本周沪深大盘未能承接上一交易周的震荡反弹格局，而是在地产，煤炭，有
色金属以及农林牧渔等各大主流板块的轮番调整拖累下呈现出缩量回调的走势，
最终周K线双双以带下影线的小阴线报收，不过，从今日(7.18)尾市放量上攻的市
场特征来看，股指在经过连续三日的缩量回调整理后，短期回调应已基本结束(事
实上这也与我们日前判断的“缩量下破重要点位2724，我们认为这是多头布置的
陷阱”一致)。
　　值得投资者关注的是，昨日(7.17)国家统计局公布的数据显示，经初步核算，
上半年我国GDP总值为130619亿元，同比增长10.4%，但比上年同期回落1.8%；上
半年我国CPI上涨7.9%。注意到以上数据，国内经济增速已从高位连续回落，尽管
国家统计局表示，当前经济增速的平稳回落符合宏观调控政策的预期，但市场悲
观情绪却并未完全缓解，在某种程度上，经济增速的回落却进一步增强了市场对
上市公司未来业绩增长的悲观预期，也正是在这种悲观预期之下，无论是基金，
保险等机构投资者还是中小散户，投资心态都显得十分谨慎，从而在很大程度上
制约了市场参与反弹的意愿。实际上，在上半年主要经济数据公布之前，各大权
威媒体便纷纷吹风，居于当前和未来一段时期通胀压力仍然较大，紧缩货币政策
不应松动，这直接导致了对政策较为敏感的行业包括金融地产板块的走弱，不过，
近期《瞭望》新闻周刊再度撰文表示，当前沿海地区部分中小企业处境困难，一
是由经济结构优化升级所致，二是与收紧银根和人民币升值有关，由于国际经济
形势未见明显好转，加上我国经济过热趋势已得到缓解，需要考虑到继续收紧银
根，不利于企业生产扩张，特别是资本市场回升，因此，下半年应慎用利率工具，
多用财政政策工具，加大使用财政政策的力度，以政府消费带动内需，促进经济
平稳快速发展，我们认为，从促进经济平稳发展和全力维护资本市场稳定运行的
角度来看，下半年宏观调控政策可能出现一定的微调，中国证监会主席尚福林近
期也表示，要全力维护资本市场稳定运行，强化资本市场基础性制度建设，解决
影响市场稳定运行的体制性，机制性问题，同时提出了四条措施，即坚持市场化
导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏；以适当方式定期公布上市公
司解除限售存量股份数据；鼓励和引导长期资金入市；逐步完善股票市场的内在
稳定机制。
　　从目前的市场运行格局来看，沪深大盘在经过了连续8个多月的持续巨幅调整
后，上证综合指数从历史高点6124下跌以来，截至7月初的2566，累计最大跌幅已
达到-58%之巨；其中今年以来上证综合指数下跌解禁-49%，成为全球跌幅最大的
股票市场，不过，进入6月中下旬以来，股指跌幅逐渐收敛，整体上维持震荡筑底
的格局，而从技术形态来看，6月中旬以来，沪深大盘基本形成了小型的头肩底形
态，本周股指的回落整理在技术上完全可以看作是构筑右肩的正常技术整理，同
时，从估值角度来看，目前上海市场静态市盈率在20倍左右，处于合理的价值区
间，这一估值水平也基本上封杀了股指继续大幅调整的空间，因此，无论从技术
角度还是估值水平衡量，本周大盘的缩量回调并不会改变阶段性筑底反弹的运行
格局。
　　从下一阶段的市场热点走向来看，我们认为中报业绩增长良好且具备估值优
势的板块将面临价值回归的机会，比如银行板块经过持续调整之后，目前静态市
盈率已经下降到12倍左右，而受益于税改等因素，今年上半年银行业继续保持高
速增长，由于目前上市银行的平均有效税率由2007年的30.5%降低至目前的22.5%
左右，有效税率的大幅下降推动银行业净利润继续快速增长；其次，在我国经济
转型期间，而基础设施建设与投资将成为保证经济持续高速发展的重要行业，因
此也是理应能够给投资者带来持续投资回报的行业，其中比如铁路基建行业等；
再次，从下半年宏观调控的方向和重点来看，继续有步骤，分阶段地推进资源要
素价格改革，进一步理顺价格体系是一大重点，本周国家统计局的统计数据显示，
CPI连续两个月下降，为资源价格改革带来良好的契机，因此，受益于能源价格机
制改革的石油石化行业以及电力行业有望迎来阶段性的投资机会。
　　最后还值得投资者关注的有，十一届全国人大财经委员会日前召开的全体会
议表示，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，加强和改善宏观调控，
增强宏观调控的预见性，针对性和有效性，同时，根据国内外经济环境的变化，
把握好政策实施的力度和节奏，避免经济出现大的起落，保持经济平稳较快发展。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　盛世君安投资总监WiWi

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