金融业：从紧感受明显 业绩分化显现

　　金融板块是沪深股市一个举足轻重的板块，在昨日有关规模以上工业企业在今年前5个月的运行数据公布后，这个行业在上半年的表现也被相当重视。

　　总体上说，这个板块感受国家宏观调控的氛围更直接一些，对经济环境的变化更灵敏一些。

　　券商业：今年以来，沪深两市的交易量不断下滑。在主要靠经纪业务吃饭的状况仍未根本改变的情况下，券商的营业收入深受影响，加上投资、投行等业务不尽如人意，严重威胁券商的利润水平。据招商证券研发中心研究员罗毅推算，如果今年上半年在2007年基础上市场交易量和大盘均下跌20％，推算出的证券行业利润总额为1367亿元，较2007年的水平下跌近30％。从目前情况来看，较2007年交易量和指数下跌幅度均已经超过20％，那些过度依赖经纪和自营业务，缺乏创新机制和项目储备的证券公司将面临较为恶劣的生存环境。

　保险业：股指下跌、雪灾、震灾、洪水，今年上半年的中国保险业可谓“伤痕累累”。有报道因此预计，在2008年低迷的资本市场环境下，投资收入大幅下滑几乎是大概率事件。但其中不排除有分化，产、寿险可能表现出冰火两重天的景象。有业内分析人士预期，受惠于新产品及银行渠道的保费拉动，寿险业有望保持增长，但财险业或将面临收入下滑或行业亏损。

　　银行业：银行在上半年的运行情况却有些出乎众多人士的预料，这从央行于本月25日公布的一份银行家问卷调查结果可见证，银行家问卷共调查各类银行机构2900家左右。调查显示，第2季度银行业景气指数为68.3%，比上季和去年同期分别下降1.4和1个百分点，属于高位回落，但总体上对经营状况感觉较好。感觉良好表现在几方面：一是财务状况良好。除存贷差利差收入外，银行其他各项财务指标景气指数均较上季大幅增加。二是盈利增加。82.1%的受访者认为本季银行实现增盈，比上季提高2个百分点，而据统计，今年第一季度银行业上市公司净利润较去年同期增长了91%。三是资金头寸紧张局面有所缓解，缘由存款回流。但资产质量下降、贷款逾期客户增加的潜在风险可能会对银行业未来经营状况产生不良影响。

　　(新闻晨报 曹监明)

　　六月“再抄底” QFII转战金融股

　　6月10日，上证指数向下跳空127.56点开盘，3000点关口那时已岌岌可危。而WIND资讯的数据统计显示，6月10日到6月26日，上证指数下跌了9.38%，同一时间段内，QFII云集的两家代表性营业部却整体呈现净流入：中金上海淮海中路营业部净买入约为7.59亿元，而申银万国上海新昌路营业部净买入约为2.97亿元，两者合计净买入超10亿元。而整个六月，QFII仅在月初时曾有大单卖出，中下旬开始频现大单买入。

　　长期追踪QFII动态的天证投资分析师王娟表示，QFII在十连阴期间似乎坚定了做多理念，而板块的选择也从一季度时更看好二线中小盘股逐步过渡到以银行股为代表的金融蓝筹股上。

　　转战金融股

　　天证投资的统计显示，从1月1日到3月25日，QFII在此时间段曾大幅减持A股仓位，累计抛售规模达234亿元，但之后就开始了他们首次抄底的过程。

　　从3月26日到3月31日，QFII累计净流入达到21亿元，而从4月2日到4月8日，QFII累计净流入达到108亿元。计算从3月25日到4月24日整整一个月的统计周期，QFII完成了近200亿元的规模建仓，成功地把握住了印花税的政策底。

　　这其中，中金上海淮海中路营业部席位净买入额最大的3个交易日分别是：4月2日29.5亿元、4月3日24.3亿元、4月8日27.2亿元。

　　天证投资的汇总统计揭示了3月25日到4月24日抄底时QFII的投资路径，其中基本是一些二线中小盘股，美的电器(000527,股吧)(000527)(000527)、中联重科(000157,股吧)(000157)(000157)、白云机场(600004,股吧)(600004)(600004)、大同煤业(601001,股吧)(601001)(601001)、世茂股份(600823,股吧)(600823)(600823)列一季度QFII持有市值前五名，包括深天马A(000050)、晋西车轴(600495,股吧)(600495)(600495)、铁龙物流(600125,股吧)(600125)(600125)、中兴商业(000715,股吧)(000715)(000715)等在内的15家个股均被两家以上的QFII持有，QFII交叉持有的品种多数集中在消费、机械和交通运输板块。而对于当时二级市场大热的农林牧渔板块，QFII只是谨慎地介入了新赛股份(600540,股吧)(600540)(600540)和景谷林业(600265,股吧)(600265)(600265)。

　　在增持较大的上市公司中，一季度瑞银增持中青旅(600138,股吧)(600138)(600138)301.8万股，增持市值5982.22万元；日兴资产管理公司增持复星医药(600196,股吧)(600196)(600196)219.99万股；荷兰商业银行增持北海港(000582,股吧)(000582)(000582)143.6万股；瑞士信贷(香港)有限公司增持福田汽车(600166)296.99万股。

　　但随着6月以来十连阴的出现，3000点告破，QFII又开始了二次抄底的历程。数据统计显示，6月10日到6月26日，中金上海淮海中路营业部净买入约为7.59亿元，而申银万国上海新昌路营业部净买入约为2.97亿元。其中针对后者的统计更表明，该营业部在6月3日到23日的时间段内，只有三个交易日统计为净卖出。

　　在此次抄底过程中，QFII所青睐的板块也悄然发生了变化。王娟表示，追踪盘口发现，QFII在二次抄底时不再局限于二线的中小盘股，而是将目光直指以银行股为代表的金融蓝筹。

　　而随着大盘跌破3000点，QFII吃进金融股的数量达到顶峰，仅仅记者手上6月16日到6月19日四个交易日的数据就显示，申银万国上海新昌路营业部持续买入招商银行(600036)(600036)、中信证券(600030,股吧)(600030)(600030)、建设银行(601939,股吧)(601939)(601939)、兴业银行(601166,股吧)(601166)(601166)等金融股，其中净买入招商银行(600036,股吧)(600036)约0.63亿元，净买入中信证券(600030)0.51亿元。同一时间段，中金上海淮海中路营业部净买入中国平安(601318,股吧)(601318)(601318)0.79亿元、中国人寿(601628,股吧)(601628)(601628)1.48亿元、中信证券(600030)2.33亿元。

　　失手水泥股

　　王娟指出，在当前通胀和油价高企的背景下，QFII并没有很好地把握农业、食品消费以及新能源等的投资机遇，体现出QFII对于内地市场消费和本土行业投资研发能力的不足。

　　QFII失手的另外一个例子是在水泥股的投资上。

　　截至5月28日，瑞银以持股1141.03万股成为海螺水泥(600585,股吧)(600585)(600585)十大流通股股东的第五位，股份性质为新进，而其身影在第一季度末尚未闪现。

　　上证所的公开信息也显示，在该股股价出现异动的5月28日，QFII席位几乎联手一致做多，QFII营业部席位占据了买入金额前五名中的三席：申银万国上海新昌路营业部买入8938.12万元居首位，瑞银证券有限责任公司瑞银证券总部买入2442.35万元居第四位，北京高华证券有限责任公司北京金融大街营业部以买入1886.82万元居于第五位。

　　但海螺水泥(600585,股吧)接下来的大幅下跌显然出乎QFII预料，根据记者的计算，从6月3日到6月27日，海螺水泥盘中下跌了29.38%，而同期上证指数下跌了20.49%，海螺水泥明显跑输了大盘。

　　对此，国泰君安证券建材板块分析师韩其成向记者表示，水泥板块地震后的大起大落情况特殊，由于紧缩性宏观调控下房地产投资增速逐月下降，而作为水泥生产的原材料煤电价格的高企也给上市公司带来了巨大经营压力，从而大大压缩了利润空间，这也造就了水泥股地震后二级市场昙花一现。(21世纪经济报道 张桔)

　券商行业发展再受眷顾

　　昨日，光大证券IPO顺利通过证监会发审委，让沉寂了5年之久的券商IPO获得了重启。对此，各券商研究员纷纷表示，此举反映了监管层在外部压力下，对券商做大做强的一贯扶持，后续将有更多券商IPO过会。

　　海通证券(600837,股吧)(600837)金融行业研究员谢盐表示，光大证券IPO选择的时机比较独特，目前市场正处于相对低潮阶段，这也反映出了监管层继续扶持国内券商做大做强的决心。他预测，监管层下一步还会针对完善券商扶持政策、防范券商风险出台一系列基础性政策，诸如融资融券等。此外，从券商自身来分析，在经过综合治理之后，国内券商资质普遍得以提升，各券商有强烈的愿望进一步做大做强，尤其在创新业务的拓展上，但是由于资金实力的限制，这方面业务的开展仍然缓慢。

　　谢盐的观点得到了安信证券研究员黄立军的认同。黄立军认为，光大证券IPO顺利过会，也反映了光大集团的发展战略，体现了国家对国企做大做强的支持。同时，他表示，光大证券选择此时上市，也体现了券商靠天吃饭的尴尬格局。因为今年上半年即将结束，如果券商在上半年之后上会，相应的财务指标就要计算至今年一季度。而在目前市场行情下，券商后续业绩值得观察。此外，光大证券选择此时上市，也是出于自身做大做强的考虑。因为如果顺利上市，不仅可以筹集到一笔资金抵抗由市场波动带来的风险，而且还可以尽快开拓其他中介业务，以减少对经纪业务的依赖。

　　“光大证券IPO正值中美第四次经济对话刚刚结束，中国证券金融业对外开放步伐加快之际，外部压力引发的内部动力让监管层扶持券商做大做强的步伐进一步加快。”英大证券研究所所长李大霄则认为，目前无论从业务创新还是资产管理实力来看，国内券商与国外投行都还相差甚远，鼓励优质券商上市融资做大做强是形势所迫。为此，李大霄预测，继光大证券IPO之后，相信未来还将有更多的券商将能实现IPO。(证券时报 桂衍民)

　　银行业：业绩超预期带来机会 强烈荐4股(研报)

　　摘要

　　贷款长期化继续，存款定期化趋稳。贷款继续呈现长期化趋势。当月新增短期贷款874亿元，新增中长期贷款1976亿元。5月定期存款占比趋稳。5月末定期存款占比45.9%，较上月末略降0.15个百分点，改变了连续4个月环比上升的趋势。我们认为在加息预期逐步弱化的情况下，定期存款占比可能会趋于平稳。

　　2季度银行业经营状况继续向好，但景气度已开始逐步高位回落。2季度银行业景气指数高位回落。2季度银行业整体财务状况继续向好。除存贷款利差收入外，银行其他各项财务指标景气指数均较上季大幅增加。我们预计2季度末多数商业银行不良贷款继续双降的可能性较大，但不良贷款的形成情况还要看具体构成，资产质量存在潜在的恶化风险。2季度企业盈利指数为10.9%，虽比上季度提高0.7个百分点，但低于2006和2007年同期6.6和1个百分点。企业支付能力指数为23.4%，连续三个季度累计回落达2.7个百分点。

　　把握中报业绩带来的阶段性机会，维持银行业推荐评级。目前我们重点关注的上市银行08 年动态PE 和PB 分别为13 倍和2.6 倍，明显低于市场估值。我们预计上市银行中报的良好表现有望为银行股带来阶段性机会，中期开始行业景气度逐步趋于中性。特别关注前期超跌，且业绩预期良好的招商银行(600036)，以及业绩有望超预期的浦发和北京银行(601169,股吧)(601169)。(理想在线 李珊珊)

　　保险行业：星星之火 何日燎原 荐3股（附股）

　　隐含新业务价值倍数再创新低，安全边际已出现，投资者可积极介入。

　　三只保险股股价经过前期调整，08年隐含新业务价值倍数再次下降，中国人寿(601628)也只有30倍，中国平安(601318)和中国太保(601601,股吧)(601601)已经低于20倍，如果以35倍为合理倍数，未来均有较大的上升空间，投资者可以积极买入。

　　维持中国人寿(601628,股吧)“持有”评级(08/09年EPS为0.80/0.95元，08年为P/EV2.67倍，P/NBV为30倍，目标价32.54元，对应40倍乘数)，维持中国平安(601318,股吧)“买入”评级(08/09年EPS为1.85/2.03元，08年为P/EV2.20倍，P/NBV为18.6倍，目标价70.85元，对应35倍乘数)，维持中国太保(601601,股吧)“增持”评级(08/09年EPS为0.78/0.90元，08年为P/EV1.86倍，P/NBV为14.8倍，目标价30.82元，对应35倍乘数)。

　　鉴于中国人寿前期下跌幅度较大，当前股价距离我们的目标价有20%的空间，已经具备投资价值。但为保持评级的严肃性，在我们推出其跟踪报告之前，暂时维持“持有”评级。