今日股市再现大跌，不可否认今日股市的下跌与昨夜美国暴跌有着密不可分的关联，但与此同时，免收债券交易费也将一部分股市资金引向了债券市场，在一定程度上也加剧了市场的资金流出。

　　上证所昨日向会员单位及交易参与人发出通知称，对于2008年10月6日至2009年11月30日期间，通过该所竞价交易的主要债券品种，全部免收交易费。今日债券市场集体大涨，资金大举流入债券市场可见一斑。

　　对于股市与债券市场的关系，历来有跷跷板效应。股市表现好，债券市场资金流向股市；股市表现不好，股市中的资金流向债券市场，债券市场因而出现上涨。

　　笔者认为，从上证所力挺债券市场的政策上看，可以一定程度上猜测未来政策的几个方向：

　　首先，决策部门已经意识到股市在未来很长时间内，融资功能将十分有限，因此国企在未来的融资将更侧重面向债券市场，09年IPO以及上市公司的再融资规模将继续下降。这在一方面也缓解了股市未来的资金需求压力。

　　其次，下周开始将陆续公布9月份的各项经济数据，在CPI、PPI及固定投资等几项重要数据出炉后，央行极有可能再度放松货币政策。存款准备金率当前是16.5%，可能下调0.5%；贷款利率当前是7.20%，可能下调0.27个百分点；存款利率目前依然低于通货膨胀，下调可能性不大。这对股市有两方面影响，一方面，银行的利差将进一步缩窄，影响银行股业绩，所以银行股目前预期中的风险仍未释放完成，投资者不要轻易购入银行股；另一方面，放松货币政策将减轻股市资金面的压力，对股市有小幅的利好提振效果。

　　第三，未来很长周期内，中国都将继续采用降息以及降低准备金率等手段，来放松货币政策。这对债券市场的利好程度大于股票市场，因此，资金可能将继续流向债券市场。

　　总结：决策层当前的政策意图是稳定股票市场，振兴和扩大债券市场。鱼与熊掌不可兼得。从最实际的操作角度看，股市在未来几日银行股风险释放结束后，将出现阶段性的交易机会。长期来看，随着债券市场的扩大，资金流向债券市场不可避免，只有扩大股市的资金供给才能走出市场困境。