奥运月股市的两个重要信号
——东方早报2008年8月2日
         时寒冰

    我对奥运行情一直持谨慎态度。奥运行情将在没有激情的状态下展开，我在此前的专栏中，多次重复这个观点。政府的态度非常明确，是稳定股市。关于它所包含的意义，我在上周的专栏中是这样表述的：“政府的态度非常明确，是稳定股市而不是拉升股市，从利益分析法的角度来看，对政府而言，拉升股市与打压股市一样，同样是影响股市稳定的。只不过，前者影响的是后期股市稳定，而后者影响的则是当期股市稳定。投资者只有调整好自己的期望值，以平常心对待奥运行情，才能更清醒和更坦然。”
    如果据此判断奥运月（8月1日至8月24日）的股市行情，可以得出如下结论：一，当股市快速下跌或快速上涨的时候，会有阻止这种趋势持续发展和延伸的消息出笼。二，股市行情在一个较窄的区域内震荡。
    本周的股市走势及这种走势引发出来的政策变化信号，正是对这一结论的证实。
    7月28日，7月29日和7月30日，股市连续下跌，伴随下跌行情的延续，引发了两个结果：救市讨论与维稳要求。当股市持续下跌时，政府会出台措施阻止这种趋势的持续。如同我7月4日在《中国股市进入“俯卧撑”阶段》中所言：“从贵州经验来看，一般情况下，做三个俯卧撑也就OK了。”
    在中央召开系列座谈会之后，国家税务总局宣布，从 8月1日起部分纺织品、服装的出口退税率由11％提高到13%。同时，央行副行长苏宁在央行上海总部召开的上半年市金融形势分析会上表示，全球经济增长放缓对我国经济增长的不利影响将进一步显现，各金融机构要优化信贷结构，保持贷款合理增长。
    这是两个比较重要的信号，其标志意义在于，政府已经开始正视紧缩政策给实体经济带来的影响，并开始采取措施。如果把这与奥运月联系起来，恐怕也有利于对股市走势的判断。
    紧缩政策对中小企业的伤害是最大的。我国自20世纪90年代以来的经济快速增长中，工业新增产值的76%以上是由中小企业创造的，中小企业总产值和实现利税分别已占全国总量的60%和40%，中小企业还占了出口总额的60%，提供了大约75%的城镇就业机会。中小企业是经济发展不可忽视的推动力量。可以这样说，如果中小企业大面积倒闭，将给我国经济带来非常大的不确定性。这当然也会影响到中国股市的表现。
    在实行货币紧缩政策的大背景下，一向主要依赖银行信贷发展本地经济的地方政府，频频召开银政座谈会或者一对一拜访，对那些手握信贷指标的银行进行大力公关。鉴于银行与地方政府千丝万缕的联系，这种公关的效果不难想象。银行信贷向地方政府项目或国企倾斜的结果，必然导致中小企业贷款门槛的进一步提高。事实上，在信贷从紧力度加大的情况下，经营收入80%以上来自于利息收入的商业银行，纷纷通过大幅上浮对中小企业的贷款利率来减小损失，即便如此，绝大部分中小企业也无法从银行获取贷款，转而依靠利息高得惊人的民间信贷来解燃眉之急，其结果可能是陷入更被动更艰难的局面中。
    一方面，大型国企的效率难以提高，其盈利水平的增幅呈现明显下降的趋势，相当一部分企业甚至发生亏损。另一方面，中小企业因资金链断裂纷纷倒闭，两者交相辉映，构成了人们对未来经济发展前景的悲观预期。
    正是在这种大背景下，国家税务总局宣布，从 8月1日起将部分纺织品、服装的出口退税率提高。同时，央行副行长苏宁发出紧缩政策可能微调的积极信号。这两个细节所体现出来的信息，在客观上达到了救市的效果。并且，较之以外的救市措施具有更积极的一面，即它源于对实体经济的影响，而这种影响是具有一定可持续性的。需要强调的是，这种救市方式并非针对股市，只是客观上起到了这样的效果而已。政府对股市的走势处于极度矛盾状态，如此前多篇文章所述。
    股市作为实体经济的晴雨表，实体经济对它的影响是非常直接的。前期中国股市的下跌，与人们对实体经济的悲观预期息息相关。政府从实体经济入手，间接稳定股市，其实是走了一个捷径。8月1日，奥运月第一天，中国股市已经从几天的普跌行情中走出来：金融、地产强势领涨，酒店旅游、传媒娱乐、纺织行业等位于涨幅榜前列，这种形态，与笔者7月27日中提到的“奥运行情将在板块轮动中释放”的观点相吻合。
    当然，从长期来看，中国股市要健康发展，必须尽快构建起一个完善的制度，严厉遏制和打击内幕交易、老鼠仓、联手坐庄、财务造假等种种不法行为，使他们付出难以承受的巨大代价。简而言之，就是通过完善的制度制约强者，保护普通投资者，使各个利益主体在公平、公开、公正的环境下进行博弈。唯有此，中国股市才能赢得广大投资者的信赖，也才能健康发展。
    再次重复我在8月1日凌晨写的《理性把握中国股市走势》一文中的建议：“在这一制度体系完善以前，投资者在任何时候离开都未必是最坏的选择。这次下跌动能释放后，会反弹，中国股市将会走出一波没有激情的奥运行情，到那时，千万别因为一时的欢喜而忘记把握出仓时机。”

链接：国内粮价应尽快与国际接轨

链接：理性把握中国股市走势