苏渝

     中国股市持续低迷，监管层认识到股市不振对实体经济和社会安定的严重性，虽然嘴上说不会政策救市，近期却悄无声息地出台了一系列救市举措。其中一项就有养老金入市。1月17日，中国证券报披露：酝酿已久的地方养老金入市获得重大突破，南方某省已经获准将1000亿元基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，一季度将开始投资。

　　养老金作为社会保障老百姓的养命钱，该不该投入股市，一直存在重大分歧。笔者认为养老金入市是可行的也是必要的，但不是救市上策，因为股市下跌的主要原因之一是扩容过度，即使把全国现有8000亿养老金全部投入股市，也抵挡不了每年近万亿的融资规模：

　　先来看可行的理由：从美国养老金入股市的成功先例来看，在通货膨胀预期的背景下，倘若把养老金单一存入银行，实际上处于隐性亏损和不断贬值的状态。为实现养老命增值保值，美国养老金(也称为401k退休计划)，在1980年入市，成为私人企业退休金制度改革的产物，这一退休计划取代了过去由雇主一方单独为雇员提供退休福利的局面，形成了雇主与雇员共同负担退休福利的格局。美国社会养老保险是全国统筹的，以“信托基金”的形式存在，由联邦政府直接掌管。该基金的监管与投资则是由专设的“信托基金托管委员会”来负责的。截至2010年底，美国养老保险基金总资产已经达到2万亿美元。2010年美国退休老人能够领取到退休金的人数也占到退休老人总数的48.6%，成为了养老金入市及401k退休计划推行后的受益者。诚然，美国的“401K”计划，促成了22年的牛市，但这“他山之石”能否攻A股这“玉”却很难判断。当下，最大的顾虑还是在A股本身是一块“顽石”，怎么攻也难攻出玉来。

　　再来看看不是救市上策的理由：其一，有可能延续股市内幕交易。推动养老金入市，无疑是管理层在股市“病急”之下抓的一剂“救命药”。然而“养命钱”一旦入市，由于事关社会保障就贴上了稳定压倒一切的标签，会不会被赋予只能赢不能输的特权？或许会受政策的全力庇护，政府相关部门如果出台利好决策，会不会提前告知营运养老金的信托机构？这样一来，变相的内幕交易将取得某种合理性，从而有违三公原则，而在保证养老金增值的理由下，会不会出现变种“老鼠仓”？在投鼠忌器之下，监管部门也可能出现睁一只眼闭一只眼的放任态度。其二，难以承受扩容之重。今年以来，新股发行保持每周超十只的发行水平，新股发行数量和融资金额全球居首。A股市场低迷，显然与股市大跃进扩张密切相关，也与监管部门对于股市的定位错位相关。目前，A股挂牌的上市公司为2600多家，而美国市场达到3600多家上市公司，则用了200多年的时间。由此看出，上市公司“圈钱”行为是多么的饥渴，更何况这还不包括那些进行再融资的上市公司。用老百姓的“养命钱”——养老金用于救市，显然是只能救命而救不了身体健康的。如果股市的定位功能不纠正，养老金救市也只是杯水车薪。

　　因此，改革新股发行方式,放慢新股发行节奏，改变A股供求关系失衡现状，才是救市上策。