本文刊发于《东方早报》

  资金推动型的市场，当资金面预期发生变化之时，往往发生市场震荡。

  央行发布的二季度货币政策执行报告所提出的“动态微调”，尽管用词谨慎，但依旧给予了市场对于下半年的货币政策收紧的想象空间，部分股份制银行8月已经停止放贷的传闻也侧面印证了货币政策正在调整。事实上，仅今年上半年人民币新增贷款7.37万亿元这一数字，就已经大幅超出了5万亿元的年信贷指标，过度宽松政策不可能长时间维持早就是市场的共识，所区别的仅仅是对资金供应大潮逐步退却的时间节点判断不同而已。客观而言，动态微调是对上半年货币政策过度宽松的修正，当然换言之，若基于上半年的规模基础之上，实则也是在一定程度上的收紧。

　从2007年到2009年的短短三年间，中国房地产市场就经历了由疯狂到降温，再由复苏重现火爆的轮回，就经济周期而言实属罕见。2007年的房地产市场降温是多年调控的结果，而当年连续的加息正如温水煮青蛙，最终成为压死骆驼的最后一根稻草。全球性的经济危机对于中国的住宅市场而言，影响其实有限，货币政策方是关键。2009年初的重磅经济刺激方案与宽松货币政策是促使住宅市场直接回暖的主要原因。

　一方面，动态微调是对通胀的未雨绸缪；另一方面，通胀似乎也正渐行渐近。上半年，资本市场过多的流动性，直接导致了房地产市场、股市、原油与其他资源类商品都呈现持续上涨。原油价格从年初的30美元至近期已经超过74美元、LME金属价格今年以来上涨60%。近期，据农业部监测数据，猪肉价格已经连续10个星期回升，累计涨幅达23.1%，鸡蛋价格也连续５个星期上涨，累计涨幅6.2%。CPI在下半年由负转正的可能性正在加大。在此背景之下，房地产商品因其被公认的保值抗通胀功用，将得到正面的强化。

　尽管房地产市场有着通胀预期护驾，但也不得不看到货币政策的逐步动态微调，对于市场资金面的抽血效应，公开市场操作、窗口指导等调控手段或将在下半年成为经常性动作。同时，管理层拟增加土地供应来平抑房价的意图很明显，最近，上海市共推出土地11块，总面积达到45.83公顷。

　综上所述，下半年的房地产市场走势，将保持震荡的格局，尽管很难再现上半年高歌猛进的态势，但大幅下滑也不会发生。主要原因是由于在热钱依旧集中、外贸未有起色的前提下，央行不可能采取加息之类的过激措施，同时美联储所采用的货币政策在很大程度上也将影响到中国央行的决策。