二十国集团（G20）领导人将于9月24日至25日在匹兹堡召开峰会。法国总统萨科齐表示，将在二十国集团匹兹堡峰会上向其他国家提议在全球限制金融行业发放高额奖金。这一提议得到欧盟大多数国家的支持。 

欧盟各国财长9月2日在布鲁塞尔开会，以确定欧盟在20国集团峰会上的共同立场。欧盟各国财长提出，要求４日在伦敦举行的二十国集团财长会议以及之后的二十国集团匹兹堡峰会联手共商“限制银行薪酬”方案。 

欧盟国家的财长强调欧盟在此问题上必须采取强硬的立场，都表示要严厉打击鼓励冒险的薪酬文化。欧盟轮值主席国瑞典的财政大臣安德斯·博里表示“必须结束银行发放巨额奖金的旧习，必须在匹兹堡结束”。 

此次金融危机爆发以来，金融业的高额奖金制度饱受批评和谴责。在金融机构接连倒闭、政府拿纳税人的钱到处紧急救市的2008年，美国金融行业发放的奖金仍高达184亿美元。美国总统奥巴马曾愤怒指出：“这是极不负责任的，是可耻的。”奥巴马政府宣布，得到政府资金救助的美国金融机构其高管的工资将受到限制，“美国人不想看到纳税人在填补大洞时，其他人却在挖更大的洞。” 

金融行业的薪酬制度被认为是危机产生的原因之一。在现在的奖金激励机制下，金融从业人员的薪酬取决于当期的收益，这就鼓励了注重短期收益的投机行为和更为激进冒险的“赌博”行为。如果“赌”对了，就可以得到高额奖金；如果“赌”输了，却很难给与有效的惩罚，形成一种不对称的奖惩机制。金融从业人员的风险偏好增高，短期的高风险交易与产品不断产生，造成整个金融市场风险不断累积。 

金融市场的基本社会功能是实现资金有效的流通和合理的配置，这个“公共利益”依赖于各个市场主体对“私利”的追逐来实现。合理的激励机制以满足市场参与者的“私利”是必要的。但目前的问题是，不对称的激励机制使市场参与者采取冒险的行为，当问题出现时，“公共利益”受到的损害远远大于“私利”的损失，造成严重的“负外部性”。

当一家金融机构出现问题会影响金融体系的稳定时，政府为了维护“公共利益”，往往不得不对它进行救助。这使得“道德风险”问题更加严重。银行家知道出了问题会有政府来搭救，就会更加肆无忌惮的采取冒险行为以博取高额奖金。这种情况下，政府进行适当的干预就十分必要。 

在理想的完善的市场机制下，政府不需要干预企业的薪酬问题。当一个金融体系能够承受任何一家金融机构倒闭带来的冲击，当一个经济体系能够容忍同时涌现大批失业者的风险，没有哪个金融机构是“大到不能倒”而可以“挟持”整个经济体的时候，任何一个企业都可以破产倒闭得到惩罚，“负外部性”和“道德风险”会比较低。但现实状态和此理想状态有差距。 

为降低这种“负外部性”和“道德风险”，政府应当进行适当的干预。可以限制金融机构的规模，使每一个金融机构都不可以大到可以“挟持”整体经济。可以改变薪酬制度，使所有市场参与者减少短期的冒险行为，采取更为稳妥注重长期效益的行为，降低整个金融市场的风险。 

其中一个方法就是将交易员奖金和长期收益挂钩。萨科齐要求法国的银行接受奖金限令——银行等金融机构给交易员奖金中的2/3必须推迟３年发放，另外1/3须以银行股票的方式发放。今后两年，若交易员赖以获得那笔奖金的交易出现损失，他将拿不到推迟发放的那部分奖金。不实施此项限令的金融机构今后将得不到政府的援助。 

萨科齐还提出了几项建议，包括对银行发放的薪酬占银行营业收入的比例设定上限；对金融业征收特别税，将税收收入纳入银行存款保险的全国性计划；对奖金金额直接做出限制。其他欧盟成员国表示应该遵循欧委会今年4月出台的一项指导性原则，即禁止未盈利的银行发放奖金、基于长期表现来发放奖金。 

这样一种针对金融业的奖金限令如果只在个别国家内实施，而不是推广到全球各金融业强国，将很难见效，因为金融人才可以跳槽到其他国家的金融机构。金融行业往往也以“留住精英管理人才”为由，为高额奖金的做法作辩护。

 英国、法国和德国等国家指出，二十国必须联手采取行动。英国首相布朗最近在接受英国《金融时报》采访时承诺，作为国际社会共同努力的一部分，英国将在限制银行家过高薪酬方面采取强硬行动，薪酬和奖金应该基于长期绩效，而非短期投机性收益。但英国不会单方面采取限薪行动。 

在这个问题上达成共识将不是一件容易的事，没有哪个国家愿意因为限薪而影响本国金融机构的竞争力。英国、美国不愿看到因为过分限制薪酬导致金融市场交易减少，从而影响伦敦、纽约等金融中心的市场规模，并导致政府税收减少。在二十国集团中，法国是积极倡导限薪行动并提出具体措施的国家，但萨科奇表示，如果其他国家不采取类似方案，法国也不会实施。 

合理的激励使金融市场更有效率，适当的限薪使金融风险得以控制。在两者之间找到平衡点，并且全球各国联合行动，将有助于降低金融危机再次发生的机率。

（刊载于香港《信报》）

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