央结算系统帐户内的股份的调动情况，可以通过经纪公司开立一个附寄结单服务的股份独立帐户。完成这个安排后，该投资者的股份将与经纪公司及其它客户的股份分开。每当帐户有任何股份调动，香港中央结算系统都会直接向投资者发出股份转移日结单。然而，开设这种帐户后，经纪公司依然对投资者在帐户内的股份有完全控制权。

要直接控制自己的股份，投资者可考虑在香港中央结算公司开立投资者帐户，但目前此类帐户的申请者只限于香港本地居民及注册于香港或百慕大的公司。此类帐户与国内的股东帐户相似，所有的股票以开户者的名义直接托管在香港中央结算公司。但与国内不同的是，香港中央结算公司会向投资者直接寄送帐户活动结单及月结单，监察股份的变动情况。虽然在开立此类帐户后，投资者仍要通过经纪公司进行买卖，但香港结算公司只会在获得投资者的确认指示后，才会将股份转移到投资者指定的经纪公司的帐户。

在开立交易帐户前，投资者必须与证券经纪公司或银行签订客户协议，并填写开户表格。客户可要求经纪公司或银行以中、英两种语言或其中任何一种语言签订，经纪公司或银行须以客户熟悉的语言向其解释协议内容，特别是所涉及交易类别的风险披露声明，并将协议副本交客户留存。协议内容包括经纪公司所提供的服务、交易条款及投资者和经纪公司双方各自的权责。因香港市场提供股票、认股证、期权等衍生产品等不同交易产品，其涉及的风险各异，风险披露声明旨在提醒投资者进行不同投资活动(例如买卖创业板股票、衍生产品等)的潜在风险。投资者应详阅风险披露声明，遇有疑问，应向经纪公司逐条咨询。

常见的交易帐户种类

2003年4月1日，香港取消最低佣金制度。视提供的服务不同，各家经纪公司在征收佣金、交收费及股份存仓费等收费上会有一些差异。有些经济公司收费低廉，但服务只限于在买卖指示的执行，另一些则会同时提供一系列如研究及投资顾问等其它服务。此外，一些经纪公司会提供网上交易服务、全权委托帐户或保证金帐户(又称“孖展帐户”)等特别服务，另一些只允许客户开立现金帐户。投资者在选择经纪公司时要多作比较。开户前，应先仔细了解各项收费细则及提供的服务类别，收费最低的经纪公司有时未必是最适合的。

根据是否可进行融资划分，交易帐户可分为两类：现金帐户和保证金帐户（即margin户，香港俗称孖展户）。

现金帐户

该类帐户与中国内地的股票帐户基本相同，投资者在买入股票的指令执行后，必须在客户协议约定的期限内交付买入证券的全部金额。

保证金帐户，香港俗称孖展户

即允许客户透资的帐户，投资者在买入股票的指令执行后，只须在客户协议约定的期限内交付买入证券的部分金额，余额由证券经纪公司或银行以客户帐户上的证券作抵押提供融资支付。一般来说,蓝筹股的抵押比例在70%左右。在香港市场上，经纪公司为客户开设该类帐户是合法的。中国内地的市场上，前几年也有较多的证券公司私下以此类透资交易作为吸引客户的手段，对大户提供融资。利用保证金交易的杠杆作用，在市场上涨时，投资者可获取高于常规的收益，但在市场下跌时，投资者将面临极大的风险。特别是在香港市场上，因股票交易不设涨跌停板，在市场暴跌时，如果未能及时补仓，经纪公司可能会替客户斩仓，不计价格卖出股份，以填补保证金不足。股价下跌会触发经纪公司要求客户补仓，导致一些投资者的股份以亏损的价格被斩仓卖出。不断的补仓与斩仓可造成恶性循环，令大市跌势加剧，进一步推低市场而引发新一轮的补仓潮，大幅借贷进行杠杆式投资的投资者可能血本无归。如2004年6月，远东生物制药(0399)股价在70分钟内跌去92%，即是此类抵押的股票被斩仓所引起的。在此情况下，经纪公司将有权决定卖出哪些股份，并可能在未经客户同意下把股份卖出。如果在斩仓后，所得款项仍不足以偿还贷款，客户除了赔掉全部已存入的保证金外，更要承担帐户内的一切余额欠款。

另外，在未申请融资的情况下客户的股份也有可能被抵押 。经纪公司通常会要求保证金客户签署授权书，授予它们将帐户内的股份进行抵押的权力，以便经纪公司向银行贷款。一旦经纪公司无力偿还有关贷款，银行将有权把抵押品出售套现，并自行决定卖出哪些股份。这就是将抵押品汇集所带来的“汇集风险“。根据授权的条款的不同，即使客户全数付清购买股份的款项，并从未使用过保证金信贷服务，经纪公司也有可能把客户保证金帐户内的股份汇集及抵押给银行。因此，如果不打算进行保证金买卖，投资者便不要开立保证金帐户，或签署抵押股份的授权书。

其它帐户

联名帐户

投资人还可开立联名户，即两个人共同拥有同一帐户，如夫妻两人开立联名户。两个人中任何一人对帐户有完全的处置权。

全权委托帐户

全权委托帐户，开设该类帐户后，投资者即授权经纪公司或它的职员代为进行交易。但投资者须充分认识到交易的风险，在授权书内须清楚列明投资目标和能够承受的风险。有关授权须每年以书面方式重新确认。客户协议将明确列明帐户为全权委托户。