满城尽开印钞机

　　在美联储宣布将购买最多3000亿美元的2至10年期的美国国债和7500亿美元的MBS债券，以及1000亿美元的机构债后，开动印钞机的主要央行已经达四家（美联储、英格兰央行、日本央行、瑞士央行），这是数量型放松的时代性标志。

　　开启印钞机对美国来讲可以有效降低市场利率水平（当天十年期国债下降近50bp），同时减缓整体债务的压力，但同样可能面临一个未来比较大的货币过多（并非一定会通胀）的问题。而且由于信贷意愿差，目前市场的货币乘数已经很低，可能现在印钱并不是一个最好的时期，过多的货币最后会引起市场的剧烈波动，却不是一定上涨，而这种波动来临很可能会先于经济的复苏，那么，经济一起进入低增长、高通胀的可能性会更大。

　　从日本过去的经验来看，财政赤字融资的措施的确可以显著增加基础货币供应，降低短期和长期利率。在政策实施的2001年初到2006年初，CPI从-1.6%转向正值，而且基础货币的平均增速达到两位数。但同时，这一政策却仍没有很好地刺激总需求和提升银行的信贷意愿。可见，数量型放松可能对于减缓通缩是有效的，但对眼下的实质性问题的解决力却不强。日本的数量扩张政策并没有带来恶性的通胀，但并不是说美国这么做没有长期通胀的危险。因为需要严格控制央行购买国债的数量，同时要把握市场对于通胀的预期，而这将是非常困难的事情。

　　回头看目前受到压力最大的开放经济体欧洲，如果是由于担心通胀压力而没有在近期进行过激货币政策操作的话，但随着时间过去，用不了多久它的压力会变得非常大，如果不进行贬值，那就有必要提高自己的贸易壁垒来保持出口。这样，就可能造成更多的贸易摩擦，那么各国所谓联手对抗危机的努力可能就完全像海市蜃楼一样消失。

　　世界在货币的“竞争性贬值”和全面贸易摩擦之间徘徊，而越来越大的可能性是这两者同时出现。我们面临的外部贸易不利环境不太可能会在短期内好转（最新的并购否决案又给了贸易保护者更好的理论），对经济好转的期待需要更多关注内需的变化。虽然国内央行实行类似过激的手段可能性不大，但不排除它也会继续使用目前手头上仍然有操作空间的品种，比如更低或者极低的存款利率来改变居民的储蓄消费比例，或者再继续降低准备金率，向金融体系和实体经济投放更多的流动性。而未来的事，比如通胀，虽然需要密切关注，但却不是当务之急。2009年可能注定是一个大幅波动（或者有大幅波动风险）的市场，我们能做的也就是睁大眼睛，手握钢枪（流动性和资产都算），随时进行判断和调整。

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美联储3000亿收购国债 媒体：中国2万亿外储已成待宰羔羊

    美元买国债，教科书都没有出现的救市方式，在伯南克回天乏力的时候，这个炸弹让全世界震惊！

　　18日，美联储表示，将收购至多3000亿美元长期美国国债，并将另购入至多7500亿美元的抵押贷款支持证券。

　　3000亿美元天量！触及市场经济底线！史上最无耻救市方式！美国股市立即冲高，国债收益率创22年以来最大单日跌幅，美元指数遭受24年来最大单日跌幅。而对于中国来说，2万亿外储已经成为待宰的羔羊，将再次蒙受重大损失。

　　更重要的是，以美元为世界货币的国际体系将面临国家信用危机。冰岛倒下了，英镑走弱了，欧元失去了实体经济支撑，如果美元也让投资者失去信心，那就不是经济危机那么简单的事情了。

　　美联储印3000亿买国债教科书都没有的救市方式

　　传统意义上，美国的国债就是“美元”，同样以国家信用作为依托，这种金边债券在很多投资者眼里跟美元没有太大差别。

　　但伯南克改变了这一传统。美元变成了美联储的美元、国债变成了财政部的国债，用美联储的美元购买财政部的国债，伯南克正开始一项教科书都没有的开创性的救市方式。

　　18日，日常的货币政策会议，美联储出人意料地宣布，为维持市场稳定将收购最多高达3000亿美元的长期美国国债。这种增发货币量的举措意味着商业和消费者的贷款利率将会变得更低，受此消息影响，美国长债收益率降幅达到50基点。同时美国政府还表示将购入7500亿美元的抵押贷款支持证券，以促进经济复苏，问题抵押贷款证券也很有可能因为此举获益。

　　“这将是美联储40年来首度购入长期国债。”美国的投资者为此欢呼雀跃，长期国债价格因此走高，黄金价格走高，美元开始贬值。

　　“美联储关于购买美国国债以及额外的承诺几乎肯定会令华尔街感到欢欣鼓舞，因为美联储的这一套政策组合拳意味着一系列企业和消费者贷款的利率将会更低。”CMCMarkets表示。

　　事实上，早在3月5日英格兰银行也启动了类似的计划，购买不超过750亿英镑的英国国债，而英国10年期国债收益率的短期降幅达到70基点左右。

　　美联储为什么会出台如此猛烈的救市措施？美联储主席伯南克自己说，在政府机构及抵押贷款支持证券工具的影响下，抵押贷款利率已经下降，并称之为一些市场中明显的“绿苗”。

　　市场人士分析，英国央行通过购买国债成功压低利率，或许是美联储决心购买长债的原因之一。美联储上次实施这项政策是在1960年代。

　　“美联储理论上有无限供给美元的能力”，中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇对此进行猛烈抨击，“这个口子一开，美国国债还用其他国家买吗？美国自己开动印钞机就可以解决问题了。这已经严重触及市场经济的底线。”

　　事实上，美国经济很疲弱，美国第一季度国内生产总值折合成年率将下降5%或以上。2008年第四季度，美国GDP下降了6.2%，创25年最高降幅纪录。自1月份会议以来，美国失业问题已经加剧，现在美国每个月将有逾65万人被裁员，推动失业率升至25年高点。

　　美联储显然希望通过降低指标国债收益率，来带动各类消费和商业贷款利率走低。但由于美元是国际结算货币，而且数量高达3000亿，这个数据已经让投资者对美元失去信心。

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