三金药业IPO定价问路市场化

——三金药业申购中签率或将大大提高

　　6月25日，桂林三金药业正式公布其发行价为19.8元，发行市盈率为32.89倍，将发行4600万股，此次IPO融资将达9亿元。

　　三金药业作为新股发行制度改革后的首单IPO，它的定价倾向或许就是未来新股定价的方向、方式和方法。不难发现，三金药业IPO价格确有“市场化”的迹象。

　　截止2009年6月25日，沪深A股挂牌“生物制药”公司共计114家，其中，动态市盈率超过100倍的公司为38家，占1/3；动态市盈率超过50倍的公司共有62家，占54%；动态市盈率超过33倍的公司共有81家，占71%。目前，生物制药已是一个完全泡沫化的行业板块！

　　也就是说，作为药业上市公司，目前有71%的同业公司的动态市盈率高于三金药业的发行市盈率，另有不足3成同业公司动态市盈率低于三金药业的发行市盈率。七三开，这是一个较为合理的市场定价，符合“黄金分割比”的基本原理。

　　截止2009年6月25日，深交所A股平均市盈率为35.59倍，而即将在深交所挂牌的三金药业的发行市盈率为32.89倍，约为大盘平均市盈率的92折。

　　假设预计本轮行情的头部为3000点，那么，深交所A股预期平均市盈率定可攻上40倍，如此算来，三金药业在二级市场上至少会有两成以上的溢价空间。

　　当然，如果向大多数的同业动态市盈率看齐的话，那么，作为新股的三金药业也可以在上市首日“一步到位”，炒上100倍的动态市盈率，到那时，三金药业在二级市场的溢价就可以高达200%以上。

　　再回首，2007年9月至10月，当上证综指冲顶6124点之时，沪深A股的平均市盈率已高达70多倍，然而，其间总计上市16只新股，但仅有2只新股发行市盈率超过33倍，另有12只新股发行市盈率不足30倍！这就是当时新股发行体制下——人为制造的一、二级市场的巨大差价！就连傻子也知道即便新股中签无望，也要参与申购碰大运。再退一步，即便没有中签，在新股上市首日搏差价、赌运气，也是十分值得的。比方，原本上市首日最高可以炒到100元，但是，如果大家比我胆小，或许开盘只有50元，无论是抢集合竞价，或是干脆开盘后直接抢入，也许还会有不菲的收益的。

　　当初的中国石油回归A股IPO，就是如此。人人都以为中石油是采油、卖油的，它是世界上最赚钱的机器，因此，即便被套，也可以世代继承。于是，当时许多机构和个人预测：中石油开盘至少50元，保守估计，可以炒上100元，因为世界油价正在冲向100美元/桶！于是，全体股民被全线套牢。因为机构悄悄开出的集合竞价是48.6元，而大多数散户参与集合竞价打入的委托价却是50元。因此，散户照单全数收货。

　　据统计，中石油A股上市首日换手率高达51.58%，全日成交额达700亿元，占上交所全日成交额总和的将近一半！据说，上市首日便套住散户资金至少400亿元。不过，特别值得说明的是，中石油A上市的日子是2007年11月5日，这正是上证综指冲高6124点后半个月，因为还有大批“吹牛”传销者正在鼓吹“下一个目标8000点”、“万点目标伸手可及”！疯狂的股市、疯狂的人！还能怪谁呢？

　　很显然，与以往新股定价相比，三金药业IPO定价的确有市场化的倾向，即新股发行市盈率向二级市场向齐，这将有利于缩小一、二级市场差价，进而有利于提高新股申购中签率，并同时可以大大削弱新股上市首日的暴炒投机之风。

　　不过，实际效果还要看三金药业上市后的具体表现。因为中国股市长期形成的“打新狂潮”与“炒新狂潮”，也许难以在短期内发生根本性改变，也许它还需要一个不断适应的过程。总之，市场会以风险说话，市场定会教育投资者。