2008-06-12 22:44:51
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解决中国股市难题的上策
卢麒元
中国股市面临严重的流动性短缺问题。
大小非解禁，如同从天而降的巨大金融资产。这变成了高悬于股民头顶的金融堰塞湖。而限制大小非解禁，如同加高堰塞体，继续抬高水位。股民出于恐惧，本能的逃亡。这是目前中国股市疲弱的根源所在。
与此同时，莫名其妙的外汇结余迅速增加。已经转换成人民币的大量资金在积聚。笔者猜测，有人在耐心地等待。等待一个超级便宜的价格。他们应该已经瞄准了美丽诱人的大小非。
此刻，人们本能地将目光投向人民银行和证监会。人们仍然期待政策。然而，政策效应早已经趋近于极限。如此之大的流动性缺口，已经超越了人民银行和证监会的能力。
笔者认为，功夫在诗外。我们可以用流动性过剩填补流动性缺口。
其实，急剧增长的外汇储备也是一座堰塞湖。人民银行早以焦虑万分了。君不见，存款准备金率已经高达17.5%了。有趣的是，一处流动性过剩，另一处却是流动性紧缺，而他们的数额刚好持平。
分析至此，解决方案，呼之欲出了。
笔者建议：
1、 建立中国国家外汇平准基金。
2、 建立中国国家外汇平准基金的目的：
A、 平抑中国资本市场非理性波动。
B、 消化过度发行人民币数额。
C、 平抑外汇币值非理性波动。
D、 增加外汇储备收益。
E、 均衡中国国内市场流动性分布。
3、 政府直接拨付中国国家外汇平准基金资本金5000亿美元。中国国家外汇平准基金可以继续向中国政府增加外汇融资，融资额上限不超过5000亿美元。
4、 中国国家外汇平准基金以外汇为抵押，以协议利率向人民银行借出等值人民币。
5、 中国国家外汇平准基金完全以市场方式购买中国资本市场的股票和企业债券。
6、 中国国家外汇平准基金可以通过市场方式购买并持有黄金。
7、 中国国家外汇平准基金接受国务院总理直接领导（避免价格操纵）。
8、 中国国家外汇管理基金净收益按年直接上缴社保基金。
9、 在中国外汇储备总额降致合理水平后，关闭中国国家外汇平准基金。
笔者相信，用1万亿美元对应的人民币流动性，足以吸纳大小非解禁释放出来的股权资产。此外,在国民收入增加到适当水平的时候,可以将中国国家外汇平准基金逐步还原为外汇储备。笔者确信，在中国经济高增长和存在通货膨胀的条件下，中国国家外汇平准基金可以获得可观收益。
此议意义重大。这是一箭五雕之策：
第一，成全资本市场全流通，完善资本市场的融资功能，确保资本类商品的公平市场交易原则，真正做大资金池，为中国资本市场健康发展提供资本保障。
第二，消化外汇管制形成的结构型流动性过剩问题。使这部分非理性流动性得到理性控制，不再构成通货膨胀的宏观管理动因。
第三，成全中国真正创造价值企业的资本需求，避免由于商业银行低水平管制形成的变相债务资本化问题，避免中国版的次级按揭风暴。
第四，遏制由于资本市场剧烈波动形成的对普通股民的伤害。为中国投资者成长和成熟提供一个必要的缓冲期。
第五，遏止国内外利益机构恶意操纵资本市场，形成中国国有优质资产大规模流失。特别是遏制此次大小非解禁形成的国有优质资产的流失。
笔者认为，经济管理的最高境界，就是化被动为主动，化腐朽为神奇。
笔者认为，中国当代管理者拥有创造历史的绝佳机遇。何必拘泥于教科书上的鸡毛蒜皮，何必总是模仿洋人的雕虫小技。我们就来他一次乾坤大挪移，玩一次搬山填海的游戏。其实，中国人早就应该将中国哲学引入现代经济学。中国人最明白，什麽是无极，如何由无级而入太极。
卢麒元
