外资是套不住的

2007-7-19 每日经济新闻

    面对金融战争，从高层到民间担忧外资狙击中国资本市场，使数千年来我们难得的长时间的丰衣足食的经济成果遭到劫掠，无可厚非。希望中国资本市场暂时不要开放，在汇率浮动区间给予外资明确的预期，正是在担忧的产物。

    希望借助宽进严出的资本控制手段，使外资投资于高风险的房地产市场，这种认识是危险的。实际上，我们到现在为止实行的都是宽进严出的政策，事实证明，这样的手段除了束缚住自己的手脚，让中国的流动性与升值压力更为严峻以外，并没有让中国经济的安全更有保障。

    先不说那些发达的地下钱庄提供了足够的资金出入通道，通过操控在境外上市的大型公司股价以及指数期货，外资就对境内资本市场就有强大的控制力，足以让A股价格跟着他们的指挥棒团团转。

    从“武器学”的意义上来说，我们现在没有与之相抗衡的武器。当然，政府在竭力抑制热钱，比如外管局近一年来严格控制境外投机资金，重点监管5000家企业，并且提醒境外投机资金进入楼市与股市的风险。不过，抑制效果不佳。早在2005年，渣打银行分析师王志浩发布报告称，2005年中国约1020亿美元的贸易顺差中，真实部分350亿美元，余下的670亿美元是非贸易资金流入，也即 “热钱”，占到了整个贸易顺差60%的份额，而40%中也有很多是转手加工贸易而来。

    资本项目的逐步开放是难挡的潮流。在抑制资金违规流入的时候，我们不应该忘记，有更多的开放项目在一一出台，从人民币扩大浮动区间、推出QFII、QDII，就证明在目前的世界货币体系下，资本项目的封锁只能是权宜之计，政府显然是争取时间夯实基础，最终的目标依然是全面开放。

    这个大方向没有错，错的是中间的执行步骤，战略上的正确与战术上的失误，使我国达到宏观战略目前距离，就像火星到地球的距离。

    比如，我国对于外资的开放比较彻底的部门，不是贸易部门，从数量到重要性而言都属金融行业。我国的三大股份制银行，以及民生、深发展、广发、浦发、渤海、平保等大大小小的金融机构，都引进了战略投资者，作为改革上市的契机。到底内部市场化改造得如何，我们无法下完整的判断，但有一点是肯定的，就是这些战略投资者迄今为止都获得了不菲的收益，投资年收益数倍稀松平常。这方面有详尽的数据，有兴趣者尽可翻拣。

    可以肯定地说，虽然我国的QDII还停留在A股与H股套利的水平，还只能花大钱买黑石的无投票权的股份，但外资金融投资机构相对于我国的金融业而言，却已经是水乳交融，不可分割。如果希望用这样的方法给外资使绊子，前提在外资的锁定期，中国金融机构没有通过改革上市打造出一个基本良性的治理构架，而是依然一塌糊涂，这才谈得上捆绑与套牢。

    再来看看房地产市场，房地产市场抑制需求，抑制的不仅是购房者的投资需求，还有房地产商的融资渠道，控制融资抑制房价当然又是个馊主意，当然我们也可以抱着同情之理解的态度说，这是控制金融风险不得已的举动，但房地产商就此无路可走了吗？绝不，只不过是融资的渠道变了。

    6月，我国几十家房地产公司与150多家国外私募股权基金及国内投资机构进行了一次洽谈，中国房地产企业已经进入了国际融资时代。外资进入中国房地产的渠道不仅仅局限于挟巨资横扫大城市楼盘，私募股权基金的资产收购股权投资逐渐成为主要投资方式，2006年外资私募股权基金参股的股权投资案例数就有14起，总额达14.54亿美元，占同期投资总额23.98亿美元的60.6%。世贸房地产、上海复地、绿城中国、首创置业、阳光100等国内多家房地产企业纷纷获得私募股权基金投资。国外基金正在垂涎人口最为庞大的房地产市场的巨额回报，这是又一次抄底行为。新《合伙企业法》已经为私募基金开启了一条绿色通道，从目前来看，各种渠道的存在已经使退出不是太大的难题。

    以个人房地产投资者的思路来衡量国外资金的投资，以为可以在中国资本市场为其下一个绊马索，是想在自己不擅长的领域教训老师傅，既短视也有些自不量力。实际上，只有缺乏自由投资渠道的、对政策无还手之力的境内中小投资者才可能被套住。

    人民币汇率升值与加快金融开放的大方向不会变，就象中国股市在宏观政策面的影响下不会大涨大跌一样明显。在这样的背景下，政府惟一能够维护国民利益的，是给予内外资同样的开放政策，同样的明确预期。当然，如果政府做得更好一些，不妨学学国际先进经验，在资本市场等方面维护国民的利益，而后实行开放。闭关锁国不好，先外后内的利益分配法则更糟。

注：是对一个网友提问的思考，结果写成一篇长文。希望这是进一步探讨的开始。