随着我国Ａ股市场股权分置改革的完成以及ＱＦＩＩ快速进入内地市场，内地证券市场的国际化进程逐步加快。在宏观环境趋同、两地同时上市企业的增多、股价联动和资金融合等几方面因素的作用下，香港股市和内地股市之间的“一体化”趋势日趋明显，其趋势和风险特性主要表现在以下几方面：

　　一、香港与内地日益紧密的经济联系和香港的区位优势，使得香港证券市场的“内地化”趋势进一步增强。

　　股改之前，由于内地证券市场制度缺陷等原因导致Ａ股市场长期低迷，融资功能在一段时间缺失，而同期的香港证券市场较好地满足了内地企业上市融资需求，进而成为发展最为迅速的全球性证券市场。随着内地赴港上市企业数量的日渐增多，使得香港股市在ＩＰＯ企业数量、首次融资额、市场交易量等方面都出现了“内地化”趋势，与此并存的现象是内地股市的“边缘化”趋势。

　　在股改基本完成后，内地资本市场恢复融资和定价职能、Ａ股市场市值和筹资额快速上升，“边缘化”趋势得到遏制，出现了香港与内地共同繁荣发展的双赢局面。而在2008年，两地市场同时走入震荡下跌的行情。

　　二、两地股市“一体化”趋势不仅表现在Ａ股指数与恒生指数、国企指数、红筹指数的相关性上，同时也表现在Ａ股和Ｈ股价格的联动性上。

　　制度变革和投资理念的国际化进一步加速了Ａ股、Ｈ股的价值接轨。第一，在Ａ股、Ｈ股的联动性上，随着ＱＦＩＩ投资额度的不断增加以及内地市场估值方法的标准化，Ａ股与Ｈ股股价变动将体现出更强的一致性；第二，股改有利于优化上市公司治理机制，降低风险溢价和资本成本，提升Ｈ股的估值水平，同时股改后上市公司的并购、重组行为也将使其更具投资价值；第三，股改为Ａ股带来的自动除权效应将使其股价与相应Ｈ股更为接近，甚至低于Ｈ股价格；第四，近期上市的国企大盘股几乎都采用Ａ＋Ｈ股两地同时上市，相信这种方式将成为国企大盘股境外上市的主流，这将为Ａ股、Ｈ股的联动性注入新的联动机制。另外，人民币升值的预期以及即将推行的ＱＤＩＩ制度，也将为Ｈ股市场提供充裕的资金支持。

　　三、香港资本市场作为亚洲和全球最重要的市场之一，与全球各大市场具有较高的关联性，内地与香港股市的联动性增强，使得内地股市“国际化”的趋势进一步增强。内地股市波动与国际股市波动的相关性增强，这一点从2008年几次Ａ股大跌而引发的世界股市波动可见一斑。

　　四、尽管内地与香港两地资本市场不断融合、“一体化”的趋势日益明显，但由于市场分割和外汇管制这两个制约因素的长期客观存在，以及由于在机构、制度、投资者的基本构成、产品与工具等方面的差异将在较长一段时间继续存在，使得Ａ＋Ｈ公司的股价差不可避免。这就为市场参与者利用这些差异进行套利提供了机会，从而使得两地资本市场间的互动和短期风险更为明显，也使得内地资本市场具有了全新的风险特性。

　　虽然美国次贷危机的影响还没有消除，但是，目前全球金融市场的流动性泛滥仍然没有多大改观。从近来国际市场走势看，石油、原材料、贵金属和房地产市场正在挤压泡沫，那些退出来的国际游资则有可能转向香港股市和中国内地股市。如果国际游资与国内机构一起同时炒作香港和内地股市，那么市场积聚的系统性风险则可能在一个或同时在两个市场爆发，甚至可能引发巨大的金融风险及系统风险，进而使我国金融体系乃至整个经济面临危机。现实形势的发展已迫切要求我们对两地股市“一体化”趋势条件下的投资机会和市场风险有清醒的认识。只有时刻盯着两个市场的变化，才能把握市场的脉搏，有效规避国际化的市场风险，获得理想的投资收益。

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