创业板：市盈率不要变成“市梦率”

王志安

创业板还没有开板，许多人就开始做梦，梦想创业板里的企业各个都是微软，腾讯，机构和散户拿着成捆的钱往里冲。这不，三批申购的创业板企业，市盈率高的已经快到100倍了，平均值也有50多倍，但中签率仍然不到1%。可见投资者做梦的热情！

当然，简单地用市盈率高低来衡量创业板企业的投资价值并不恰当，因为对于许多规模较小但成长性很好的企业来说，未来才是大家投资的愿景。阿里巴巴在香港市场上的市盈率有70倍，但仍然有不少投行推荐。但一个创业板市场，股票刚刚募集还没有上市平均市盈率就达到50多倍，在全世界范围还是很罕见。如果上市后开盘价较发行价上涨一倍，那中国的创业板股票的市盈率平均值将会超过100倍，这很可能是个世界纪录。果真如此，市盈率在创业板将会变成“市梦率”。

市盈率再不科学，但它还是告诉投资者，如果这些企业的盈利水平保持不变，目前打破头还申购不上的创业板企业，得需要50多年才能收回本金。如果真想投资，唯一的机会就在于这些企业的高成长预期。的确，在管理层的呵护下，前几批募集的创业板企业，都是优中选优，但即便如此，万一这些企业的成长达不到市场预期，投资者的损失会非常惨重，甚至血本无归。美国纳斯达克开板五年后，有将近三分之一的企业都消失了。创业板市场是一将功成万骨枯，一个微软站起来，与此同时，也有无数企业悲壮地倒下。

其实，创业板的投资风险，不少人是心知肚明，可在这么高的市盈率下，为什么还有这么多人去申购呢？我想，无论参与申购的机构还是散户，很多人都没打算长期投资，而是做梦主板市场新股不败的逻辑，还会在创业板延续。也就是说，主板市场长期被人诟病的大鱼吃小鱼游戏，还会在创业板继续上演。这个游戏的把戏有必要再重复一下：首先是上市公司高市盈率发行，然后是机构大规模申购，再往后是高开盘价上市，最后，机构集体撤离，无知的散户却在山岗上站岗。2007年牛市最疯狂的时候，中石油上市，发行价是16块7，当时媒体和市场都鼓吹中石油是亚洲的最赚钱的企业，这个价格并不贵。头脑发热的散户于是开始做梦，在这样的氛围下，中石油的上市开盘价达到令人咂舌的48元，但许多散户却毅然在这个价位冲了进去。而两年后的今天，中石油的价格只有12块左右！我估计48买进的散户，一辈子也别想解套了。看到创业板市场申购中的机构身影，再加上如此低的中签率，不禁让人联想，一个更血腥的人吃人游戏，很快将在创业板拉开序幕！

当然，证券管理机构、深交所对创业板的交易风险也早有考虑。比如，首批创业板的企业已经申购了三批28家，但创业板到底什么时候开板，现在还没有确定。监管机构的初衷，无非是要想让募集后的企业数量达到一定的规模再开板，从而间接地防止创业板开板之初就遭遇爆炒。另外，我们主板市场上的一些规则也被移植到创业板上，比如上市开盘首日，涨幅超过一定幅度的时候，股票交易就会被临时停牌。但仅靠上述措施，仍很难防止创业板的开板爆炒，因为创业板的企业规模比较小，即便几十家集中上市，其市值也仅相当于主板市场的一只大盘股，而临时停牌在主板市场施用多年，防止炒作方面效力却一直有限。也许正因为如此，那些在主板市场纵横驰骋多年的机构和庄家，已经磨刀霍霍准备杀向创业板了。

真要遏制创业板遭爆炒，在战术上无疑需要迅速地提高创业板的市场存量，也就是要迅速增加创业板上市企业的数量，而且监管部门也没必要对上市企业“优中选优”，符合标准就让其上市，每一次的数量还可以再多一些。有人估计，中国符合创业板上市标准的企业有几千家，如果他们都能够尽快上市，供求之间的矛盾就会大大缓解，机构想爆炒的难度自然也会增加。 而更重要的是，要让投资者意识到这个市场的风险。创业板开板之后，达不到上市标准的企业，应该坚决退市，而不能再玩主板市场反复不断重组的游戏。一旦有企业批量退市，血淋淋的事实就会告诉投资者，不要凭借做梦的热情就冲进市场。

证券市场不相信眼泪，创业板尤其如此！

 《华商报》