——明年银行信贷止步，资本市场加速前行

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　自从创业板推出以来，中国股市多层次细分的市场架构基本成形，尤其是上海证交所与深圳证交所的市场定位、市场特色及核心竞争力更加分明：上海证交所已成为名副其实的“主板”——大公司板，而深圳证交所则成为了标准的“二板”——小公司板。再进一步说，上海证券所是以国企为主体的大公司板，而深圳证交所的中小板则是纯粹的中型“民营企业板”，创业板则是小型高科技板、高成长板。　　众所周知，在中国股市诞生之初，上交所与深交所是两个完全一样的东西，为此，它俩曾经走过了一段破坏性竞争的曲折历程。比方， ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3715627.html#comment Fri, 11 Dec 2009 08:08:08 +0800 3715627 http://blog.ifeng.com/article/3696208.html 自然人炒股免税诱导企业投机

——开征炒股所得税尽早与国际惯例接轨

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：近日又有人主张提高炒股印花税，抑制股市泡沫过大。借此机会，笔者再次提出：应该取消炒股印花税，并改征炒股所得税，尽早与国际惯例接轨。在中国，由于自然人炒股免征所得税，因此，越来越多的企业尤其是民营企业“变相”以自然人的名义炒股，于是，我们经常能从上市公司的大股东名单中看到许多自然人的身影，他们动辄上千万或上亿元的资金在股市豪赌，道理很简单：自然人炒股不用缴纳所得税。也就是说，公司所得需要缴税，而公司以自然人名义炒股则可以免税。　　当今世界，“炒股所得税”业已成为各国各地股市最重 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3696208.html#comment Wed, 09 Dec 2009 09:25:51 +0800 3696208 http://blog.ifeng.com/article/3687012.html 中国特大城市产业升级严重滞后

——上海距离“两个中心”还有很大差距

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

（本文写在“哥本哈根世界气候大会”召开之际）　　笔者按：在“两高一资”（高能耗、高污染、资源性）行业快速扩张支撑下的GDP高增长，已经走入“死胡同”。这是不争的事实。“两高一资”行业的重复建设与产能过剩相互交织，严重制约了中国的经济转型及产业升级。节能、降耗、减排、环保以及低碳经济已成为一种国际化的声音和国际社会的共识。那么，作为中国经济转型和产业升级的排头兵，以上海为代表的特大城市进展又如何呢？　　2009年3月25日，国务院常务会议正式通过了《关于率先形成服务经济为主的产业结构，加 ……

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]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3687012.html#comment Tue, 08 Dec 2009 09:02:52 +0800 3687012 http://blog.ifeng.com/article/3657721.html 创业板扩容遭遇无米下炊的尴尬

——创业板上市资源严重短缺，坚决不做香港创业板第二

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　2009年10月30日，中国创业板正式推出，首批28只股票同时挂牌交易。上市首日28只个股市盈率都被热情的股民炒到了百倍之上，最高市盈率竟达300多倍。一个月过去，区区28只股票被股民反复轮炒，平均市盈率已超过110倍，整个创业板已失去投资价值，完全沦为投机者赌博的天堂。　　其实，监管者心里最明白：目前创业板急需扩容，年底前至少应有百家公司挂牌，然而，我们却面临了意想不到的尴尬：创业板十年怀胎，来自媒体无数的声音呼吁“等不急”，然而，当创业板真正一朝分娩，我们却突然发 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3657721.html#comment Fri, 04 Dec 2009 09:41:14 +0800 3657721 http://blog.ifeng.com/article/3638632.html 银行股增发是明年信贷扩张的前提

——银行放贷规模仍将是中国经济增长的“晴雨表”

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：工农中建四大国有银行是中国银行业的主体，而银行业在很大程度上又是中国经济高增长的“晴雨表”，尤其是信贷扩张规模将直接制约着中国经济高增长的传统模式。2009年新增贷款冲顶10万亿的“天量”规模后，银行资本充足率受到严重威胁。2010年银行新增贷款何以为继？我们是选择银行股增发？还是选择国家再次注资国有银行？　　1997——1998年，世界媒体不断叫嚣：中国四大国有银行——工、农、中、建的不良贷款率高达30——50%，已然严重资不抵债，从技术上讲，四大国有银行已处 ……

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——中国个税与薪酬制度正在对接国际惯例

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：个人所得税具有极其鲜明的“均贫富”特征，其课税对象大体包括三类所得：一是劳动所得（即雇员薪酬）；二是资本所得（即投资收益，如炒股、炒房）；三是偶然所得（即个人得奖、中奖、中彩以及其他偶然性质的所得）。三类所得，既可综合征税，也可分类纳税。在此，我们将重点谈谈薪酬与薪酬所得税（不涉及资本所得税）。　　2009年11月12日，国家财政部正式发布《关于企业加强职工福利费财务管理的通知》。其中，最大看点有两点：其一，企业为职工提供的交通、住房、通讯待遇，已经实行货币化改革的，按 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3593398.html#comment Thu, 26 Nov 2009 09:04:40 +0800 3593398 http://blog.ifeng.com/article/3573866.html 产能过剩是经济复苏的最大障碍

——总量扩张型经济增长模式已走到尽头

2009年11月6日载于《经济学消息报》

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　新中国成立60年来，尤其是改革开放30年来，中国经济总量快速扩张，工业化进程不断提速，人们衣食住行的基本需求得到了前所未有的满足。1997年，官方正式宣布中国已经告别了短缺经济时代。尤其值得我们骄傲的是，今天，中国已经基本解决了13亿人口的温饱问题。然而，一直以来，纯粹数量扩张型的经济增长模式却已无法停下脚步，它呈现巨大的惯性往前冲，从而形成大量的重复建设和严重的产能过剩，并最终导致实体经济危机。　　自2008年世界性金融危机爆发以来，中国虽 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3573866.html#comment Tue, 24 Nov 2009 08:34:13 +0800 3573866 http://blog.ifeng.com/article/3544234.html 创业板扩容迫在眉睫，招商证券破发志在必得

——上市首日“破发”若成常态，打新狂潮与炒新狂潮则自动终结

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　自今年新股发行制度“市场化”改革以来，招商证券成为第一只上市首日险遭“破发”的A股。从目前招商证券的股价走势来看，不日“破发”，似乎志在必得！　　2009年11月17日，招商证券（600999）在上交所正式挂牌交易。招商证券总股本35.9亿股，首次上市股本2.9亿股。发行价高达31元，发行市盈率高达56.26倍。上市首日，招商证券开盘涨幅仅为12.9%，当天最低下探至33.11元，收盘33.61元，首日收盘涨幅仅为8.42%，不足10%。为此，招商 ……

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——与同业股价相比炒作空间不大

文/董登新　　2009年11月17日，招商证券（600999）在上交所正式挂牌交易。招商证券总股本35.9亿股，首次上市股本2.9亿股。发行价高达31元，发行市盈率高达56.26倍。　　上市首日，招商证券开盘涨幅仅为12.9%，创下自2005年以来A股上市首日开盘涨幅最低记录！半小时换手率仅为20%左右，更不可与中小板、创业板50%以上的半小时换手率相提并论。今天上午9：30，招商证券开盘35.01元，最高上摸35.70元，上午11：11最低下探34.00元，与发行价相比，溢价仅为9.7%，但其股价仍列第二高价券商股之位。　　在规模和业 ……

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]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3516330.html#comment Tue, 17 Nov 2009 11:41:50 +0800 3516330 http://blog.ifeng.com/article/3456911.html 2009年三季报A股垃圾排行榜

——六成A股市盈率突破50倍！

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：2009年前三季度，共有291家A股上市公司亏损，总计亏损高达375亿元！本文将重点对亏损公司的亏损状况进行基本描述，并作简单排序。仅供投资者欣赏，不作投资决策依据。　　截止2009年10月31日，1636家A股上市公司第三季度业绩报告披露完毕。2008年第四季度以来，中国虽然没有发生金融危机，但实体经济危机却是扎扎实实地在中国演绎了一番。中国式的实体经济危机主要表现为：“两高一资”（高能耗、高污染、资源性）行业，如钢铁、有色金属、煤炭、水泥、火电等出现了全面而严重的“产能过剩 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3456911.html#comment Tue, 10 Nov 2009 08:41:38 +0800 3456911 http://blog.ifeng.com/article/3433580.html 千家创业板公司挂牌的市场意义

——创业板公司稀缺易导致过度投机

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　1971年创设的NASDAQ，开板初期就推出了千余家上市公司。1996年底，NASDAQ上市公司高达5500多家，这一年新增上市公司多达500多家，而同年新增退市公司则多达300多家。目前NASDAQ上市公司数量大约为3000多家。这正是NASDAQ优胜劣汰、大进大出、大浪淘沙、吞吐自如、气势磅礴的胸怀与气概！这也正是创业板的活力与风险所在。　　刚刚开板的中国创业板，仅有区区28家“微型”上市公司挂牌！可想而知，投资者除了疯狂暴炒，就是大胆操纵、大肆投机，而证监会则只能作旁观状，左右为 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3433580.html#comment Fri, 06 Nov 2009 16:03:41 +0800 3433580 http://blog.ifeng.com/article/3367676.html 创业板太疯狂：明天谁来买单？

——创业板新股发行定价是否严重偏低？

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　2009年10月30日，本月最后一个交易日，中国创业板开板，28只创业板公司同时挂牌交易。开盘半小时之内，15只（超过半数）个股股价翻番，5只个股涨幅超过150%，其中，安科涨幅超过200%；28只个股市盈率全部成功站上50倍，8只个股市盈率超过百倍，华谊兄弟市盈率高达270倍，居榜首；在全部28只个股中，共有20只个股“半小时”换手率超过50%，甚至还有不少个股已进入“三次暂停交易”的激情！　　总之，一句话：太疯狂！太可怕！　　此前，曾有“大师”预测：创业板公司发行价过高，必将导 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3367676.html#comment Fri, 30 Oct 2009 11:30:26 +0800 3367676 http://blog.ifeng.com/article/3331870.html 主板应该学习创业板退市规则

——净资产退市法 PK 亏损退市法

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：在中国创业板即将挂牌交易之际，我们更有必要提醒投资者对创业板风险须有足够认识，这包括新股申购风险、上市首日破发风险，以及两年后创业板公司的退市风险。尤其是创业板公司的退市风险将会远高于主板，这种风险预期必将能有效抑制未来的垃圾股暴炒与市场操纵，同时，它也会时刻提醒着投资者，切莫再用主板思维来看待创业板。　　在深交所发布的《创业板股票上市规则》中，明确制定了较之主板更为严格的退市规则，其中，最有威慑力的便是“净资产退市规则”。这是主板从未使用过的新退市办法。　　根据“净资产退市规 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3331870.html#comment Mon, 26 Oct 2009 09:15:53 +0800 3331870 http://blog.ifeng.com/article/3311314.html

净资产退市法将震慑创业板爆炒

□中国证券报 作者：董登新

——寻找中国“反危机、保增长”的政策逻辑

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：刚刚出炉的央行数据表明，今年第三季度新增贷款仅1.3万亿元，远不及第二季度的1/2，更不及第一季度的1/3。若按全年10万亿新增贷款额度的极限值计算，今年第四季度新增贷款规模极有可能低于第三季度。若以今年天量贷款额度为比较基数，可以判定：2010年新增贷款将是十分有限的。　　2008年第三季度末，以美欧为代表的世界性金融危机全面爆发，为此，并未发生金融危机的中国，不但随后推出了数额惊人经济刺激方案——4万亿元中央投资计划与18万亿元地方投资计划，而且还配之以积极的财政政策 ……

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——上市首日破发将有效化解高价发行

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：市场化、法治化、国际化，是当今中国股市改革的“三驾马车”。中国股市要想做大做强，“三驾马车”的改革方向是大势所趋、不可逆转。　　最近，有人针对创业板高价发行，主张重回计划经济年代，要求证监会限制定价，或是干脆由证监会直接定价，他们认为，唯有如此，才能控制或化解创业板风险。笔者认为，这种“反市场化”的观点根本无法解决现实问题，却只能令中国股市历史倒退，或是重蹈覆辙。　　事实上，自从今年新股发行制度实施市场化改革以来，主板彻底打破过去“30倍发行市盈率”上限的潜规则，新股发行市盈率统 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3261112.html#comment Tue, 13 Oct 2009 08:56:08 +0800 3261112 http://blog.ifeng.com/article/3248926.html 产能过剩是经济复苏的最大障碍

——总量扩张型经济增长模式已走到尽头

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　新中国成立60年来，尤其是改革开放30年来，中国经济总量快速扩张，工业化进程不断提速，人们衣食住行的基本需求得到了前所未有的满足。1997年，官方正式宣布中国已经告别了短缺经济时代。尤其值得我们骄傲的是，今天，中国已经基本解决了13亿人口的温饱问题。然而，一直以来，纯粹数量扩张型的经济增长模式却已无法停下脚步，它呈现巨大的惯性往前冲，从而形成大量的重复建设和严重的产能过剩，并最终导致实体经济危机。　　自2008年世界性金融危机爆发以来，中国虽没有出现金融危机，但却发生了实体经济危机 ……

……]]> pension http://blog.ifeng.com/article/3248926.html#comment Sat, 10 Oct 2009 09:44:37 +0800 3248926 http://blog.ifeng.com/article/3222077.html 港股是A股泡沫的一面镜子

——以港股估值看A股泡沫化排行榜

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：近期，在A+H股中，“同股不同价”的现象表现尤为突出。截止2009年9月29日收盘，在香港主板与沪深A股两地同时挂牌的股票（即A+H股），共有59只。其中，49只（占83%）A股估值明显高于H股，仅有10只（约占17%）的A股估值略低于H股，而且这10只A股的低估幅度均不足10%（除鞍钢为15%外）。然而，A股高估的情形却是十分严重的：A/H比值超过200%的共有20只；A/H比值超过300%的共有8只；A/H比值超过400%的也有2只。面对A+H股，试问：究竟是H股严重低估了，还 ……

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——高风险提示与高市盈率发行抑制打新狂潮

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：在国庆前夕，首批IPO的10只创业板股票中签率终于公布面世。令人欣慰的是：既然并未出现人们预料的“打新狂潮”（中签率），当然，国庆后创业板的正式挂牌，也许同样不会出现人们预想的“炒新狂潮”（首日涨幅）。如此看来，中国创业板成功而平稳的推出，将是意料之外的惊喜。　　2009年9月25日，创业板首批新股上网发行。10只新股的发行价格从最低16.5元到最高58元；发行市盈率从最低40倍到最高71.53倍；发行量从最小1260万股到最大4100万股。其中，神州泰岳以68.8倍的 ……

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——NASDAQ激励中国创业板做大做强

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）　　笔者按：明天（2009年9月25日），中国创业板首批IPO共计10只新股将正式上网发行，这意味着中国创业板历经十年怀胎，即将一朝分娩。万众期待，既有兴奋，也有不安。毫无疑问：市场化IPO定价是抑制中国创业板（袖珍股）狂炒的必要手段。然而，在二级市场上，创业板高价股究竟具有哪些特质？美国NASDAQ无疑是世界上最大、最强、最成功的创业板，在这里，我们不妨领略一下美国创业板——NASDAQ的高价股模样。　　2009年8月底，NASDAQ共有上市公司3141家，其中，美国本土公司286 ……

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