一、机构中短期策略呈现两大特点
在即将到来的四季度中，将有一系列重要事件值得关注，如央行是否会继续
下调利率或者准备金率，财政政策将继续向哪些领域倾斜，两大会议将产生哪些
重大决策等，那么，在未来一段时间内，机构建议采取怎样的策略呢？我们就此
先来翻阅一下知名券商的意见：申银万国认为，短期内仍以防御为主，其中，受
益于财政投资和成本下降的铁路建设，电网设备，高端机床等是看好的主题方向；
天相投资认为，以央企为代表的大股东增持效应值得关注，而具有高分红预期，
大股东的持股比例与市净率相对较低的品种应重点关注，例如钢铁，房地产，公
路等行业；渤海证券认为，四季度宏观经济受内需和外需的影响难有起色，企业
利润下滑趋势进一步明确，宏观调控政策的转向在短期内也难以改变宏观经济下
滑的趋势，所以四季度看淡大宗原材料，地产，消费品，相对看好保经济增长的
目标和加大政府支出所带动的相关行业，如基建，铁路发展，建筑，水泥等，另
外考虑到融资融券预期，券商行业也值得关注；宏源证券对于大股东回购也持肯
定态度，认为未来可重点关注累计跌幅较大，市盈率，市净率较低，集团公司有
实力和现金流的上市公司，具体主要集中在钢铁，有色，电力，煤炭，交通运输
等行业板块。从以上机构的观点来看，可以得出两个主要的特征：第一，防御仍
然是策略主要考虑因素之一，不管是大股东回购概念，还是财政政策倾斜概念，
较低估值水平仍然是主要参考指标之一；第二，受益政策倾斜的板块是首选投资
对象，这主要是由于机构对当前宏观经济所处周期不太乐观，按照一般的经济周
期理论，通胀回落之后，往往跟随着经济增长的进一步下滑，甚至是萧条，因而，
除了部分受益政策倾斜的行业外，一些行业仍然面临较大下行的风险。
二、四季度值得继续关注的三大方向
我们认为，虽然目前国内股票市场的估值已经接近05年的水平，但宏观经济
仍然有下行的风险，市场仍然缺乏充足的上涨动力，因此，四季度的反弹行情，
主要应该政策因素引起的反弹行情，在这个角度出发，我们应关注融资融券，大
股东增持效应(包括央企增持与上海国资委的增持承诺)，受益于财政投资的铁路
建设，电网设备等。融资融券方面，统计数据显示，在过去二年的大牛市中，表
现最好的板块是券商，其中的主要原因，就是券商盈利的巨大波动性，两年中我
国股票市场容量和成交量的急剧扩大，使得券商的经纪收入成几何级数增长，如
果融资融券即将推出，券商行业将有望最先成为阶段性回暖的主要行业之一，统
计显示，在熊市阶段时，融资融券给市场成交量带来的放大比例为两成左右，而
在大牛市期间，放大比例可以达到五成以上，由于目前国内券商的收入主要以经
纪业务为主，因此融资融券的推出将对券商盈利有一定的影响；除此之外，对于
大股东增持现象，上海本地股值得重点关注，近日上海市国资委表示，要求本地
国有控股股东和国有上市公司在今后一定时间内不减持“大小非”，同时鼓励控
股股东增持上市公司股权，支持本地国有上市公司回购股份，除此之外，2010年
上海将迎来世纪盛事上海世博会，不仅可以带动直接投资150至300亿美元，而且
还将给上海经济带来深远的影响，历届世博会的召开已证明了这一点，具体来看，
投资者可以关注相关的旅游，商贸，酒店餐饮，会展，物流等行业；铁路建设，
电网设备方面，由于近年来投资相对不足，已经成了经济发展的瓶颈环节，加大
相关领域的投资力度已成为当务之急，也就是说，未来一两年内铁路建设，电网
设备等受宏观经济影响的程度有限。
盛世君安投资总监Human
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