宏皓：用金融改革倒逼经济体制完善

酝酿近两年的第四次全国金融工作会议将于2012年1月6、7日召开。每五年召开的全国金融工作会议已成为中国金融业改革的风向标。此次全国金融工作会议是在金融危机席卷全球之后，外部内部环境突变，中国的金融业亦处于重要的转折发展期。新一届的全国金融工作会议将更着力于通盘考虑当前金融领域存在的矛盾与问题，并谋划出中国金融改革下一步的战略走向与发展大计。

用金融改革推进经济体制完善

解决中国经济问题的唯一出路是推进经济体制改革。我国的经济问题由来已久，随着国际经济危机的爆发，我们转嫁经济问题的空间几乎被封杀。改革已刻不容缓。我们的经济市场化程度过低，体制改革停滞不前，使经济增长没有活力，没有后劲，不能持续。体制是一个比较大的概念，我国目前的金融体制基本上还处在一个比较封闭的政府垄断管制状态下的阶段。虽然我们入世10年了，天天在喊改革，实际上没有质的突破。当然管理层可能怕改革过激使经济失控，导致经济崩溃。实际上这种金融体制已严重影响到我们的资本配置，资源配置，货币的正常流动等各个方面，积聚了巨大金融风险。比如民间高利贷问题，地方债务问题，银行风险，中小企业贷款难等，导致了实业空心化，资产泡沫化。这种金融体制严重制约了，市场经济改革的步伐，阻碍了实业经济的发展。因此为了解决我们目前在经济发展中存在的问题和危机必须改革金融体制。

资本市场前景

证监会此次参与的议题多，如金融机构公司治理、系统性风险、中小企业融资、债券融资等，但牵头的议题少，主要承担“多层次资本市场建设”的议题，内容涉及如何建立统一的场外交易市场，统一场外市场的监管需要什么条件等。财政部部长谢旭人在25日举行的全国财政工作会议上阐释了明年完善结构性减税的路线图，同时表示要把改善民生摆在财政工作更加突出的位置，确保在改善民生上取得新成效。这有助于调节资本在行业间流向，利好进出口及小微企业相关上市公司。

1.股市“熊向”力道将减弱

经过连续七周的下跌，市场做空力量已得到充分释放，反弹动能正在积聚，因此，本周市场将以反弹结束2011年。俗话说，谁家过年还不吃顿饺子，股市也不能总是悲惨度日。市场的悲喜交替也是内在规律，因此，当市场做空动能释放的同时，也是反弹动能积聚的过程。首先，从经济来看，市场对长期下台阶似乎形成共识，但保持经济和社会的稳定始终是管理层的第一目标。既然这样，投资者对于短期经济就不必过于悲观，如果悲观过了头，就有修正的必要。其次，从市场自身来看，打击投机交易、内幕交易是为了市场更加健康，而不是为了“打死”市场。因此，短期交易热度的下降是整顿过程中必然要承受的代价，部分风险的释放也是必然要伴随的过程，但既然是为了长期更好更持续的健康发展，就不必对市场本身过于悲观。第三，从资本市场政策看，有利于市场的政策很多，只是被负面因素压制而已，比如引入社保基金等长期投资者、迅速推出RQFII、加快审批QFII额度、强化上市公司分红等，这些都是奠定资本市场真正走向“长期持续健康稳定发展”的基石之策。我们认为，资本市场的改革与制度创新是2012年乃至更长时间驱动市场走势的重要因素，而且是积极因素，A股市场将进入一个新的历史发展阶段。第四，从资金角度看，年底结账资金可能已经告一段落，机构投资者为年终排名适当拉抬重仓股也是可能的。这对股指走势也会形成一定支撑。

2012年股市熊向的力道会明显减弱。中央经济工作会议已明确定调2012年的首要经济目标是“稳增长”。笔者认为，如果不出现大的政策失误，依据中国经济的现有潜力，实现这个目标应无大虞，此次经济转冷在很大程度上也是政府主动调控的结果。假如明年GDP能实现8%以上的增长，通胀率在3%~4%的水平，在经济增长方式短期内不发生大的变化和政府推行结构性减税等措施的背景下，企业部门所得在GDP总额中的占比至少不会下降，因此企业部门所得在明年最低也能实现11%~12%的增长。此外，经济结构的调整有利于汰弱留强，具有规模优势、技术优势和独特商业模式等核心竞争力的企业在企业部门所得中的占比也将提升，资金市场价格的下行也将降低非金融部门的财务费用。我们可以大致估算，如中国经济2012年能实现“稳增长”，那么有核心竞争力的优势企业明年完全有可能实现15%甚至更高的盈利增长。根据2011年的盈利水平，目前A股中不少优势企业的静态PE已在10倍以下，2012年将在8倍左右。在流动性见底向好、优势企业的估值已到历史底部、外部不利因素已有充分预期的背景下，明年A股出现中级行情是大概率事件。今年以来，越来越多的优势企业的大股东用规模资金增持自家股票，从产业资本的角度反映出他们对公司股价的态度和对公司前景的看好。社保基金等长线投资者当前的投资行为也反映了理性投资的价值取向。

2.股市要向经济的“晴雨表”回归

中国股市发展20多年，取得了不少进步，但是，一个经常被人诟病的问题是：与经济发展的整体情况背离，无法担当经济的晴雨表的重任。这种背离是不合常规的，也对我国资本市场的长远发展不利。它使得外界对于我国的经济增长不能完全认同，甚至持怀疑态度；它重挫了投资者的投资热情和信心，对于我国资本市场的未来的发展前景感到迷茫；它使得我国居民为数不多的可以选择的投资渠道显得岌岌可危不可靠近。

中国股市要向经济“晴雨表”的方向回归，需要完成的任务十分艰巨，包括对上市公司的“股市融资饥渴”纠偏，使得上市发行过程更加透明，更加遵循市场规律；打击违法违规行为，加强监管；加大上市公司分红里力度，回报投资者；提升机构投资者的质量，发挥其理性投资稳定市场的功能。有一点需要肯定的是，尽管有风险有难度，中国股市的健康完善必须积极向前推进，不能原地踏步无所作为。待到中国股市能够比中国经济比翼齐飞的那一天，也许就是中国投资者能够一展笑颜的时刻.总之,2012年是中国经济的转型之年,也是中国证券市场的转型之年;只有证券市场转向以投资者为中心,把投资者的利益放在第一位,才能倒逼上市公司提高核心竞争力;通过金融改革倒逼经济体制的完善。