迪拜世界宣布延迟偿还到期债务，破灭了中东国家财大气粗、资金泛滥的幻象，也给伊斯兰债券市场带来了信任危机。在伊斯兰宗教规例下发行的伊斯兰债券，一向被认为缺乏完善法律保障，一旦迪拜世界破产，势必影响近万亿美元的伊斯兰债券市场的发展。

按照伊斯兰教的宗教规定，金融服务不可以收取利息、不可以投机或沽空、不可以涉及烟酒、猪肉及赌博相关事业。因此，伊斯兰债券与一般债券不同，伊斯兰债券理论上不支付利息，而是以分红或租金形式支付债券持有人收益。伊斯兰债券持有人享有对抵押资产收益的所有权而不是债权。

伊斯兰债券的英文名称为sukuk，即certificate的阿拉伯文。通常以信托凭证或参与凭证的形式发行。信托凭证的发行采用“出售后租赁”的方式，即债券发行人先以固定价格将基础资产卖给特殊项目机构(SPV, Special Purpose Vehicle)，SPV发行相同面额债券向债权人募集资金，然后基础资产被租赁给第三方使用，债券持有人则获得SPV的租金收益。参与凭证一般被用来为新工程建设或为根据合伙契约进行的商业活动融资。债券持有人按照各自的股份享有对项目或项目资产收益的所有权。

伊斯兰债券持有人享有对基础资产收益的所有权而不是债权。从这个意义上讲，伊斯兰债券应该是投资股权凭证，而不是债权凭证。然而，对资产收益的所有权和对资产的所有权又有所不同，伊斯兰债券持有人对基础资产产生的现金流有所有权，但不能自由处理资产本身。一旦债券发行人破产无法偿还债务，债券持有人没有优先权追讨款项，权益难获保障。

在过去10年，伊斯兰债券市场从零起步，急速发展，目前全球的伊斯兰金融债券大约有8220亿美元。在发展初期，由于债券持有人往往会持有债券到到期日，因此基本没有二级市场。随着发行量扩大，二级市场日益活跃，但其流动性仍然比不上传统债券。目前全球最大的两个伊斯兰债券市场分别在迪拜和马来西亚。

马来西亚是第一个发行伊斯兰债券的国家，近年伊斯兰债券市场大幅增长，也吸引了中东各国、新加坡、印尼乃至伦敦纷纷效仿，大力发展伊斯兰债券市场，迪拜甚至提出了建设国际金融中心的目标。目前来看，迪拜这个国际金融中心很可能是名副其实地建在沙上。

香港的债券市场发展一向薄弱。为了巩固香港的国际金融中心地位，香港政府近年也提出要大力发展伊斯兰债券市场，并派出政府官员、业界人士到迪拜取经学习。但有评论指出，香港发展伊斯兰债券没有宗教基础，没有人才储备，没有市场需求，毫无优势而言。

金融的发展要为经济发展服务，为发展金融而发展金融，脱离实际经济的需要，就是将金融市场建在沙上。香港要不要发展伊斯兰债券市场，取决于香港的经济贸易发展对伊斯兰金融的依赖有多大。从这个角度来看，香港的债券市场发展重点不应是伊斯兰债券，而应是人民币债券。