来源：新里程

 岳阳纸业：产品品质优良，市场销路值得看好

保费将有较快的增长、质量更为优化

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    岳阳纸业：产品品质优良，市场销路值得看好

    兴业证券23日发布岳阳纸业（600963）调研报告，维持“推荐”评级，具体如下：

    近日，兴业证券实地调研了岳阳纸业，根据调研信息，兴业证券对岳纸基本判断如下：

    当前产销情况达历史最好水平。开工率和产销率均达到100%，产品总体呈现供不应求状态，尤其是包装纸，价格已经回升至金融危机前水平。新投产的40 万吨含机械浆印刷书写纸使公司纸产能增长近70%，当前尚处于试生产阶段，预计年内可贡献产量约7-8 万吨产量，由于设备先进，产品品质优良，市场销路值得看好。有望带动2010 年业绩大幅增长。

    自制浆成本较高，对利润贡献有限。虽然当前浆价已出现了较大反弹，但公司由于制浆成本和运营成本较高，因此在当前浆价下，自制浆的成本控制力有限，预计后期随着浆价的进一步上涨，公司自制浆优势有望逐步发挥。

    配股项目成为最大看点。公司已经重新启动配股项目，当前处于项目重新评估阶段，之后还需要获得证监会的审核通过。如果配股项目成功，将有40 万吨漂白硫酸盐木浆和70 万亩原料林纳入囊中，其中，骏泰公司40 万吨浆已于08 年顺利投产，在浆价持续上涨下，盈利能力正一步步提升，预计09 年有望实现盈亏平衡，后期将逐步释放利润。如果配股项目2010 年上半年能成功实施，则将推动公司2010年业绩实现跨越式增长。

    根据调研信息，兴业证券测算公司2009-2010 年EPS 分别为0.15 元、0.30 元和0.43 元，对应当前PE分别为64.4X、32.2X、22.5X,PB 为2.1X，公司上游资源丰富，理应享有一定估值溢价，且从历史纵比看，当前估值水平尚不算太高。此外，公司后期依然存在较大想象空间，因此兴业证券依然维持“推荐”评级。

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