超额货币的两大恶果

——读许尔斯曼的《货币生产的伦理》

载于理财一周

当今世界面临两种困境：要么遭受通胀火烤，要么深陷债务危机泥潭。是什么让全球陷入了这两种危机之中呢？简言之，这是货币生产超额供应的恶根之上生出的两颗恶果，其中美元印钞机的游戏，最让人揪心，日前，美债已经遭到标普第一次下调，美国官员对之震怒，但是世界已经对美元提出严重质疑。

许尔斯曼是法国昂热大学经济学教授，他的《货币生产的伦理》一书，给我们提供了分析这些问题的线索。他揭示出纸币必然导致超级通胀和公共债务的内在逻辑。通读此书之后，笔者更清晰地理解了央行货币委员周其仁教授的论断，“货币超发才是通胀根源”。

现在所有的国家都采用纸币，不过，许尔斯曼认为，纸币不是一种市场现象，而是一种政府强制行为。货币供给的增加会促使物价上涨，但在不同商品之间传递速度是不一样的。增量货币，最初的生产者是获益的，货币产量的增加减小了货币的购买力，因此，它同样造成输家，其它参与者会受到损失，财产被侵犯。也就是说，纸币从无到有，获得这张纸币时间序列越靠前，收益越大，越靠后，越受损。金融危机后，美联储无中生有地创制美元，并将之大量投放给国际投行，国际投行等于拿着一张张没有成本的金融核武器，到处在全球购买，推动全球大宗商品暴涨，使得世界要么陷入超级通胀，要么陷入债务危机。

开动印钞机的几种谬论

许尔斯曼认为，在货币供应问题上，有几种谬误掩饰干预的错误，并对此种谬论反驳。

谬误一：经济增长和货币供应须同步。这是一种偏见，如果货币供应量没有改变，而经济增长了，无非是财货和服务的价格下调而已。在19世纪最后的30年，德国和美国都经历了消费物价稳定和下降时的高增长。当前，很多物价展现“只涨不跌”的怪现状，其实就是纸币每年增长都在大幅度增长起作用，绝对价格表现很“坚挺”，其实这是一种货币幻觉。

谬误二：囤积货币应打击。但是，如果政府采取与囤积作斗争，着手人为地增加货币供应量，它能够达到效果吗？不一定，因为该政策还具有相同的几率在鼓励“囤积，货币供应的增加会提升市场的物价，使之达到原本无法达到的水平，这也就使持有更多的现金成为必需。我们现在实施的限购令，不可能解决物价上涨的问题，反而将更多的成本加在物价头上，也不可能所有的东西都限购。

谬误三：必须与通缩作斗争。通货紧缩有害论是今日货币政策的神圣教条之一。但是，通缩的破坏将实物解放出来，用在新的地方，这通常意味着熊彼特意义上的“创造性破坏”。2008年金融危机爆发，很多人提出了反通缩，这是必要的。但是，通缩并非就一定是灾难，如果能够让资源配置到其正确的位置，价格调整到合理的区间，通缩并非是祸事，反而是经济体长期增长不可或缺的绝招。

谬误四：黏性价格可以愚弄工会。他们认为，可以多印钞票来刺激就业，但是，工会也不是傻瓜，面对扩张性货币政策的事实，它们最终会要增加工资，以补偿货币购买力下降。这样的结果就是滞胀，高失业加高通胀，现在美国正在用这种方法，美元成扎成扎地印出来，失业率却依然高居不下。只不过，美国利用美元全球通货的霸权地位，将通胀转嫁出去，但是，这种转嫁也是有代价的，人们对美债和美元信用产生了怀疑。这次美债危机虽然避免，但是，却没有消除风险，反而将风险聚集的更多了。

谬论五：纸币能够促使利率下跌从而推动经济增长。他们的逻辑是，印钞越多，资金供应越多，利率越低，但是，人为地降低利率，会误导商人投资各种无法完工的项目，结果遍地烂尾项目，形成浪费。我们这一点表现很突出，即货币供应量增加，项目遍地开花，拿房地产来说，很多楼盘上马，一旦遇到信贷政策紧缩，烂尾项目成片成片的。

谬误六：商品货币的生产成本比纸币高。纸币虽然制作成本地，但是，其防范通胀成本并不低。央行及其他金融机构设立的庞大官僚体系和其相关解释和预测功能的雇员，足以让商品货币的成本不那么昂贵了。在现实生活中，美元制造的麻烦并不比黄金制造的麻烦少，而且维系美元霸权地位的总成本，也是非常高的。

钱毛了：通胀和债务也来了

与猪肉上涨或者房租上涨令人沮丧的感性认识一样，从理性角度来看，通胀也是当前各国政府最大的敌人。和以购买力为标准的主流经济学观点不同的是，许尔斯曼将“通胀”定义为任意交易媒介的名义数量以超过其在自由市场本会有的产量而进行的扩张。他认为对于资本生产者而言，对其约束不是破产的危险，而是超级通货膨胀的危险。纸币超额供应最明显的结果是公共债务的爆炸式增长，私人债务也大幅度增长。纸币体系下的公共债务比货币供应量节奏更快。美国在2008年爆发次贷危机，这种印钞机带来的灾难，美国人企图用开动印钞机来解决，结果是债务越积越高，美元越来越不值得信任。

纸币通胀的有以下几种危害：

第一，通货膨胀将道德风险和不负责任体制化，它造成的后果是频繁反复的经济危机，通胀减少了真正企业家的人数。我们知道，上个世纪七十年代纸币体系确立以来，全球每隔几年就爆发一次金融危机或者债务危机。

第二，存钱贬值逼迫人们去投机。有养老金的老人、寡妇以及孤儿的监护人必须把他们的钱投入金融市场，否则他们就得眼睁睁地看着自己的储蓄的购买力蒸发。因此，他们必须依赖金融市场，但是，这里风险极大，老人们一生的积蓄很有可能在退休后几年中因此化为乌有。次贷危机爆发后，很多美国家庭陷入了债务陷阱，在庞氏骗局中，投资者损失惨重。

第三，通胀改变了人们心理观念。金钱和财务问题的地位在人类生活中被夸大，社会因通胀而物质化；金融市场的变幻莫测成为人们过度吝啬的现成借口，向慈善机构的捐赠也就减少了；还有就是持久通胀使产品质量降低的事实，商品生产者只能偷工减料，造成质量下降。

中国古代纸币能提供解决秘方？

如何解决纸币带来的通胀和债务危机，许尔斯曼认为，要取消央行的特权，回到自由竞争的货币体系中。他还举了中国的例子：“经历了各种部分准备金银行制和纸币试验长达约五百年之久（约960—约1455年）的中国，在此期间，她反复为我们在本书中所分析的超级通货膨胀和其他问题所折磨，然后，该国回归足值货币政策的理智状态，政治领导人不再禁止白银和铜质硬币的流通”。

许尔斯曼延续了哈耶克的“货币非国家化”的观点，指出自由竞争的货币体系可以自动产生最优货币。这种观点或许为美元崩溃之后提供了一个新视角，也回击了单纯回到金本位制的做法。中国宋元明三朝的纸币经验，对于当代还不到四十年的国际纸币体系，或许有所启发。

就当前来说，美元超额供应，已经成为全球性通胀和债务危机的恶根，必须要规制美元生产的伦理，才能在一定程度上避免更大危机爆发，但是，这种危机是难以彻底清除的，因为按着许尔斯曼的意思：纸币制度本身就是产生危机的根源；费里德曼也说，“通胀在任何时候和任何情况下都是一个货币现象”，并且，在治理智利大通胀中，该理论发挥了威力：在当地大力推广弗里德曼的自由经济和放松管制主张，智利的通胀率很快由700％甚至1000％的高位回归正常。但是，随着在治理日本泡沫崩溃和次贷危机的失效，货币主义遭到了重挫。

国际货币体系到底走向何方，纸币超额供应带来的通胀和债务危机如何解决，这仍是一个开放性的问题，不过，《货币生产的伦理》给我们提供的分析工具，确实值得一品。