盖特纳访华，中国如何摆脱美元陷阱？

盖特纳本周访华，将和中国高层官员见面，与以往不同，关注的焦点不再是人民币汇率问题，反过来是美元和美债会否有大跌的风险，持续增持美债达到七千多亿美元的中国，是否已经陷入美元陷阱，又或中国已经有应对之道。5月31日《财经点对点》请来瑞银亚太区首席投资策略师浦永灏进行分析。

 

美公共债务巨大 偿债能力受质疑

曾瀞漪：我们这次对于美元的下跌的风险和担心是来自于刚刚是在上个星期，标准普尔调降了英国的信贷前景评级，从稳定到了负面，大家在想说那么在这种情况之下，美国会不会步英国的后尘？你说市场对美国为什么会有这样的担忧呢？

评级指标：公共债务占GDP比重 美债务重应警惕

浦永灏 ：我觉得这是很自然的一个担心，因为从信贷的评级，它考虑几个方面。一个比如说你是公共债务占GDP的比重，其实美国的公共债务占GDP的比重都超过了这个英国，英国先被降了调下了这个前景的这个评级，那么现在大家市场上是这么看，就是美国至少有一个闹钟闹醒一下，不要以为你是发币国家。

因 为通常发币国家它有优先，你不管怎么，我是一个国际货币的一个发币国家，所以我发什么债大家都会接下来，因为大家储备货币以美元为主。但是这种情况不能持 续的，如果说你持续很久，一直债务不能得到控制，那么你的税收的这种收集的能力又下降的话，那么人家对你的承载的这种能力就有所怀疑。

美债评级暂不会被降 未来债务占GDP或升至100%

浦永灏：所以在这种情况下，我们并不觉得美元的这个评级，或者美债的评级会下降，因为目前来说美国的财政状况相对来说还是稳定，它还是可以就是渡过这个难关，但是如果债务持续上升，我们估计可能会升到100%的GDP。

曾瀞漪：就在未来几年之内？

浦永灏：在未来五年里面，那跟日本比还是小巫见大巫，日本大概是220%的GDP，那日本的评级大概在两个A吧，降了一级，所以说这里面，至少说给美国敲了一个警钟。你不能为所欲为的发债，你不能为所欲为的对财政的状况不管，那么后果是不堪设想的。

美元前景不确定 哪些因素影响美元汇价？

曾 瀞漪：我们看到在标普的报告出来之后，大家对于美国的担心，使得美国财长盖特纳也说，我们将来会降低财政赤字，肯定会往这个方向再走。但是市场不会因为这 个话，就马上就一点都没有反应，他们还是担心美元的前景，因为美国毕竟不但大印钞票，然后还有经济复苏，其实对美元的增持也是有一个不确定性。所以我们现 在还是要关注一下，在美元汇价部分从短期或者中长期来说，市场到底怎么看，有哪些因素会影响到美元汇价可能会下跌？有哪些人担心的？

短期：全球经济企稳 美元避风港作用减弱

浦 永灏：美元的汇价其实也是一个大家众所关注的问题，从短期来看，我觉得美元的汇价有一个因素在起作用，就是美元以前是起着一个避风港的，一个安全港的作 用。你比如说在美国出现金融危机，这时候反而美元汇价上升，因为觉得大家可以买美国的国债，美国国债流动性特别好，你买了随时买卖都可以。你买了别的东 西，说不定卖不出去了，那么它起了一个避风港的作用。那么随着全球的经济复苏，现在虽然还不能说复苏，但是看到了这个恶化的情况在稳定下来。

 

中国若抛美债 美元体系就会崩溃

曾瀞漪：有两个因素在短期和中长期会相互着影响着美元汇价，你刚刚提到的美国的财政赤字的问题，另外就是通货膨胀是不是会使得美元再大幅度 下跌。所以现在市场有两派对美元不同的看法，其中有一派，我们就来看一下是诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼。他说现在美元已经丧失这种投资的价值了，一来就是 说资金避风港的作用已经没有，就和您刚刚说的，另外就是当这个信贷又再次流动起来的时候，美元也不会再值得投资者去拥有，你怎么看这一派的观点？

乐观观点：全球经济若持续低迷 美元或反弹

浦永灏：其实这里面这两派的观点致命的，或者根本性的战场，在对世界经济的一个判断。如果说全球经济是走成一个L型的，或者一个W型的话，那么可能 美元会反弹。为什么？因为这个情况大家只能如果美国，这个全球经济的火车头起不来，全球经济进一步恶化成为大萧条，重演日本的悲剧，而且全球出现了通缩， 持续的通缩那这个时候美元可能就是个避风港。

克鲁格曼派忧美或现通胀 资产应分散到新兴市场

浦永灏：克鲁格曼的这个观点，他觉得对经济的看法，当然他也还是比较负面，但是他从美国的大量的注入流动性，这个角度来看，他觉得可能会引发通货膨 胀，那么这个对美金来说这是一个致命的一个问题。那么在这种情况下，他就建议要把资产分散，分散到其他地区，譬如说那种跟那种美元资产没有关系的。比如新 兴市场这些，所以这个里面就是牵涉到一个对全球经济的基本走势的一个判断问题。

罗杰斯：美元作全球货币难跌 观点正确？

曾瀞漪：是，所以我们从另外一派的观点来看的话，就是虽然经济还是在一个慢慢的，虽然现在最坏的时间已经过去了，还没有谈到复苏，但是我们从某方面 来说，它不管是不是复苏，它不管是不是往下走。有一派的观点是说，美元是不可能大跌的，因为牵动到全球。它是全球的储备货币嘛，美元如果大跌，像是商品的 投资者罗杰斯，他就说如果美元大跌的话，那全球就会遭殃会出现货币危机，您怎么看是不是大家真的没办法了，还是觉得拿美元呢？

理论：美元作储备货币不可替代 应对其货币负责

浦永灏：这个是就是从理论上跟实际操作上，我觉得如果说从一个基本经济的一个体系来说，美元作一个储备货币，现在最最要命的就是没有一个可以取代它的。这个领头羊是很差，做的很不好，但是没有人能替代它。欧元能替代它吗？欧元现在面临着自己内部欧元能不能稳固的问题，人家所以说可研究，你欧元现在有这么多很差的国家，经济很弱的，可能会贬值的国家加入了欧元东欧地区，你欧元能不能稳固下来这是个问题。日元呢，日本经济这么多年的衰退，而且它的国际性没有像欧元那么大，人民币吧现在还不可自由兑换。

 浦永灏：所以现在根本就没有办法替代美元，那在这种情况下最好的办法就是争取美国自己对美元负责，让人家继续来买它的债务，利率要保持比较低，对它 的经济复苏，资金供应他们都比较有利。但是全球也是共同一个责任，就是我不能不负责任我先抽身先走，大家好像抗了一个很重的东西，有一个人先脱手，那别人 都可以砸下来，最后你也倒霉。你比如说我们中国能不能把这个美元全部抛出去？不能这么做。这么一做全球美元崩溃了，那整个经济体系就崩溃了，这个就不能这 么做。

超主权国家货币存操作问题 但贸易货币转换慢

浦永灏：所以就是在操作的层面上，我觉得是周小川行 长提出来，就是有一个特别提款权这样一个逐步的转换的过程，可能是一个理想的。但是在操作层面上，你比如说我跟你做贸易结算的时候，我跟你做进行交易的时 候，要么就是以货验货，要么但是以货验货里面还有一个标价问题。我总不能用一揽子货币的指数来标价吧，我这里面的成本是千金白银付了劳工钱，是付了买了材 料，我跟你交换的时候，我是多少人民币，你就是多少美金，或者多少比索，这里面就是有一个实际的货币问题，你用这一揽子货币我怎么来标价呢？是吧？

 所以说这个操作层面上还是有很多的问题，当然他说的就是慢慢的过度建立一个，你用储备货币首先先替换，然后贸易货币上面怎么来进行慢慢的转 换。但是这个不是一天两天的事情，所以在这里面两种观点，我觉得都有它出发的点，都有他的道理，但是就是出发点不一样。我觉得。

债务失控通胀预期都会促美元贬值

浦永灏：那这个避风港的作用就开始慢慢减弱了，那么这是一个周期性的因素，但是它还有一个结构性的因素，结构性的因素这里面就是你的通货膨胀有没有可能会不会恶化，通货膨胀就是反映在货币上，就是贬值嘛。

  你 如果通货膨胀了，那如果美国政府包括美国联邦储备局，拼命的向市场注入流动性，目前来说还看不到有通胀的危险。如果有通胀危险一旦起来的话，美元这个贬值 就相应应该反应在这个美币上面。另外一个就是我们刚才说美国的结构性问题，就是说以前的债务。你看在大概是在克林顿上台到现在，他的美国公共债务占GDP的比重大概在40%左右。

那么到布什交手的时候也在40%左右，现在已经到了80%了， 那这个速度就不得了，如果你结构性的债务不断上升不能得到控制，那么这个对美金肯定是很不利的，是一个致命性的问题。所以为什么大家要特别担心美元的问 题？这就是这里面就有一个结构性的问题，也有一个短期的避风港的作用慢慢消失了，两重作用在推美金在走美金贬值的道路。

中国已经陷入美元泥潭 该怎么办

中国仍续增持美债 是否已陷入美元泥潭？

曾瀞漪：可是对于中国来说，它确实很两难。所以有人在问，我们看到三月底中国持有美国国债已经到达了7680亿美元了。

浦永灏：对。

曾瀞漪：这比二月份又增加了230多亿美元，也就是说中国增持美债这个行动是没有停止下来，也没有减缓太多，所以大家在说这种情况之下中国是不是陷入所谓的美元的泥潭当中，是不是陷入所谓的美元的陷阱，中国现在好像听起来很不容易从这个泥潭当中脱身出来，你怎么看？

中国已经陷入美元泥潭

浦永灏：我觉得这个比喻的非常好，确实是个泥潭，但是又没办法，这个很简单的

 

全球经济走势与美国通胀息息相关

亚洲经济依赖出口 美汇稳定不跌利其经济？

曾 瀞漪：你刚刚谈到美元的问题，我们就很关注亚洲的经济它的复苏情况到底怎么样？那么我们看到美汇最近虽然是跌到近年来的低谷，但是好像大家还是维持稳定的 一个力量在那里维持住的，有些不少是亚洲国家的出手，好像要去买美元这样子。所以你怎么看，就是说美元汇价如果在目前的情况下，维持稳定是不是对亚洲国家 是比较好的？

亚洲经济需转型 百姓怎样才敢花钱

亚太国家属美元区 急需经济增长模式转型

浦 永灏：当然来说，因为从短期来说，我们亚太区的国家基本上是一个美元区，除了日元跟韩币以外，基本上我们跟美金跟的比较紧，由于历史原因，我们的贸易主要 向美国或者跟美元有关地区的贸易比较多。那么所以我们的货币基本上，最近其实看到了像韩币、印尼的卢比跟美金也在升值，人民币也有小幅升值。但是总体来 说，你跟综合指数来比，比如跟欧币来比，我们可能还是处在一个贬值的状态下。

那么这个也是一个历史的原因，我觉得从亚太区的目前来说，要面临的选择就是说要赶紧把这个经济增长的模型，转向内需来促进经济增长，这个是老生常谈，每个人都这么说，但是能不能做到就是一个很难的问题。

美因金融危机减消费增储蓄 间接拖累亚洲出口

浦永灏：要不然的话。美国现在经过这次以后，大危机以后，他们储蓄率在上升，你看他以前不储蓄，现在储蓄率升到5%，可能以后要升到10%。

曾瀞漪：这对中国和对亚洲区国家来说，经济体来说，是很大一个问题，人家用的少了，买东西少了，那么你的出口相对也会减少了，所以本身的经济结构调整就要特别的加快才可以。

中国应进行政治经济改革 真正让老百姓放心消费

浦永灏：你说的非常对，因为美国人跟我们中国人完全不一样，美国人消费不仅是量，而且是一个比例。这个方面你看它总体的层面，他是我们的10倍的 GDP消费，消费比例来说，它只要减1%，但影响我们要减多少，要等于我们来说，对我们影响是10倍。所以我们就是你说的，一定要刺激内需，要把这个内 需，包括基础设施、教育卫生、医疗保健这些做好。然后政治体制我觉得也要应该进一步跟经济体制要与时并进，要更加的开明，更加的民主化，这样群众才会放心 去消费。

曾瀞漪：这是中长期的目标，在短期来看，我们还是有注意到，亚洲区的经济体，台湾和香港他们的经济表现，有人觉得有些元素好像看起来是不错的，但是从目前的经济表现看起来，有些数据还是令人担忧。

 降息导致资金冲进香港股市楼市

香港失业率续升 为何楼市股市热？

曾瀞漪： 另外在香港的部分，大家估计香港的失业率可能还会再增加，可能会到7%左右。到3月底的时候，大概4月30号的时候，它的失业率是5.3%，所以大家对香港的经济还是不看好，但我们同样也很纳闷，就是香港的股市楼市升，比如说还估计说股市会升，楼市还会继续再上升，这个买房子最近又开始比较热络了，所以香港的经济你怎么看？

港基本经济面受累外围 全球降息使港股资金充裕

浦 永灏：其实这里面是两重因素在起作用，基本经济面受到了金融危机的冲击，受到了国外订单的减少，其实失业会增加。各个部门，各个行业，包括金融行业也在裁 员，这是一个基本面。但是另外一方面我们看到，随着全球降息，美元的中央银行已经降到零了，日本也降到零，中国也在降息，到处都在降息。你想这个货币放在 存款，放在那边，他们说存了十年一百万港币，只能买一杯咖啡来喝。

你说这样的钱，人家一看，竟然这种情况下，你竟然说明年经济看来有希望复苏，那我就买一些股票吧。不管怎么有些股票还能配息，配个3%、4%，总比等于零好吧，虽然有一点风险。

投资人冀经济复苏提早入市 股市领先于经济复苏

浦永灏：所以我们从这个角度来解释的话，就比较容易理解。因为毕竟来说股票现在股价，不算太便宜，一个月两个月以前更便宜，现在已经差不多平均是这样子。但是它毕竟会派息， 第一它只要不倒闭，第二它会给你派息，你能拿3%，第三明年有希望复苏。现在我们看到这些盈利的下调已经基本上见底了，有很多已经开始上调一些，所以有些投资人就先走一步了，赶紧先霸一个位吧，把这个存款拿出来，所以有这种情况。

我们在全球的基金经理的调查里面，我们发现现金的位置在大幅度，在过去两个月来大幅度减少，而对股票的减持的，低持的这种部位也大幅度下降，这里面也反映了一个对通货膨胀的担心。你看现在利率这么低，所以这里面多重因素，往往股市领先在经济一步。

                                                             (曾瀞漪《财经点对点》)

 

分享 浏览(77784) 评论(233)

关于博主

文章列表

文章分类

最近发布