酝酿已久的融资融券政策终于浮出水面，昨日(10.5)证监会宣布即将启动融
资融券试点，由于投资人对此早有预期，因此消息公布后市场反应平淡，反而是
上周四(10.2)至周五(10.3)隔岸的美股暴跌，加上上周煤炭价格大幅下跌，钢铁
行业将大幅减产等利空消息对今日(10.6)市场投机情绪影响较大，在散户普遍持
观望心态的情况下，机构们减仓煤炭，钢铁股为今日(10.6)市场暴跌奠定了基调，
我们认为，交易者今日(10.6)对利空消息有过度放大的反应，反而忽略了此前重
大政策蕴含的中期利好效应和十一长假期间公布的另外一条重大利好，长假期间，
央行决定重启中期票据发行，重点支持央企发行中期票据募资回购股票，这条政
策对于市场中短期走势的影响力度应该远远大于煤炭价格下跌和钢铁减产，交易
者对此却反应不足，有限理性的市场中，信息有效作用于市场需要时间，未来若
干个交易日内，一系列的政策利好累积的效应将逐渐显现，预期的修正过程就是
大市止跌回升的过程，在这个过程中，散户情绪将逐渐回升，而带动散户情绪回
升的主要力量可能是短期内在机构中居主导地位的公募基金的做多行为。
　　节前的最后一周基金成交951.7亿元，占大盘机构成交总额的85%，数据表明
基金行为在短期内仍然居机构主导地位，因此，短期内基金行为值得重点关注，
10月份处于发售期的基金共有13只，其中，8只基金是9月份开始发行，发售期将
在10月内结束，另外还有东吴优信稳健债券，南方恒元，金鹰红利价值，天弘永
定价值成长和诺德主题灵活配置等5只新基金将分别在6日，7日和8日启动发行，
长假前，部分基金出现明显的净申购，预计短期内基金将得到一定规模的增量资
金，而此前股票型基金仅六成余的仓位，因此10月份公募基金有较大的做多余力，
基金节前行为正如我们一周前所料：从最初的习惯性逢高减磅到随后进一步解读
政策和市场信息后空翻多，权威席位交易数据显示：上月19日大盘涨停时，基金
抽身出逃34.7亿元，但在随后的22日，24日则又分别大幅建仓58.9亿元，78.7亿
元，在9月18日至24日的交易周中，基金资金“空翻多”，净流入128.8亿元，在
长假期间新增“融资融券”和“央行重启中期票据发行支持央企回购股票”两大
利好政策的情况下，基金们将继续做多。
　　散户和基金做多是短线投机多头的主要动力来源，而“大小非”在政策救市
的背景下惜售甚至参与增持股份则是市场筑成中期底部的坚实基础，应该看到政
府这次真金白银救市背后的决心，包括中央汇金以及各大央企在内的国有资金入
市增持后理应有足够的安全退出空间和时间，因此，我们丝毫不因市场短期震荡
而动摇中期看好的观点。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　盛世君安投资总监Human

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