新年A股已经完成的两周交易可谓一忧一喜，其中第一周是忧愁的，市场完全延续了2011年熊市的走势，以阴线收盘，跌幅为1.64%，且在周五略微的上涨盘中创下了自2010年7月以来的最新低2132.63点；而第二周似乎是令人欢喜的，温家宝总理在全国金融工作会议上的鼓舞人心的讲话和市场连跌要求的技术性反弹合并，形成了一个机会，在抄底的资金推动下，走出一轮了温和放量的反抽，全周涨幅3.75%。但目前预言反转即将还比较早。

理由有三。

首先从技术面上看，所谓股市的反转，是指在某个时间节点（拐点）或者某个时间区域之后，股市后续的趋势出现了完全相反的走势；要么行情完全从下降变成上升，要么从上升变成了下降。但这需要有一个较长的时间和较大的幅度的限制，没有时间和幅度上的限制，简单说这是反转毫无意义。

而从反转的本质来说，它基本是一个相当长的时间和相当大的幅度的总结，而不是事前的预言。比如延续到新年第二周的交易，基本可以看成在这之前的中国A股，向下波动了18个月，是一个长达18的盘整行情，其中较大级别的反弹是存在的，但至少从这18月看反转始终没有出现。上一轮（和2009年的高点下来之后相比）新低发生在2010年的7月2日，从2319.74那一轮的新低开始曾经连续涨了20天，但它最终没有发生所谓的牛市行情。这18个月上不去（没有过新高，每一次大级别的反弹高点都比上一次低），但下却有了2012年1月6日的新低。长达18个月里，A股基本都在中国股市有史以来估值的最低区域里的盘整（平均市盈率和市净率都是历史最低），新年涨了一周，涨幅仅有3.75%左右，说这是反转的开始，不如总结为这一周A股出现了一次为时一周反弹。

说实话，全部描述股票趋势的技术性术语里，最难以下结论的就是趋势反转。因为这不仅涉及到股市未来趋势的预测，从投资心理学的角度说，还意味着市场的投资人必须调整出完全不同的心态，来接受本质性不同的趋势。但这谈何容易？即便在事后我们可以总结这次反弹是真的反转，但调整对市场趋势的心态差别的调整，也需要长时间和极为丰富投资经验，才能做到。股谚说“牛市不言顶，熊市不言底”可谓是深得股价波动难以判断反转的经验之谈，现在说反转基本是背离这种经验的。在最为严谨的角度上说，任何时候对都不能对股市下反转开始的预言，而只能在明确时间和幅度的双重限制下谈这一轮反转可以确定在当初的什么时候，什么点位。

其次，要是结合宏观面来看，也难以得出股市有了完全向好的因素。尽管CPI创下了15个月的新低，有可能导致货币政策从宽，但货币政策和A股的关联度不是那么强，尤其是在温家宝总理要求金融服务实体经济的要求下，未来即便货币政策从宽，主流资金是不是会投资股市，也是一个未知数。

更何况假如从CPI作为反映宏观经济结构是否合理，宏观经济是否有质量的角度看（GDP是反映的是宏观经济的总量），按照传统经济学的理论，CPI只要还3%以后通货膨胀的压力就依然存在，宏观经济现状和前景就不那么令人乐观的。按照国家统计局的数据，2011年全年中国的CPI比上年增长了5.40%，这不是一个乐观的数据，大大超过年初要求达到的宏观管理目标4%。可以从宏观经济的角度看，它暂时尚未有足够的理由支持股市反转。

最后，从全球视野来看，A股也缺乏向上的动力。尽管A股市场和国际市场是否联动和如何联动，我们比较缺乏经验，甚至都不习惯。但近年来市场的情况发生了很大的变换，比如中国主要银行都是A+H发行的，海外蓝筹大部回归A股，尤其2007年到2008年的次贷危机后，这种A股和国际市场的联动的一致性，变得十分明显。

次贷危机发生时A股、港股和美股的走势基本是一致的。而各大经济体在次贷风波之中没有形成较为一致的方案，各方的股市都是暴跌的。比如没有解决方案的2008年，美股、港股全年基本都在暴跌、而同期的A股也暴跌。直到200年的四季度，中美都出了救火方案后双方的市场才开始复苏。

而从去年下半年愈演愈烈的欧债的危机来看，不仅各大经济体没有具体的措施，即便发生地欧洲也尚未有彻底的解决方案。尽管今年初意大利和西班牙的主权信用债券略有回升，但核心的是希腊的问题根本就在拖时间等死——比如各商业金融机构就风险减值和欧洲央行没有达成一致意见。而从风险敞口的角度说，这是比次贷还大的数量级。而在这种危机重重的情况下，目前欧美尚未有主要的金融机构（比如银行发生倒闭或重组，如次贷危机时的雷曼兄弟和美林证券），而只下调了诸多发达国家的主权信用评级（美法等），这种拖出来的僵局，原因倒不难理解，因为全球最大的三个经济体——美国、欧元区和中国，根本不可能针对希腊乃至欧债，奉行的步伐统一的经济政策。如此情况下，A股想一枝独秀走出反转的行情，怎么看都不太可能，至少不会这么快。即使反弹，级别也会很有限。

 上海证券报署名陈宁远