牛刀：资本市场要致力于全民财富的均衡增长

——在清华大学资本战略研修班上的演讲

应清华大学的邀请，我于10月15日下午，在清华大学资本战略研修班上发表了我对宏观经济与房地产的发展，中国资本市场的发展理念及趋势的看法。现限于篇幅，只录取其中对资本市场的看法，刊于博客，敬请广大网友指正。

中国有两个资本市场，一直受到资本的关注。一个是股票市场，一个是房地产市场。而把房地产市场也当做是资本市场来做，即使中国不是首创，也是中国在这个时代，在2009年上半年，把房地产货币化做到了登峰造极的地步。在房地产的货币化的同时，是社会财富分配的巨大不公，是全民财富的两极分化，也是导致中国经济深幅调整的原因之一。

我们从来不否认房地产的投资属性，但是，在培育房地产投资市场时应该有明确的方向性，那就是在房地产产品中适合投资的商铺、写字楼、租赁型高级公寓等等可以在资本市场发挥作用，而对于以民生为主的住宅应该致力于全民财富的均衡增长，而不是权贵们肆意掠夺城市居民财富的平台。以新加坡为例，新加坡政府明文规定，公屋（相当于经济适用房）5年后可以出售，出售的收益大约可以占到房价的25%至30%。这笔财富对新加坡公民是均衡的，人人可以享受。而在中国现有的住房体系之下，不能保证所有的中国城市居民从住房上享受应该有的财富的均衡增长，造成了社会的极大不公。

所以中国的房地产市场已经成了权贵们的资本市场。大的权贵垄断土地，小的权贵炒买炒卖，如果遇到市场问题，中国的官员都来动用政府公权，调动政府政策和财税资源，充当高级售楼员，享受房价地价暴涨暴跌的快感。这样一个建立在权贵利益至上的资本市场能够得以长久吗？肯定不行。

因此，我支持大家投资股票。中国股票的总市值在3400点时是30万亿，与我们一年的GDP差不多。尽管股市的扩容速度不宜太快，但是，就现有的经济总量来讲，中国的上市公司还是太少。2007年12月份，国际清算银行公布的数据：全球金融衍生品日交易量达到596万亿美元，全球的GDP是60万亿美元，十倍于全球的GDP，现在看来虚拟和实体经济相距太大，泡沫也就破灭了。因为在过去20年间，平均GDP增长是3.5%，平均的贸易增长是7%，也就是一倍于GDP。

现在美国股票总市值为18万亿美元，在今年3月最低点时是10.7万亿美元，跌去了7.3万多亿，半年时间，道琼斯指数重返万点之上，股票总市值也就恢复到了接近18万亿。2008年，美国GDP总量是13.98万亿美元，约占全球GDP总量的18.3%，却只相当于股票总市值的75%左右，从这个比值看，中国股票市场至少还应该扩容25%，扩容空间还非常大。

关键不在于股票市场有多大的规模，而在于建立好股票市场的社会规则，让股票市场成为中国全民的投资渠道，从而有效抑制房地产市场的投机行为。这是基于三个前提，一个前提是增强股市的投资功能，使投资人能从上市公司的业绩中享受到投资收益；二是强有力的法制体系的保障，杜绝股票价格操纵和一切欺诈行为；三是建立股票经纪人的信托责任体系，为投资人承担风险。

中国也只有股票这个资本市场才能培育成一个法制健全的市场，而房地产市场完全不能作为一个资本市场来培育。全球到目前为止，没有一个国家有过把房地产市场培育成资本市场的成功范例，中国完全没有必要去做这种徒劳无益的尝试。2009年上半年的市场现实，已经清楚的让中国社会认识到，助长房地产的投机行为，只是为权贵们提供了一个掠夺全民财富的平台，对中国实体经济的振兴，对中国社会财富的平衡，对中华民族的复兴没有一点好处。

所以，资本市场在发挥资本的作用的同时，应该用法治的精神，建立全民财富均衡增长的良好机制，这也是资本战略发展的需要。在我们抑制房地产投机的同时，才能保证投资环境的公平和正义，让全民财富在资本市场上得到均衡增长，将会极大的提高城乡居民的购买力，从而扩大国内消费，消化过剩的产能，真正迎来中国经济的全面复苏和进入新一轮繁荣。

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牛刀纵论宏观经济走势与房地产投资趋势