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yetan

历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。 以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。

中国资本市场开放的底气何来?

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历次中美战略经济对话,虽然时间场地不同,相同的是美方要求中国开放金融业、开放资本市场。

    中美开展第四次战略经济对话前夕,中国证监会新闻发言人宣布,全面启动对证券业和资本市场的对外开放评估工作。较为接近事实的看法是,中国证监会的这一发言是在中美谈判之前的战略性开放姿态。

    更为实际的开放案例来源于一家新的合资券商公司。中国证监会6月15日宣布,批准由方正证券和瑞士信贷合资成立的瑞信方正证券,暂停3年的合资券商审批业务重新开闸。

    在全球经济一体化的大背景下,金融行业开放是大势所趋,除极端的民粹主义者之外,对此没有人存在疑义。最让人担心的是,我国的金融机构(此处所指金融机构指广义的包含证券业与银行业在内的所有金融机构)能否抵挡开放后外资咄咄逼人的市场占有能力?

    中国资本市场属于倒逼式的开放,美方步步进逼,中方有条件、有原则地步步退让,最终达到双边对等开放的目的。根据中国证监会的数据,我国资本市场开放程度不低。除了现有的面向境外投资者的B股市场、允许内地企业到境外上市等政策外,已设立逾三十家合资证券公司及基金公司,允许四家境外证券机构的驻华代表处成为沪深交易所特别会员,许可六十家境外证券机构在内地直接从事B股交易;已有六家境外证券交易所在华设立代表处。

    中国目前的经济状况足以吸引全球资金——严控信贷,经济虽有下滑但仍有巨大的发展潜力,各种大项目上马,刚性的投资需求由于房价与股价下降被抑制,只等政策放松就会发生反弹。在市场低靡时布阵,成为外资的最好选择。

    我们应该承认市场力量的不可抗拒。受市场本性趋使,主要资本项目受到严厉管制没有能够阻挡外汇进入中国的脚步。中国人民银行数据显示,从去年开始,外汇贷款的增长不断加快。今年一季度,外汇各项贷款增加488亿美元,同比多增462亿美元,增加18倍。德意志银行分析师认为,今年头四个月,中国官方储备增幅为2300亿美元,而实际热钱流入量可能达到3700亿美元。大量外汇的进入,给国际投资者提供了促使中国金融开放的强大动力。而目前国外商业银行、投行、投资机构早已在中国布局,一些合资金融公司也在拟议之中。监管层百密百疏,一旦宣布开放,将有千百家由境外专业人士主导的金融机构像雨后春笋般出现。

    应对开放的冲击,有关部门未雨绸缪。

    以券商为例。借着上一轮熊市变局,有关方面强力整顿券商,进行行业的大并购大重组,全国100多家券商将被划分为四类,以净资本等为门槛,A类即从事相关创新活动证券公司类,要求综合类券商的净资本要在8亿元以上,经纪类券商的净资本要在1亿元以上,获选A类的券商将在通过审批的前提下有资格从事各项创新活动;又是借壳上市,又是保荐,又是创设创证,吃尽独食。经此轮重组,不消说券商亏损一笔勾销,资本金急剧扩大。不过表面的风光难掩体质的不足,很少有人会否认,我国的券商还处于靠天吃饭阶段,业绩随着资本市场的热度变动,而从创新类券商发行权证的过程可以看出,他们的责任水准也没有因为重组发生太大的变化。行业门槛的行政设置使不同的牌照拥有不同的溢价权,使券商不费多大的力气就可以获得不菲的收益。

    为了在开放之前做大做强我国的国有券商,有关方面花费的成本不低,设想不可谓不周到。可惜的是,遵循的思路却是一以贯之的传统老路:在国有控股的前提下做大做强,做大做强的方法就是扶持重点企业,按照扶持之后的门槛给出不同的垄断利润。

    大并购大重组,整合资源为国有控股的大企业、大公司服务的老路貌似稳妥,但风险四伏。这些大公司在短期内成为全国甚至世界的龙头企业,如在去年股市极盛期,工行的总市值一度超过花旗。但市值超过了又怎么样呢?我们关心的是类似工行这样的大企业的组织架构,创新能力,真实的中间业务能力,以及控制风险的能力。前者仅能给投资者带来昙花一现的短期收益,而后者才能使中国经济与中国投资者获得一流的金融配置企业。

    以资本与优惠政策堆砌起来的大企业是纸老虎,一旦中国真正进入开放时代就满盘皆输。在开放之前,有关方面有必要深入思考中国企业的改革路径,找到国有控股企业的市场化之路,否则,开放不过是市场赢利主体变更的另一种说法。

注:水落石出。
    资本市场开放之前,有关方面做大容量,又多又快放行大企业上市。
    热钱潜伏,仅存中国银行收益就在12%以上。
    目前的买单的就是国内投资者,他们要承受阵痛。国企如果做不过外企,最好的办法就是傍外企大款,现在很多企业已经这么做了。
    问题是,这样的阵痛,真能换来中国资本市场的市场化吗?有一句俗语,叫扶不起的阿斗。

   
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2008-06-19 10:09:00

 
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2008-06-19 10:09:13

 
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2008-06-19 11:07:49

 
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2008-06-19 11:25:53

 
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一伙窃国贼

2008-06-19 12:06:08

 
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分析得好

2008-06-19 16:59:22

 
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分析得很好,大力支持,更希望有很多这样的专家.

2008-06-20 16:30:43

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