２００８年１１月１５日１４:３０分左右，杭州市萧山区风情大道地铁一号线施工现场发生塌方“事故”，八车道的风情大道崩塌１００多米，塌陷深度２０米左右并有附近河水倒灌，过往车辆多有陷入，许多工人被埋，目前为止：４人遇难，１７人失踪。

我在事故上加引号，显然不承认这是一起事故。查新华字典，在“故”字条的第七项有“事故(意外的损失或灾祸)”，而这次惨祸，绝不是四川地震这样的意外损失或灾祸。据业内人士介绍，国外的类似工程，实时监测是很重要的，就是用各种仪器一直监测施工地段的土壤位移和施工的各种材料的受力情况，出现异常赶快采取措施。另据中新网杭州１１月１６日电，国家安监总局副局长赵铁锤视察现场时责问地铁施工部门相关负责人：“是否在事故之前就曾发现过事故隐患？”该负责人表示确实存在隐患，赵铁锤痛呼：“为什么不事先采取措施解除隐患？”相关负责人表示，已经和上级部门汇报过，需要等待上级批示。陪同的省、市官员均表示，不可能有这种事，出现这么重大的安全隐患，施工单位应该及时采取措施补救，根本不需要等待审批。——哎，谁又在说谎了？或者，监测的投入根本就不足，用谎言掩盖更大的责任？

杭州地方就这么点大，主要商业区就一条街（延安路），坐出租车横穿杭州城都用不了一百块中国元，为了五十年后虚无飘渺的所谓“大杭州”策略，需要这么巨大的投资（甚至搭上人命）来建设地铁吗？意义在哪里？是根据经济现状、经济规律和历史形成的需要通过各方（当然包括市民的意见）统一配合来规划建设，还是通过地方政府的理想主义去规划？依据财务原则，项目是要关注投入和收益的平衡的，还需要有实力的团队去进行风险评估。现在的杭州政府看上去是很富裕，可要知道，在土地出让金及相关附加税费这一大主要税种上，国际惯例是逐年收、逐年用，而中国人民却是５０年至７０年一次性交，地方政府现在爽了一把，以后几届怎么办呢？就算房地产吃了伟哥，真的神话不灭，五十年后实现了“住在杭州”、“大杭州”，可这么多老杭州人、新杭州人乘着地铁来和旅人一起围堵着西湖这个小脸盆看金鱼并互相贴着脸吹热气，似乎不太好玩……

据说，地铁可以解决杭州交通的“行路难、停车难”问题，开玩笑吧？现在杭州老城区的机动车保有量已经快达到５０万辆，按现在每月约６千辆的上牌速度，十年后将达到１２２万辆，现在高峰时已经堵得厉害（我最高记录曾经半小时开了五百多米），建设地铁本来就要暂时对交通造成影响，而地铁完全建成要到２０５０年，佛祖啊！下次约你踩着车顶逛街看星星好吗？

看路治路是解决不了问题的，只能像现在这样年年想新招了，你累大家累。要想长期繁华，先得放弃繁华，可利益相关，毛主席也说过：扫帚不到，灰尘是不会自己跑的。市民要乐观而有恒心地在点点滴滴上去争取自己的权利，杭州是我们的家。在城市建设上，我们还在寻找发言权，发言干啥？要听证权。这些建设项目，用的可是我们的钱，我们有权过问甚至否决，对于杭州来说，我们才是股东。——补充：请朋友们也珍惜自己的选举权吧，自己把自己当回事儿，会是个好的开端。

说到地铁投资项目的风险和收益，让我想起深南电和高盛旗下全资子公司新加坡杰润（J.Aron）公司的“期权合约”事件，这里我又用了引号，一样，我也不认为它是真的期权合约，这是后话，先来看看这份“期权合约”的内容（这份合约确认书由三个合约组成）。

第一个合约：有效期为２００８ 年３月３日至１２月３１日，当浮动价（每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于每桶６３.５美元时，深南电每月可获３０万美元的收益；

第二个合约：在上述同一时间区内，当浮动价低于每桶６３.５美元，高于每桶６２美元时，深南电每月可得(浮动价－６２美元/桶)×２０万桶的收益；

第三个合约：在此区间，当浮动价低于每桶６２美元时，深南电每月需向杰润公司支付与(６２美元/桶－浮动价)×４０万桶等额的美元。

呵呵，似乎很难看懂吧，看起来好象杰润公司在和深南电对赌原油价格的涨跌，当然，本来可以有非常简单的表达方式的，写成期权合约是有意图的，这和财务报表一样，当它晦涩难懂、冗长拖沓的时候，就是在隐瞒一些不想让人明白的东西。（曾在“小眼看经济”的博客里看到过他从期权的角度对这份合约确认书进行解读，我看更复杂了，至少我是更糊涂了，有机会得请教他。）

由于２００８年２月份的油价已突破１００美元／桶，且仍在上涨趋势，这份合约看起来是如此诱人，只要签字、盖章，钱就会流入口袋，然而，真有这么好的免费午餐吗？要知道高盛可是最早警示次级贷危机的投行，而杰润公司则是高盛的商品部，全球规模最大的商品交易机构之一，有能力在实物和金融领域进行交易，在商品业务领域的从业经验超过１００年。从对经济研判的实力上看，深南电和杰润完全不在一个量级上，谈不上对赌。从当时的情况来看，一切都对杰润不利，杰润到底想干什么？圣诞大派送？

要命的地方在于：杰润用这份看起来似乎“不利”的合约，争取到了另一份合约，有效期为２００９年１月１日至２０１０年１０月３１日，履约价更高了，从６２美元／桶提高到了６４.５美元／桶，甚至争取到了可以在今年１２月３０日１８点前宣布是否执行的选择权。

其他先不管，我们来看第一份合约确认书中深南电和杰润各自的收益和风险：深南电的最高收益为３０万美元／月×１０个月＝３００万美元，理论上可能的最大亏损为（６２美元／桶－０美元／桶）×４０万桶／月×１０个月＝２.４８亿美元；而杰润的最大亏损为３００万美元，运气好的话，只要最后一个月油价跌至５５美元／桶，杰润就能扭亏为盈。现在杰润的扭亏为盈已经成了事实，如果油价继续下跌，杰润选择执行第二份合约确认书，深南电破产就是板上钉钉。深南电的财务在干什么呢？或者，国企的决策者真的像传说中那样，大都是些草包？（因此，我想问问了，杭州地铁的决策者们，你们认真做了收益和风险的评估吗？——２０５０年后的事情，天才知道。）

深南电称初衷只为了套期保值，这是欺负人不懂期权吧！现在可是你向杰润卖出看跌期权（如果这真是期权的话），买卖的权利在杰润，你为了收点期权费就冒这么大风险，你还是电厂吗？你有这风险承受能力吗？如果真要套期保值，要对冲成本上升的风险，应该是你向杰润买看涨期权，如果油价上涨，你可以以履约价买入原油，规避油价暂时高企的风险；如果油价下跌，你可以选择不履约，损失的只是固定的期权费，而你的生产成本将下降，正好可以提高效益。所以江泽民同志说的很好：你们还要学习嘛！还是要提高自己的知识水平，识得唔识得啊？（重要场合的原话）

深南电还称高盛欺诈，恐怕不成立吧！就好比一个小孩子，硬要参加大人的游戏，可又看不懂游戏规则，结果输了，怨得谁来？这已经不是第一次，也该吸取教训了。半年前看过中国石化出版社出的《石油金融知识》，里面写到：中国航油（新加坡）股份有限公司，由于交易石油期权，于２００４年１２月１日，在亏损５.５亿美元后，宣布向法庭申请破产保护。中航油当时的第二大交易对手便是杰润。现在是２００８年，血迹未干呢！当时的中航油若能及时止损，可全身而退，现在的深南电因为是向杰润卖出“看跌期权”，连退都不行。所以说，开车要寄安全带，从事金融衍生品交易要深入学习金融知识，买卖股票要……

我猜测，杰润的这两份合约的真身并非“期权”，他的研发人员的案头上可能摆着这样一份报告——《高盛着商品部研究立项：如何规避明、后两年油价下跌的巨大风险》，而他用迷惑人的数字创作出的这份合约其实是为对冲风险创造的投资项目，它不是期权，如果它是期权，应该是杰润向深南电卖出期权，深南电付给杰润固定的期权费。因此它的实质是杰润说服深南电暂时充当了一回保险公司，这两份保险合同可以简化成一句话：深南电在两个时间段内收取杰润０－３００万美元及０－７４８万美元的浮动费用，承担杰润公司一部分库存原油在油价跌至６２美元／桶及６４.５美元／桶以下的全部风险，保费越高（最高收益１０４８万美元），风险越小（最低损失０美元），保费越低（最低收益０美元），风险越大（最大损失８.１５６亿美元）。——按逻辑，投资，本应是风险越大，收益越大。好奇异的合约啊！

实际上，无论深南电向杰润卖出的是保险还是看跌期权，和杭州政府一样，都应该想到，只有在收益与风险相当并且自身可以承受可能的最大风险的情况下，才能进行这个项目，否则，就是在玩火。

我们市民现在对杭州地铁建设项目还不太可能有影响力，要求杭州政府止损出局，暂时也只能在梦里想想了。

关于博主

文章列表

文章分类

最近发布